投资者最大的敌人不是股市，而是自己

作为一个集中投资者，你的目标是达到一个和华尔街不一样的水平，你需要更加了解所投资的企业。你或许会抗议：这不现实！但你想一想华尔街经常推销的东西，这或许并不是那么难。华尔街推销短期业绩表现，一个季度又一个季度。

企业主则与此相反，他们更关心企业长期的竞争优势。如果你愿意花更多精力与时间，去研究自己持有股票的企业，你会比一般投资人对于企业有更深的理解，由此你也将获得更多的优势。

一些投资人宁愿吵吵着「股市发生了什么」，也不愿意安静地读一份公司年报。与其参与那些讨论股市展望或利率变化的鸡尾酒会，还不如花 30 分钟的时间读一读公司最近的公告。

这看起来是不是需要做的太多了？它实际上比你想的容易，这不需要你专门会用电脑，也不需要你阅读两英寸厚的投资银行的解码手册。你甚至不需要 MBA 水平去研究价值问题，也能从集中投资法中获益。在这条道路上，给一个企业估值、用折扣价格购买，这不需要你懂得那些高科技的东西就能做到。

巴菲特说：「你不必成为一个火箭专家，投资并不是一个 IQ 160 的人击败一个 IQ 130 的人的游戏。相对于大脑的容量尺寸而言，保持头脑的清醒更为重要。」

改变你投资的方法，包括你将如何做、继续、与股市的互动等，将无可避免地伴随着情绪和心理的调整。即便你完全接受有关集中投资法的数学争议，即便你见到其他非常聪明的投资者使用集中投资法取得了成功，你仍然会对于情绪这个问题感到犹豫不决。

关键在于控制情绪，如果你懂一些基本的心理学，这个问题将会变得简单。

巴菲特和他姐姐多丽丝一起用攒下的钱，以 38.25 美元/股，买了 6 股城市服务优先股。数月后，该股跌到 26.95 美元，下跌 30%。无论从金融的角度还是从情感角度，巴菲特第一次买股票的经历都是令人失望的。我想人们能够理解，因为他当时年仅 11 岁。

即便是在如此年轻的年纪，巴菲特还是做了功课的，包括分析股价走势图，以及分析他父亲的一些爱股。然而，姐姐想着投资上的亏损，没有一天不跑过来唠叨弟弟。后来，等城市服务优先股回升至成本价，他们的投资终于安全了，巴菲特将其卖出，赚了点小钱。随即，看着它难以置信地飙升超过 200 美元/股。

尽管这是一次痛苦的经历，但却并不全是浪费时间。巴菲特从中学到了两个重要的课程：第一是耐心的价值；第二，尽管股价的短期波动对公司价值没什么影响，但却会引起投资人巨大的情绪不适。现在，我们将研究股价的短期波动，对于投资者行为的破坏性影响。这将引领我们进入迷人的心理学境界。

在所有的人类行为里，与金钱的关系恐怕是最为特别的一个，尤其是谈到股市。根据定义，整个股票市场是所有股市交易者的集体行为的综合，可以毫不夸张地说，整个市场就是被心理的力量推来推去的。

是什么让我们大家都着迷于猜对错的游戏，我觉得这非常有意思，它在投资中扮演的如此重要的角色，而投资世界是一个由冰冷的数字和数据主导的世界。当要做出投资决策时，我们的行为有时会变得飘忽不定，经常是相互矛盾，偶尔甚至是愚蠢。

特别值得注意的是，投资者经常忽视自己错误的决定。为了完全懂得市场和投资，我们必须懂得我们自身的非理性。误判心理学的研究对于每一位投资者都具有价值，就像分析资产负债表和损益表一样重要。

近些年来，研究人员通过人们行为的框架，生发出分析金融问题的新方法，我们看到的无异于一场革命。这种将经济学和心理学混合在一起的方法，被称为行为金融学，它从大学校园的象牙塔里渐渐走出来，成为投资界业内人士的谈资。如果这些谈论行为金融学的人扭头看看自己的肩膀，一定会发现本杰明•格雷厄姆的影子。

格雷厄姆被广泛地赞誉为金融分析之父，他教会了三代人如何使用数学地图在股海中航行。但是他教授的投资心理学却常被忽视。在《证券分析》和《聪明的投资人》这两本著作中，格雷厄姆花了大量篇幅，解释了投资者情绪触发的股市波动。

他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。

作为他的最优秀的学生，巴菲特解释到：「格雷厄姆的方法有三个重要原则。」首先是将股票视为企业一样，「这将给你一个完全不同于股市中大多数人的视角」。其次是安全边际概念，「这将赋予你竞争优势。」第三是对待股市具有一个真正投资者的态度。巴菲特说：「如果具有的这种态度，你就能领先于股市中 99% 的人，它可赋予你巨大的优势。」

格雷厄姆认为，股市的上下波动时难以避免的，投资者应该从财务上和心理上两个方面，具备应对这种情况的心态。不仅仅从认知上知道会下跌，而且应该具备情绪上的镇流器，在面对下跌时做出适当的对应，就像一个企业主遇到一个出价毫无吸引力的买家一样：别搭理它！格雷厄姆说：「真正的投资者几乎从不被迫出售其股份，也不会天天关心股票行情。」

为了阐明他的观点，格雷厄姆创造了一个寓言角色——市场先生。关于市场先生的故事尽人皆知，它很好地解释了为什么股价会周期性地偏离理性的轨道。

假设你和市场先生是一对私营企业的搭档，每天，市场先生都从来落空地跑过来给你报个价，按照这个价，他买你的股份，或卖给你股份。

你们拥有的这个企业业务很稳定，但是市场先生的情绪却不是很稳定。有时候，他会很兴奋，对未来充满乐观，于是会给企业股份标出很高的价格。有时候，他会信心不足，认为前路蹉跎，于是会标出一个很低的价格。

格雷厄姆说，市场先生有个可爱的性格，他不在乎受冷落。如果你不理会他的出价，他明天照样会带着一个新的标价再回来找你。格雷厄姆提醒说，不是市场先生有智慧，而是他的钱袋子作怪。如果市场先生表现出愚蠢的情绪，你可以选择不理会或利用这样的机会。但是如果反过来，你受到他的影响，后果将是灾难性的。

格雷厄姆创造出市场先生已经超过 60 年了，但他警示人们应该避免的错误依然盛行，市场依然存在非理性，恐惧和贪婪仍然充斥股市，愚蠢的错误一天又一天地重复。投资者需要知道如何保护自己，避开市场先生释放出来的情绪旋风。为了做到这一点，我们必须熟悉行为金融学。