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信璞博客整理2011/12-公司研究摘录-路博润+大金+Visa+酒店行业

还是胡扯的Matias 2020-06-29 14:48:43

路博润公司分析。

按公司的报告格式做了基本分析。之后经归江老师指导。

着重对

1.重要并购事件如NOVERN INTERNATIONAL 等公司的重点分析,产业协同性,新进入领域的潜力和市场结构                                                                                                                   

2.历年年报中的管理层分析的逐渐阅读和总结                                                                                                                

3.行业增速中2009年为何下降那么大?3770万吨到3200万吨?数据来源?竞争对手结构图中数据来源哪里?是否同一行业口径?                                                                                                                        

4.有否尝试到非上市公司竞争对手Infineum International Ltd上去登记寻找些行业资讯?有否尝试打电话联系相关国内公司的技术或市场部门做电话了解和实地调研。                                                                                                                                                                                                                       

5.巴菲特为何投资于一个可能受汽车电动化冲击比较大,20%收入来自汽柴动力车市场。为何2010年的收益突增?                                                                                                                         

6.基本判断:1.公司成本控制能力很强,收入盈利增长但是管理费用和人员都保持机会不变。2.人均产值和盈利能力惊人。6000人的企业拿到50亿美金,5亿美元的收入盈利。3.全球结构高度均衡,欧美亚各三分天下,非常好全球货币替代品种。4.2003年以后利用自有资金和负债约15亿美金进行并购扩张,所以一直只拿了很少部分做每年分红。5.利润率在2011年的改善是否意味并购整合效果已经达成寡头市场?巴菲特此时介入可能意味着后续企业会回报大量现金?每年至少4亿美元,7亿美元的净债务,2年不到就可以把债还完成为净现金企业。巴菲特97亿美金收购意味10年回本?         

1. 对润滑油产业链做了搜寻和整理。

2. 对润滑油添加剂的技术及工艺有了初步了解。

3. 路博润公司年报再看。(2010,2009,2008)。

4. 润滑油市场销售价了解。

目前中国市场的润滑油从低端到高端不一,价格从60-80,到400上下(4L/桶)。



大金,图一张




周一阶段讲解完毕(支付行业的格局变迁(从其基本单元交易额,交易笔数,账户数量三方面分析),支付行业在美国的具体情况,以及支付行业业务基础--交易额与其主营业务收入,主营利润之间的联系),回来后针对讲解过程中的一些问题做了修正。

    1 完善了支付行业的运营模式,以visa为例子。从4方面说明了该行业的业务。

    A VISA业务基础(交易的授权与清算流程)

    交易

    清算

    B VISA的收入来源以及占比

    

    C VISA产品线

    D VISA未来发展

    此外,为了更好的描述行业的地位,又从波特五力理论方面分析支付行业的生存业态。

    

    2 完成了万事达 VISA自从上市以来的各年杜邦分析。

    针对杜邦分析中异常点,做了标记,以供下一步进行细化分析。

    

    下一步方向:

    1 研究杜邦分析中异常点

    2 研究一下visa的改制过程(由会员制转向股份制公司),看看通过这类研究继续深入研究visa的历史。

(续上文)

1 感觉分析完公司模式,还需从波特五力方面分析一下支付行业公司的生存业态。

 

上游:

万事达VISA,个人感觉没有严格意义上的上游。其上游主要是是一些设备提供商(软件硬件),很难确定的说万事达VISA以及设备提供商,谁的话语权更加强势。

就专业的支付设备提供商而言吧,由于万事达VISA是仅有的大买家,所以天平偏向于万事达VISA。

就通用设备而言,万事达VISA与设备提供商之间没有明显的强弱之分。

 

下游:

万事达VISA作为支付企业,其下游就是收单发卡等金融机构。

首先从行业特性上分析了一下万事达VISA与这些金融区企业的生存关系。

然后从两个行业的集中度上分析了两者之间的关系,上游支付:万事达与VISA两家寡头,下游:行业集中度明显不如上游产业。

最后从货款回流速度上分析了一下VISA万事达对下游企业的话语权。

 

潜在进入者:

从行业特性上分析了一下潜在进入者的障碍。再从行业格局上看看行业这几年的变化趋势。

 

替代品:

首先从行业特性上分析了目前这个行业处于替代别人的角色(现金支付),而不是被替代的角色。(maitas:淘宝就是如此)

再从整个市场规模上看看行业的发展速度,并与全球发展速度以及物价水平,进行一些简单的类比,以确认行业目前的发展状况。进而初步认为目前还未出现有竞争力的替代品。

行业竞争:

从行业主要利润率描述行业的竞争激烈程度。感觉市场竞争有序进行,不是属于那种惨烈的价格战。

从行业最近几年的基本格局(从交易额角度)看一下行业的竞争激烈程度,市场格局虽有变化但也较为稳定。

 

第一次使用波特五力理论分析,有不到位的地方请拍砖。

 

2 对于ROA ROE中的异常点继续初步分析。

 

万事达上市年限比较长,整体而言收入不断上涨,利润剔除非经常性项目也是增长的,但是非经常性项目频率有点高。8年中有3次。(2次法律诉讼,1次其他)

 

VISA上市时间较短,但是VISA的资产较庞大,造成其ROE小于万事达,细看资产分类,在可比年限内,万事达equity在30-50亿美元之间,而VISA在220亿到250亿美元之间,其中商誉就占据了100亿美元。

 

VISA万事达这两家企业的业绩具有很大相关性,其变化周期较为吻合,尤其在非经常性项目的反垄断法律诉讼上,两者都是难兄难弟联手站上被告席。

 

3 VISA改制

主要研究VISA改制前的结构

改制的方案。

以及改制后VISA Inc 与VISA EUR之间的协议。



酒店

前段时间我一直在做酒店,一共做了3家,有Marriott International, Inc.,HOST HOTELS & RESORTS L.P和香港丽悦酒店。整理资料以及分析的过程是漫长的,年报有很多,虽然看起来很耗时间,但是在做的过程中,我对酒店这个行业有了一定的了解,在两周前也进行了一个简单的总结汇报。虽然分析下来,酒店的报表利润率不高,投资价值也有限,但对于我自己来说,这是实习的第一项任务,还是收获颇丰的。
      酒店告一段落后,我就着手对影响房价的因素进行分析。这两周我在搜集美国、日本、新加坡、香港和中国的宏观数据。由于影响房价的因素极为复杂,而且不同国家和地区也有其各自的特点,所以要收集的数据较多,例如人口、收入、储蓄、利率、城市化率、银行贷款规定、国际资本流动以及各国不同的房地产税收政策。上周跟大家简单讨论之后,我又进行了补充完善。
      今天上午我在搜索美、港、日、新的房地产税收政策,发现美国的房产税对房屋的倒卖极为不利,所以可以在一定程度上有效抑制炒房现象的出现。香港和新加坡的公租房十分发达,一半以上的公民都居住在公租房里,居民住房矛盾的尖锐程度远远低于中国大陆。日本在80年代初,为了刺激经济,采用低利率政策,但当经济好转后没有及时进行政策转向,导致日本地价猛涨,以致产生泡沫。当日本政府意识到这一情况而采取措施时,房价已经远远高出合理水平。在80年代末90年代初,日本的利率迅速升高,加速了泡沫的破灭,使地价严重下滑并且一直低迷。【matias备注:忘记微博还是哪里看到的,日本楼市泡沫破裂时,利率大概是6.5%左右
下午我跟雪明哥讨论了一下这个问题该怎么继续进行下去。他提出了自己的想法,给了我很多很好的建议,我受益匪浅,决定先整理一个大体框架出来,然后利用手头现有的数据进行进一步的分析。接下来要做的工作脉络比较清晰了,我会按照计划好的一步一步进行。

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