后市乐观的理由

　　
　上周文章《港股还能火多久?》指出香港恒生指数有创历史新高的机会，目标上看32500点，对应市盈率16倍。理由是：“支撑港股进一步走强的因素我以为大致有以下几个：G20峰会向全世界展示中国经济发展的最新风貌，引发广泛的赞誉;8月中国PMI指数、进出口数据等宏观经济数据超预期表现，进一步增强全球资本对中国经济的信心，有助提升中国资产的吸引力，提升整体估值水平;中国证监会取消沪港通总额度限制、准许保险资金参与港股通以及年内开通深港通等一系列政策刺激内地资金加速南下。”一周里，恒指受美股暴跌的影响周线急挫3.17%，远逊于道琼斯工业指数周涨0.21%，反映出小型、外围市场的脆弱性。把时间拉长了看，恒生指数月线四连阳，本身累计涨幅远较道琼斯指数大，获利回吐的短期冲动更强，仍是上升途中的正常调整，并不能因此看空后市。

　　上周末两篇文章强化了我们之前的判断：一篇是《国家统计局公布8月份国民经济“成绩单”经济运行呈现十大亮点》，一篇是《买买买时候到了!高盛看好中国股市》。第一篇文章中我们看到中国经济企稳回升从单个指标的零星表现向全方位整体改观转化，宏观经济拐点迹象更加明确、更加令人信服。作为这篇文章的补充，2016年9月15日，中国国家统计局发布2016年1-8月份的发电情况。2016年8月，中国发电量同比增加8.3%，达到5631亿千瓦时。2016年1-8月，发电量同比增加3.3%，达到3兆8920亿千瓦时。相比PMI、CPI、PPI、GDP增速、投资增速这些掺杂人为因素的指标，发电量的统计简单明确，可靠性更高，更为国际投资者看重。从发电量单月增长与累计增长的巨大差距，可以看出宏观经济的转折性变化。这种变化很显然率先被功底深厚、嗅觉敏锐的高盛捕捉到了，高盛在上周一发表的亚太区股市策略报告中上调对中国股市评级至“增持”。该投行亚太地区首席策略师Timothy Moe表示，“尽管中国经济的结构性不均衡仍然严重，例如信贷扩张和产能过剩等问题，但短期投资环境已经改善。”他还补充说，对那些渴望在年底前赚点钱的投资者来说，中国股市是个很不错的选择。Moe解释说，“中国的政策宽松将带来周期型投资增加;企业业绩正日趋稳定;而且中国股市的估值依旧很低。”在周一的报告中，高盛表示，相较于日本以外的亚太地区和新兴市场，中国股票最近几个月的表现有些落后。另外，高盛还表示，中国内地现在允许大量的保险公司通过沪港通直接投资香港股市，此举将推动资金流动。而类似的深港通一旦通车，市场信心将得到提振。高盛将MSCI中国指数由中性上调至增持，12个月目标价由60.5上调至70，预示该指数仍有9%的上行空间。

，低估值+宏观经济拐点，这是多么明确的做多信号!现在最权威的机构已经讲出来了，其他机构反驳起来是有困难的。目前看空的声音集中在房地产领域，主要认为经济的复苏完全是金融机构大量发放房地产贷款刺激起来的，既有泡沫风险，又不可持续，后市仍不看好。这种观点首先忽视了中国经济在产业升级、结构优化方面付出的努力和这种努力当下展现的效果;第二，简单与日本90年代房地产泡沫阶段的表现做对比，推导出不远的未来房地产泡沫破灭带来巨大经济危机，忽略了中国目前仍处在城市化中期，人口净流入地区房地产市场在未来的巨大需求以及这种需求对房地产市场的长久支撑作用。我想认识到这两点并不困难，更多的还是市场惯性，市场长久的疲弱使得大多数参与者对利好麻木，更愿意相信似是而非的看空观点。

　　特别需要指出的高盛的观点首先建立在中国股票价值低估的基础上，这很显然是指港股市场，以及A股中少部分真正低估的品种，对于绝大多数估值泡沫严重的A股并不适用。

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