【银河晨会】机械：推荐煤炭机械、集装箱和工程机械

机械：中游制造业复苏预期已经反映，我们认为当前中游板块行业演绎逻辑将从预期修复到业绩兑现，因此业绩复苏确定性高、弹性大的品种是我们接下来的首选，重点推荐煤炭机械板块液压支架龙头郑煤机（液压支架龙头，更新需求+煤炭产能置换需求释放带来业绩弹性，会计处理谨慎、严格，财务包袱轻，需求回暖有望促业绩超预期释放。 

房地产：地产投资增速超预期，三四线楼市表现火爆；在“因城施策”的背景下，我们认为三四线的表现短期仍能延续；地产板块估值水平依然处于较低的位置，我们维持板块“推荐”评级，继续推荐两条投资主线：1）低估值资源型，包括招商、首开，2） 三四线去库存，包括新城、荣盛。

一、市场简评

周三A股继续震荡整理。上证综指收盘上涨0.08%报收3241.76；深成指上涨0.11%报收于10543.01；创业板下跌0.01%报收于1957.82。行业方面，家电、有色、建筑、钢铁、煤炭、建材、电力及公用设备、轻工制造行业涨幅超过0.35%。主题方面，PPP、装饰园林、美丽中国、ST概念、蓝宝石、污水处理、智能汽车、PM2.5涨幅超过0.62%。两市共成交4426.30亿元，较上一交易日（成交4600.31亿元）继续缩量。国际市场方面，全球股市多数上涨，美联储加息靴子落地，耶伦讲话略显鸽派。欧美股市集体收高，油价反弹，推动能源股走高。亚太股市收盘涨跌不一，日经225指数收盘跌0.18%；恒指收盘跌0.15%，报23792.85点。黄金、石油上涨。在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.9121，较上一交易日涨10个基点。人民币兑美元中间价调升3个基点，报6.9115。

1、 ，，中国金融体系总体是安全的，不会发生系统性风险；中国经济不会“硬着陆”；准备今年在香港和内地试行“债券通”；坚持推进人民币汇率形成机制的改革。

2、【十大关键词勾勒经济新图景】期间，、楼市调控、国资国企改革、人民币汇率、绿色金融、供给侧结构性改革、“”、多层次资本市场、中国“智”造、债市开放等成为代表委员们热议的财经关键词，它们勾勒出今年经济改革发展的新图景。

3、 ，市场对“高送转”的炒作明显有所收敛。在目前百余起“高送转”案例中，沪市公司仅占21家，同比减少约两成。

4、【郭树清：，，，及时研究制订理财产品和资管产品管理办法，，打击逃废银行债务行为。

5、【投资者对今年股市总体保持中性偏乐观】日前，深交所完成了《2016年个人投资者状况调查报告》，报告具体内容包括投资者风险偏好、交易习惯、投资策略、2017年投资信心和资本市场风险因素预判等。

6、【楼继伟:养老金运营资金已到账1370亿元】全国社会保障基金理事会理事长楼继伟介绍说，全国社保基金理事会管理了两部分资金，最大一部分是全国社保基金，由财政托管形成，截至去年底规模已经超过16000亿元。第二部分比较小，是养老保险基金阶段性结余，有7个省市签订了合约，承诺委托给全国社保基金理事会管理3600亿元，目前已经到账了1370亿元。

当前经济总体较为稳定，继续关注结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注供给侧改革、国企并购重组及PPP等主题。 

关注3月组合。3月组合包括：英威腾（002334）、中集集团（000039）、郑煤机（601717）、桐昆股份（601233）、华锦股份（000059）、中国动力（600482）、四创电子（600990）、广汇汽车（600297）、ST生化（000403）、水井坊（600779）。（分析师：洪亮）

二、今日热点

机械：推荐煤炭机械、集装箱和工程机械

中游制造业持续回暖，2016年大宗牛市传导至中游制造业，需求回暖：更新需求释放，行业供给侧改革产能去化显著龙头市场份额提升、竞争力增强、盈利弹性大。

从需求传导至业绩，结合业绩改善弹性的角度，我们依次推荐 煤炭机械、集装箱和工程机械，油服属于长周期的投资品种目前处于长周期底部行业全面复苏估计仍需等待。

郑煤机推荐逻辑：

1、下游盈利大幅改善、更新+产能置换两大需求均有望释放：

煤炭价格从2016年初至今持续上涨，价格中枢已经整体上移，我们认为在煤炭企业盈利复苏持续性会比较长，主要得益于长期协议煤价的签订，未来三年主要煤炭开采企业的盈利状况将得到保证，盈利的稳定将促进资本开支的增加带来煤机需求的释放。煤机行业受益于下游煤炭开采企业盈利复苏，受益最为确定，盈利持续性也有望超越市场预期。

根据我们近期的调研，上游设备商报表改善、订单释放都在加速推进。

  2、公司主营业务为液压支架及其零部件的生产、销售和服务，是细分领域绝对龙头，过去5年行业持续萎缩，主要竞争对手美国JOY等已退出市场，公司行业地位大幅提升，预计目前市占率超过50%。根据调研2017年1-2月份煤机液压支架订单同比增幅超过50%，公司应收账款37亿，坏账计提9亿，三年期以上应收账款100%计提坏账减值，考虑到公司下游客户均为大型煤炭开采国企，未来坏账计提有回冲的可能性。不考虑亚新科业绩，预计2017-18有望实现5个亿、7个亿，考虑亚新科2017-18业绩为7.8亿、10亿，对应PE为16/12倍。继续重点推荐！（分析师：贺泽安）

房地产：维持板块“推荐”评级，继续推荐两条投资主线

房企到位资金升幅收窄。17 年前2 月房企资金同比增7.0%，相比16 年全年升幅收窄超过8 个百分点，其中自筹资金同比大降17.2%，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款同比分别升11.5%、27.1%及20.4%，定金预收款及个人按揭升幅均有所下降，所占比重也小幅回落，我们认为主要是受地产资金政策收紧及销售放缓影响导致，但考虑到去年的高基数，从绝对量上看并不低。基于近期央行行长及副行长的讲话，我们预计中长期住房贷款政策依然有较大的空间，但短期可能会有所放缓，微观来看以“因城施策”为基调，房价涨幅大的重点一二线城市以“抑制泡沫”的稳健中性政策为主导，而处于去库存阶段的大部分三四线城市政策上可能仍然会比较宽松。

三四线火爆，销面增25.1%。2017 年前2 月商品房销面创同期历史新高，同比增25.1%，相比16 年全年扩大近3 个百分点，销额增26.0%，增速收窄8.8 个百分点。从我们跟踪的重点城市数据来看，51 城前2 月新房销量累计同比16.8%，其中二三线城市表现突出，增速分别达到25.3%及26.2%，而一线城市同比降35.4%，，推测其余三四线城市表现可能更加靓丽。从百城住宅价格来看，前2 月房价环比涨幅整体趋稳，17 年2 月74 个三线城市环比升0.83%领涨。我们认为，三四线的火爆表现主要受益于一二线的需求溢出及政策面较为宽松的叠加。考虑到三四线城市销售大幅超预期及政策面维持去库存的基调再次确认，我们上调全年销量的预测由下降7%提升至上升3%。

投资增速8.9%，超市场预期。2017 年前2 月地产投资增速8.9%，超16 年全年2 个百分点，创15 年3 月至今新高，房屋新开工面积、土地购置面积增速也分别达10.4%及6.2%，新开工增速相比16 年全年扩大2.3 个百分点，而土地购置面积增速由负转正，相比16 年全年提升近10 个百分点。从我们跟踪的土地数据来看，100 个重点城市前2 月住宅用地成交建面同样跳涨，由16 年全年的1.1%提升至36.2%，一二三线城市中一线、三线表现突出。，其中有口径差异的原因，我们认为也有大部分三四线城市处于去库存阶段，投资动力依然不足的原因。随着销量预期的调整，我们上调投资增速预测由原来的0-5%至6%左右。

投资建议：考虑到14 年下半年来楼市火爆的行情，近两年板块财报预计将有不错的表现，而板块估值水平依然处于较低的位置，我们维持板块“推荐”评级。从个股来看，我们维持推荐两条投资主线：1）低估值资源型，包括招商、首开，2） 三四线去库存，包括新城、荣盛。

风险提示：调控超出预期、销售增速放缓。（分析师：陈智旭）

银河纺服周观点：板块热点继续零散；继续偏好新模式成长型个股

投资建议：

近期纺服板块热点继续零散：（1）受IPO 速度较快影响、去年板块内并购等逻辑不再是市场关注点；（2）从龙头公司海澜之家已经披露的年报（主品牌渠道数增20%至4237 家、收入增9%、净利润增5.7%）、森马服饰披露的业绩快报（收入同比增13.21%、净利润同比增5.78%）、七匹狼披露业绩快报（收入同比增5.9%、净利润同比下滑2.57%），在内部供应链管理及终端零售管理均在竭力理顺、向国际服装快消品品牌靠拢的背景下，龙头重新恢复至相对较高的增速缺乏大经济环境基石。 

纺服板块的投资，我们认为依然有以下几点值得关注：（1） 对于追求绝对收益的投资者，港股的中国利郎（分红率70%、对应分红回报率8%，轻商务快销系列开店、秋冬季销售增长拉动2017 年业绩进入反转期）、航民股份（受益于环保标准提升供给侧收缩逻辑下产品提价、公司技术管理水平能耗水平领先行业，对应2017 年PE 约13.5 倍）、富安娜（家纺主业对应2017PE17 倍，大家居业务2017 年进入推进加盟渠道阶段；上周五的涨幅预计和三四线房地产销售较好、地产产业链整体受益相关，但由于家纺的低单价高电商消费占比，我们认为受益三四线房地产销售好转有限）均具有一定投资机会；（2） 对于风险偏好相对较高的投资者可以提前布局柏堡龙（基于普宁2000 余家小型服装加工企业共享快反接单、设计师买手平台均搭建出雏形基础上，销售端逐步落地）、跨境通（出口跨境行业仍处于高速发展期，虽16 年Q4 增速稍有放缓但在提升精细化管理情况下其出口业务仍有望保持较快增长；考虑到并购及进口业务带来增量，及相对合理估值（17 年大约30 倍），依旧值得关注）、歌力思（基于原有歌力思品牌渠道、供应链基础上的轻奢品牌并购线路）、开润股份（小米生态链上的极致产品开发，上周推出90 分Ultra Smart 智能跑鞋）等。 

服装板块值得关注的趋势是中国服装企业开启跨国品牌并购之路：包括维格娜斯并购 Teenie Weenie；歌力思并购ED HARDY， 通过ADON WORLD 间接控股IRO；如意集团13 亿欧元（约合95.77 亿元人民币）收购轻奢SMCP 集团（Sandro、Maje 和Claudie Pierlot 等品牌）。海澜之家、九牧王、七匹狼等也不排除出现跨国品牌并购可能，二级市场角度较为理性、并购整合后效应决定股价走势。（分析师：马莉,陈腾曦,林骥川）

轻工：三四线房地产超预期，叠加终端零售维持高速增长，家具仍具备投资价值

投资建议：

1.家居行业近期表现较好具有三大背景：（1）三四线城市当前成交较好（WIND仅统计40城），而三四线成交面积约占全国总成交面积65%，为后地产产业链的增长奠定基础；（2）政府工作报告中提及“三四线房地产库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员购房需求”，我们预计三四线房地产仍将以去库存为主、政策不会出现负面影响；（3）2016年一二线城市成交火爆，由于家具消费通常有5-12个月滞后期，此外，龙头企业由于渠道依然处于扩张过程中，叠加12月份开始部分家具企业开始提价，几家龙头1、2月份终端零售增速普遍在30%以上。对于家居企业，我们坚持要买买龙头的观点（索菲亚等龙头企业管理水平、品牌影响力明显高于其他企业，导致单店店效、加盟商盈利超越同行，有望形成龙头家具企业及优秀加盟商强强联合的局面），而从一季度可能超预期的角度，推荐顾家家居、喜临门、好莱客。

2、受箱板纸、瓦楞纸价格调整，以及其他纸种短期上涨乏力、终端补库结束影响，最近二级市场投资者分歧较大（股票表现为震荡，太阳和博汇出现一定回调），我们坚持认为造纸板块的行情已经走到腰部、但仍未结束：（1）从基本面投资思路，我们需要普遍上调纸企盈利预测，从ROE角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规模投资；从PE角度，目前对应2017年普遍在10倍左右，即使有新产能落地时点最快也要到2018年底（造纸的建设周期），2018年盈利状况仍将可以得到维持；（2）从历史上重点公司盈利高点的PE、PB看，仍处于中等偏低水平；（3）即使是周期投资思路，此轮环保标准对供给端收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度，我们尚无法给予定论，这是以往所不曾遇到过的；不排除2017年7月份实行排污许可证制度后再次出现一波涨价。造纸板块A股首推晨鸣纸业、太阳纸业，其次推荐博汇纸业、华泰股份；港股推荐玖龙纸业和理文造纸。

3.包装类个股当前处于股价底部、投资机会需要等待催化。对于包装类个股，烟草产量保持低位、软饮料低个位数增长均难以从需求端带来行业整体投资机会；微观个体角度，我们建议投资者重点关注东风股份、劲嘉股份个体的业绩改善，以及潜在的并购带来的投资机会。（分析师：马莉,郝帅）