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国泰君安-市场风格主导下的行业配置思路:机会向更广泛的价值型股票蔓延

2023-05-10 14:56:27

本报告导读:增量资金入市下价值股投资逻辑继续强化,机会向更广泛的价值型股票蔓延。家电、电力环保、汽车可能是接下来受到资金重点关注的行业。

摘要:

1.非银与银行再次领涨并创新高,无风险收益率下降与风险偏好提升双轮驱动的牛市行情才刚开始。12 2 日上证综指盘中创40 个月新高达2777点,涨幅3.1%,其中我们建议作为战略性配臵的非银金融板块延续强劲势头,再涨7.6%,券商板块接近集体涨停,国君策略团队的推荐逻辑(非银金融是风险偏好提升、制度红利释放的最大受益者)进一步被市场认可(11 28 日报告重申推荐,彼时市场对后市分歧较大)。此外,我们推荐的低估值高分红板块如银行、交运、公用事业等板块皆表现靓丽。

2.低估值高分红的价值股表现靓丽,增量资金入市下价值型股票投资逻辑继续强化。无风险利率下行,增量资金入市是我们看多2015 年“新繁荣”牛市的核心逻辑之一。正如我们在年度策略报告中强调的,伴随着降息降准周期的启动(年度报告明确预判),增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。从市场表现来看,具备低估值(低PE/PB 吸引机构投资者、低股价吸引个人投资者、低市值吸引产业资本、低涨幅)、高分红、高股息率、易并购四个特征(行业比较年度策略中明确提出增量资金偏好的“四条标准”)的银行、交运、公用事业等板块均有超过市场的表现。

3. 市场风格轮动,机会向更广泛的价值型股票蔓延。市场风格影响资金对行业配臵的选择。本轮牛市,行业轮动不再因循过去传统的经济驱动与产业链条顺序,银行、钢铁的上涨并不意味着行情的结束,相反只是开始。低估值高分红、且股票筹码分布离散度高的板块是增量资金入场后首先选择的方向,因而银行、交运先于其他价值股而表现。其次,同样具备低估值高分红属性、且股票筹码分布离散度次高的板块将会续接银行的行情,继续成为增量资金偏好的主力,重点建议大家关注家电、电力环保、汽车行业,风格转向价值等几个板块的投资机会。随着牛市继续演绎,价值型股票中、筹码分布较为集中的食品饮料、医药也会因增量资金进一步入市而迎来投资机会。

4. 积极,再积极,放大牛市思维。“新繁荣”启动增量资金入市,放大牛市思维。我们认为,家电(美的、格力、海尔)、电力环保(碧水源、雪迪龙、国电清新)、汽车(上汽、长城、金龙)可能是接力银行受到增量资金驱动而享受超额收益的板块。同时,风险偏好提升下高风险特征股票也有机会,持续推荐能源战略(核电)、国企改革、改革图强(体育、高铁和卫星导航),及迪斯尼和ETF 期权主题。



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