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探秘美国征信业：从野蛮生长到全球布局 | 馨分享

2023-05-10 14:56:27

孙爽/文

如果仔细盘点互联网金融巨头们在整个行业的布局，就会发现征信是其中非常重要的一环。虽然央行的个人征信牌照还迟迟没有落地，但是巨头们的行动却一直没有停下来，从芝麻信用分的跨界应用到京东、百度的大手笔投资，征信领域已经成为新金融“战争”的“兵家必争之地”。

有人说，中国的征信行业将迎来“黄金十年”，潜在市场达到数千亿规模。可是这个庞大的市场到底该如何挖掘，会迎来什么样的机会又将面临什么样的风险，谁也都很难给出一个答案。

因此，今天我们挑选了零壹财经分析师孙爽的关于美国征信业发展的文章，希望能从国外的成熟经验中获得一点有价值的参考。

Equifax：杂货铺起家百亿市值

Equifax最被人所熟知的是其作为美国三大个人征信局（Equifax、TransUnion、Experian）之一的身份。不过，和另外两家征信局一样，Equifax对自身的定位并不是简单的信用报告机构（credit reporting agency），而是以数据为依托，为企业与个人提供决策的信息服务商（information services company）。Equifax明确提出自身是一个"Fintech公司"。

Equifax总部位于美国佐治亚州首付亚特兰大，还在北美其他地区、中美、南美、欧洲和亚太地区共24个国家有投资布局或运营实体。

目前，Equifax拥有约9200名员工，掌握全球8.2亿消费者和超过9100万商户的数据。

一、发展历程

1、创立：1898年，Cator Woolford在田纳西州经营一家杂货铺，他同时在本州的查塔努加为当地零售食品杂货商协会（Retail Grocer's Association）整理客户信用记录表。为了覆盖成本，他向其他商人销售该表。后来，他的律师兄弟加入了他的事业。1899年3月，他们在佐治亚州首府亚特兰大创立了"零售信用公司（Retail Credit Company）"。他们把客户信用信息编纂成书，并给它起名叫"商人指南"，售卖给商人。

2、进军保险服务业：1901年6月，Retail Credit开始服务保险公司、雇佣律师和商人调查想获得保险的人的信用状况，来帮助保险公司识别道德风险。

保险公司比杂货商们更愿意高价购买信用信息。1908年，Reail Credit开始为汽车责任险出具信用报告，随后，该公司向意外险和火险业务进军。在销售收入达到了35万美元时，Woolfrod兄弟决定成立公司。1913年12月，Retail Credit Company Inc（零售信用有限责任公司）成立。

1920世纪30年代，Retail Credit开始并购其他信用局，随后还走上了专业化运作之路，它越来越少地依赖兼职信用调查员，而开始雇佣和培训全职调查员。1937年，RetailCredit3/4的调查表都是全职调查员填写的。

3、二战后崛起：二战后，Retail Company的业务和美国经济一道迅猛复苏。

20世纪60年代，Retail Credit开始尝试自动化，将信用表转入电子数据系统。20世纪70年代，Retail Credit试图在俄勒冈州、爱达荷州、加州和华盛顿特区等地并购几个跟自己有竞争关系的信用局。

1971年，Retail 。当年，国会通过了《公平信用报告法案（Fair Credit Reporting Act,FCRA）》，规定消费者有权了解自己的信用报告并且修正其中的错误，还对信用局可以销售的信息类型做出了限制。

三年后，Retail Credit被指控违反了《公平信用报告法》和《联邦贸易委员会法案（Federal Trade Commission Act）》的规定。在众多指控中，美国政府要求RetailCredit停止通过收集一个雇员获得的来自消费者的负面评价来评价这一雇员，并要求RetailCredit的调查员在展开信用调查时不得歪曲自己的实际身份。

4、开展精准营销业务：Equifax于1978年1月13日登录纽交所。

被公认为是为了摆脱多项指控给公众留下的不良印象，1979年RetailCredit更名为Equifax，该名称源于"公平事实信息"（Equitable Factual Information）。

20世纪80年代，卡特总统解除对银行业的限制，大型全国性银行开始出现，信用卡和银行卡联盟产业链业已完善，消费信贷开始崛起。与此同时，美国征信行业的并购潮贯穿了20世纪80年代，Equifax、TRW和TransUnion在各自收购了大量信用局后形成了三足鼎立的格局。十年间，104家信用局被Equifax收入囊中。1986年，Equifax的信用报告覆盖了28个州的1.5亿人。

1988年，Equifax成立了市场营销部门，该部门的第一个项目是为一家中西部的保险公司销售抵押贷款产品建立直邮广告（direct-mail）系统。当时Equifax的技术能力已经能支撑它做全流程的市场营销业务：筛选潜在客户、制作广告手册、处理电话问询、确认申请和评估申请人财产状况。该部门运营的前九个月即获得了9000万美元的营业收入。

5、进入欧洲与公关危机下砍掉精准营销业务：20世纪90年代初，Equifax开始进入欧洲市场。

1990年，Equifax斥资4.6亿美元收购了洛杉矶信用局Telecredit，后者提供支票验证和信用卡审批服务。当年，Equifax股价大跌。一个原因是公众对Equifax在经济下行期间的盈利能力表示怀疑。另一个原因是消费者对信用局持续增长的不满。1989年，Equifax的一项民意调查结果表明71%的美国人认为自己对信用报告失去了掌控的能力，。当时，，而且使用的方式也经常是不对的。

1991年8月，Equifax公开表示停止使用消费者的信用信息做精准营销（即直邮广告）。另外，Equifax表示将停止根据消费者的购物习惯给消费者贴类似于"奢侈品购买者"和"优惠券收集者"的标签。四个月后，Equifax斥资900万美元打造了一个消费者服务中心来接听消费者的问询，该中心支持8种语言。

放弃精准营销业务并没有让Equifax遭到很大损失（被放弃的直邮广告业务此前只贡献了1200万美元的营业收入，占Equifax总营收的1%），但改善了Equifax的公众形象。

1991年，Equifax的净利润从1990年的6400万美元下降到500万美元。这一大幅下降有两个原因：一是经济的衰退导致市场对信用报告的需求量下降了，二是裁掉1900名员工导致Equifax支出了1900万美元的遣散费。尽管如此，1992年初，Equifax在市场占有率上超过了TRW，后者在1996年被并入Experian。

6、进入与剥离医疗与保险业务：20世纪90年代初Equifax进入到了支票验证和信用卡审批领域，1992年Equifax又将业务拓展到了医疗信息领域，当年，它收购了Heath Economics Corporation。1994年，Equifax收购了另外三家医疗信息公司，这大大加强了它在医疗索赔业务中的实力。

除了在美国本土扩展业务、进行并购，20世纪90年代初，Equifax还通过并购或者与其他企业合资将业务拓展到了10余个国家。

为了将业务聚焦于支付服务、信用报告和风险管理，Equifax在1996年出售了医疗信息业务，1997年剥离了保险信息服务业务，该部分业务被命名为ChoicePoint。当年2月，ChoicePoint在纳斯达克上市。2008年2月被LexisNexis的母公司Reed Elsevier以41亿美元的价格收购，随后ChoicePoint更名为LexisNexis Risk Solutions。

与此同时，Equifax在海外加快了扩张步伐。20世纪90年代末，Equifax在美国、法国和加拿大等地收购了多个信用报告机构和信用管理公司。由于在发达国家的扩张日益受限，Equifax在拉丁美洲（尤其是巴西）和亚洲展开并购。

二、他山之石

从Equifax的发展历程可以看出，其在业务逐渐壮大之后一是会在业务上进一步多元化，；二是在地域上进入外埠市场，此时其常常采用的策略是并购当地公司或与之合资设立公司。

Equifax的发展历程还是美国个人征信业发展史的一个缩影（详见下表）：19世纪末起源于商业信用；20世纪70年代相关法律陆续出现；20世纪七八十年代并购潮出现，掌握了全美数据的征信局呈现出"三足鼎立"格局；20世纪90年代初，踏上海外扩张之路。

三、业务条线

按照地域，Equifax的业务条线分为美国本土和海外两种，后者包括加拿大、欧洲和拉丁美洲。Equifax在加拿大提供的产品和服务与美国本土基本一样，而在欧洲和拉丁美洲Equifax还为放贷人催收提供信息和技术服务。

按照客户类型，Equifax的业务条线分为企业业务和个人业务两种。和另外两家个人征信局有所不同的是，Equifax向企业提供人力资源外包业务。Equifax服务的企业客户主要分布在以下行业：金融服务、抵押贷款、零售、通信、公用事业、汽车、经纪、医疗、保险和政府机关。

按照收费依据，Equifax的业务条线分为按交易收费的和按订购收费的两种。前者指的是产品提供给客户时即收费；后者指的是在客户使用产品之前即先收取一部分前期费用，订阅时间通常是一年。

从下表可以看出，Equifax近三年各业务条线的占比相当稳定：美国本土的信息解决方案占44%，海外业务约占21%，劳动力解决方案约占22%，个人解决方案约占13%

值得一提的是，Equifax各业务条线表现出了不同的季节性。通常来说，劳动解决方案中的用人单位服务在第一季度较高，原因是W-2报税表准备业务通常发生在第一季度；在线信息解决方案和抵押贷款解决方案与放贷任的授信决策活动正相关，在第二季度和第三季度较多；金融市场营销业务在第四季度较多，因为第四季度通常是客户更新订阅项目协议的时节。总体来看，一年之中Equifax在第一季度的营业收入最少，第四季度最多。

四、财务表现

根据Equifax财务报告，其营业收入、净利润、营业利润率和营业净利率的情况如下表所示。

关于Equifax近五年的营收和归母净利润，一个更为直观的表达是下图。可以看出，近五年，Equifax的营收和归母净利润一直在增长。但是2013年Equifax的营收和归母净利润的同比增速有大幅增加，2014年有大幅降低，2015年有所回升，但仍没有回到2013年的同比增速水平。一个原因是2013年下半年到2014年美国的抵押贷款市场遇冷，直到2014年第四季度这一趋势才有所缓解，这导致占据Equifax大头的"美国信息解决方案"业务和"劳动力解决方案"业务的增速较去年同期有所下滑。而2015年较2014年业绩的增长主要源于抵押贷款业务、直接向消费者分销商开展的业务、医疗业务、政府业务和汽车业务的增长。

五、股价走势

9月8日，Equifax市值达160.7亿美元。当日，同在纽交所上市的TransUnion和FICO市值分为61.6亿美元和41亿美元，而Experian的市值为144.6亿英镑（相当于192.4亿美元）。

Equifax自上市以来的股价走势如下图所示：

TransUnion：高盛控股、10亿人数据

TransUnion总部位于芝加哥，成立于1968年。致力于向机构和个人用户提供全球风险信息解决方案。

截至2015年底，TransUnion拥有超过65000家机构客户和百万个人客户。TransUnion的机构客户主要来自金融服务、保险、医疗行业，其中金融服务行业的客户占比最大。根据TransUnion 2015年年报，在美国，其机构客户覆盖了全美前十大银行、前五大信用卡发行方、前二十五家汽车商、前十五家汽车保险公司的十四家、数以千计的医疗服务商和联邦、州、地方政府机构。

TransUnion拥有全球10亿个人超过30PB的数据，该数据量自2010年以来以年均复合增长率25%的速度增长。TransUnion拥有信贷信息、身份信息、破产、司法抵押、司法裁决、保险索赔、车辆等来自约90000个数据源的数据。根据TransUnion产品部副总裁Neona Wang的介绍，TransUnion的数据采集方法包括由银行等会员向其提交和自行采购等方式，另外，成为TransUnion会员是自愿的。

地域上，TransUnion已经在30多个国家开展业务。员工人数上，2015年底TransUnion拥有约4200名员工。

一、发展历程

业务上，TransUnion起初是一家铁路车辆租用组织的下属公司，时名“联合油罐车公司（Union Tank Car Company）”，其涉足征信业务是为了解决铁路车辆租用中与应收账款相关的信用问题。

1969年，通过收购库克郡征信局（Credit Bureau of Cook County, CBCC），TransUnion开始开展个人征信业务。TransUnion与CBCC合作设计并实施了磁带-磁盘信息传送系统，使后者处理客户账户数据的流程实现了自动化。

1988年，TransUnion的个人征信业务覆盖了美国全境。

2002年，通过收购TrueCredit网站，TransUnion开始直接为消费者提供服务，帮助其管理自身信用状况。

股权上，1981年，TransUnion被Marmon集团收购。

2005年，TransUnion被Marmon集团卖给了普利兹克家族（Pritzker family）。

2010年6月15日，私募股权投资公司麦迪逊·迪尔伯恩有限责任公司（Madison Dearborn Partners LLC）的附属机构代表几个投资基金和TransUnion 的员工及高管从普利兹克家族处购得了TransUnion 51%股权，普利兹克家族仍持有剩余的49%股权。

2012年2月17日，Advent国际和高盛旗下的GS Capital Partners VI Fund购买了普利兹克家族和麦迪逊·迪尔伯恩有限责任公司持有的TransUnion的股权，此次交易中TransUnion的估值为30亿美元。

2015年6月30日，TransUnion，股票代码为“TRU”，扣除发行费用和佣金等费用后的融资净规模为7.147亿美元。在纽交所IPO，IPO价格为每股22.5美元本文发稿时（7月19日），TransUnion股价为每股35.02美元，市值为63.9亿美元。

根据TransUnion 2015年年报，高盛集团的附属机构持有TransUnion 。根据美国1956年颁发的银行持股公司法案（Bank Holding Company Act），39.7%的投票权和经济利益分享权TransUnion，被视为由高盛集团控制。

二、业务范围

TransUnion在2015年年报中称其将自身业务分成三部分：

面向企业的美国信息服务（U.S.Information Services, 下称USIS）业务。

面向个人的消费者业务（下称“消费者业务”）

在国际市场开展上述两项业务的国际业务

根据客户类型的不同，实际上TransUnion的业务可以简单分为机构业务和个人业务两类。

TransUnion的机构业务USIS的功能包括为客户分析消费者信用状况、在前者基础上为客户提供精准营销和催收方案、反欺诈等。

USIS业务通过三个平台开展： 在线数据服务平台、市场营销服务平台、决策服务平台。

在线数据服务平台的功能主要包括： 提供消费者信用报告和评分，辅助开展信贷和保险审批业务；调查消费者的社交网络；获取消费者的位置和资产信息，相关产品有TLOxp；反欺诈和身份认证服务；辅助满足“了解你的客户”合规要求等。

2015年，该平台业务占USIS总体业务的比例是66%。

市场营销服务平台的主要功能包括： 建立直邮广告、邮箱和电话列表；联系消费者以扩展现有授信和保险业务；了解消费者现有资产组合以进行交叉销售；消费者状况变化每日提醒等。

TransUnion官网显示，其向个人提供推荐抵押贷款、信用卡、借记卡和车险推荐，可以理解的是，这些金融产品的提供方是TransUnion的机构客户。2015年，该平台业务占USIS总体业务的比例是16%。

决策平台是一个“软件及服务”（Software-as-a-service，SaaS）平台，它包括帮助客户评估商业机会和风险的多个子平台。该平台的相关产品是DecisionEdge。2015年，该平台业务占USIS总体业务的比例是18%。

由于消费者日益重视其信用状况，却没有充分的获得信用教育的渠道，TransUnion为其机构客户提供面向消费者的信用教育服务，以提高机构客户的消费者留存率和满意度，增强消费者对TransUnion机构客户的粘性。机构业务中的信用教育服务是站在消费者的角度提供的。

TransUnion的消费者业务按照开展渠道分为直接业务和间接业务两种。

直接业务指的是消费者通过网络或者手机应用直接订购TransUnion的产品与服务。TransUnion向订购用户提供信用报告、信用评分和分析、信用信息变化预警、债务分析、身份信息保护服务、保险分数、限制第三方获取TransUnion信用报告的功能。TransUnion会向用户说明其信用和财务数据如何被应用和评估。

间接业务指的是TransUnion与其他机构合作，将上述业务放在合作机构的反欺诈、信用评估、身份认证、信贷和保险审批以及催收等业务包中。

TransUnion的国际业务按照地域分为发达市场业务和新兴市场业务。

发达市场指的是加拿大和香港。2015年，发达市场业务占TransUnion国际业务总量的35%。

新兴市场指的是非洲、拉丁美洲、印度和包含了泰国、新加坡、马来西亚、中国和菲律宾的亚太地区业务。TransUnion在中国的业务是向金融机构提供的反欺诈和身份验证服务。

三、业务结构

下表为TransUnion 2015年年报披露的总营业收入和净利润情况。可以看出，2015年，归属于母公司TransUnion 的净利润首次出现正值。

具体到三大业务类别，按照资产规模，TransUnion的企业业务占总体业务的65%左右（见下表），消费者业务仅占6%，国际业务占比在26%左右。另外，按资产规模排序的各类业务占比变化不大。

按照营业收入，从下表可以看出，美国地区营业收入占TransUnion总营业收入保持在80%左右，2015年上升至82%，而美国地区营业收入的3/4为USIS业务收入。

下表列出了TransUnion各类业务收入下细分业务的规模及增速，可以看出，消费者业务增速较为强劲。

TransUnion2015年年报还披露了各类业务收入的营业利润率（Operating Income Margin）。可以看出，国际业务的营业利润率稳定在8%左右，USIS业务和消费者业务在2013年还都在20%到30%的区间内，但是在2014年USIS业务下滑至15%左右，而消费者业务增加至33%；2015年，USIS业务略有回升，而消费者业务增速更大。

可以看出，消费者业务收入资产占比稳定在6%，营业收入占比持续增长，2015年增速达到30.5%，而且消费者业务营业利润率高达36%，是TransUnion表现最好的业务。

四、竞争对手

根据TransUnion2015年年报，

USIS业务上，TransUnion在金融服务领域的竞争对手主要是FICO，在保险领域的竞争对手主要是Solera和Verisk，在医疗领域的竞争对手主要是Emdeon、IMS Health、Inovalon和Trizetto，在反欺诈领域的竞争对手主要是LifeLock、Experian和CSIdentity。

消费者业务上，TransUnion的竞争对手主要是Equifax、Experian、FICO和LifeLock。

国际业务上，TransUnion的竞争对手主要是Equifax和Experian。

五、发展方向

TransUnion已经从传统消费信贷数据报告提供商升级为了全球风险与信息解决方案提供商。

TransUnion的发展计划是打磨技术（TransUnion从2013年第三季度开始着力将技术向大数据分析方向迁移）、扩展数据、增强分析能力、开拓市场（例如印度和菲律宾）和增强商务能力（雇佣行业专家）。

值得一提的是，在官网的服务行业列表中，TransUnion在车贷、催收、医疗、资产管理、住房抵押贷款市场、金融机构、政府和保险行业以外特地增加了金融科技（Fintech）行业。

高盛曾帮助美国第一大网贷平台Lending Club上市，其自身也于去年年底宣布招募人才开展网贷业务。TransUnion在其2015年年报中称，其角色使其预见到了对P2P网贷平台愈发增加的需求，因此其能迅速将其视为客户，不知该观察结论是否也增加了其大股东高盛开展网贷业务的决心。

六、股价走势

9月8日，TransUnion市值达61.6亿美元。当日，同在纽交所上市的Equifax和FICO市值分为160.7亿美元和41亿美元，而Experian的市值为144.6亿英镑（相当于192.4亿美元）。

TransUnion自上市以来的股价走势如下图所示：

来源： Fintech前线

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