【知讯者随笔】可转债打新全攻略!(收藏!你该有个股票账户了)
2023-05-10 14:56:27最近好多朋友都比较关注可转债打新的问题，可能是因为随着信用申购可转债发行后很多炒股APP都把转债打新也同新股申购一起做了提示，加上新闻媒体的报道，很多人都开始咨询这类问题，今天把可转债申购和上市后的操作建议作一整理，以飨诸位。【相信我，收藏着肯定用得着】
可转债是什么？
可转换公司债券（简称：可转换债券，进一步简称：可转债），是债券的一种，它允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
本质上讲，一张可转债的价值=一张普通的公司债券+一份对应的股票期权的价值。又由于其通常具有较低的票面利率，所以其收益往往是由其对应的股票期权的价值决定的。
可转债打新，谁可以参与？
根据今年9月8日实施的新规，为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模冻资问题，监管部门对可转债、可交换债发行方式进行调整，明确参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。
这一申购方式的改变，让散户成了此次规则调整的最大受益者—— 也难怪媒体总结说：人人都能参与。其实那并不是人人，起码你得有个股票账户》》
收益似乎很可观？
以第一只信用申购下发行的雨虹转债为例：
根据雨虹转债中签普遍只分到1签（即1手，10张，面值共1000元），其上市首日最高价124.1元，最低价118.351元，收盘价为120.121元；即首日卖出收益率约为18-24%。
分到1签的话，180-240元的收益金额单看并不多，但考虑到无市值要求信用申购方式，这种“白白得到”的收益也还是不错的。即使考虑中签缴款到上市卖出存在二十多天资金占用期，18-24%的收益对个人投资者来说仍然是可观的。（转债的最大受益群体是社保基金、养老基金和公募基金，其次和保险基金和企业年金，因为他们是网下申购）
如何分析可转债的价值？
申购买入的债券不论是一般债券还是可转债只要上市就可进行卖出，可转债一般在中签缴款后2-4周上市，上市后当天可卖出。
根据前面提到的结论：可转债的票面利率通常较低，其收益往往是由其对应的股票期权的价值决定的。
故：市场对可转债正股价格的预期，影响着可转债（在不能转股期间）的市场价格。
可以用如下算式做基本概括
懵圈中——
其实上面的算式很简单，转股价与可转债发行价都是固定值，可直观看出预期股价与可转债收盘价正相关。
以雨虹转债为例：
雨虹转债的初始转股价格为38.48元/股，初始转股时间为发行6个月后的2018年3月29日。上市首日收盘价120.121元（债券申购价为100元/张），而东方雨虹股票当日收盘价为38.35元/股。
东方雨虹股价低于其转股价，但雨虹转债的市场价格产生了20%以上的溢价，这是为什么呢？
因为虽然此时东方雨虹股价低于转股价，但市场对东方雨虹股价的预期增长较高。按照以上算式，上市首日，市场对雨虹转债可转股后的股价预期达到46.22元，远高于东方雨虹股票当日收盘价。
同理:
（一）假如在某只可转债上市时，市场对其发行6个月后的正股价格有增长预期，则可转债上市时很可能产生溢价。
（二）假如某只可转债上市时，市场对其发行6个月后的正股价格预期为下跌。则其上市时有可能产生破发。
即使当可转债上市破发的概率较低时，也不应排除其存在破发的风险。投资者应随时关注投资风险。
中签后选择持有还是找合适时机卖出？
根据前面的分析可以得出，可转债上市后如何选择买卖，取决于个人对其股票价格的预期与市场实际情况的对比，如果个人预期高于市场，当然会选择持有，相反则会选择卖出。这里我个人建议因为本身中签金额不多，所以没必要长期持有，上市首日一般即可卖出，如果是通过原来持股配售获得的转债，那么则需要结合你对股票的预期决定。
申购注意事项（很重要！！！）：
原公司股东在申请优先配售的同时，可以同步进行网上申购，两种参与方式不冲突。
网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，将会面临约6个月无法参与新股、可转债、可交换债的申购。放弃认购的次数包括实际放弃认购新股、可转债与可交换债的次数，合并计算。
按《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》基本规则第六条规定：“投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只可转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只可转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。”
认购操作方式：手机软件有单独申购按钮的可一键申购，如我司联讯金融即可。
电脑软件无一键申购按钮的可在股票“买入”菜单下输入转债申购代码（注意原股东配售和公开信用申购的代码是不一样的），按申购上限张数输入数量即可。至于能否申购上，那就属于拼运气的范畴了。
以上都是直接参与方式，市场还有一些间接的参与方式比如可转债资管产品，可转债基金
--------------------------------------------------------------
下面的内容和可转债申购无关，属于进阶内容，关于转债套利的。
之前说到，东方雨虹转债是首只信用申购的可转债，不过中签率只有0.0013187948%，雨虹转债上市首日收盘涨20.12%，如果中1签，能赚个200块，当然蚊子肉也是肉，不吃白不吃。除此之外，可转债的交易过程中，可能会产生一些套利机会。
1、先来理解一下啥叫可转债
简单来讲，就是上市公司缺钱，发债券融资，问谁借钱呢？就是前面提到的原股东和参与申购可转债的你们。按道理，借来的钱总归是要还的，但可转债就多了花样，一种是直接还钱，一种是让你选择换成股票（转股后可以卖出收回现金），相当于一份期权。
2、怎样才能债转股？
一般需要在发行可转债半年后才能转股，以隆基转债为例，在半年后到债券到期（2023年11月1日）前的这段时间里，你都可以选择兑换股票。兑换比例是1张隆基转债换3.09股隆基股份股票（100/32.35=3.09）。
3、转股权利会因为转债价格波动而改变吗？
一般而言不会，但也有例外。
仍以隆基股份为例，经过公司股东大会审议通过，可以下调转股价。按照合约规定，下调转股价的条件是，股票连续30个交易日内，有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。隆基股份的转股价为32.35元/股，如果连续30个交易日内，有15个交易日低于27.50元，才有可能启动股价下调议案。
另外一种情况则是强制赎回规则，就是说当股票价格达到某个价位了，如果你不转股或者不卖出转债，公司就会用一个很低的价格强制收回你持有的转债。如果你忽视了，既没有转股，也没有卖出，就很可能遭受损失。
比如隆基股份，强制回售规则是：隆基股份股票价格连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），如果连续30个交易日内有20天收盘价≥42.06元，公司就有权以106元的价格收购你的可转债，之前发生过几次忘记转股造成损失的案例，不可掉以轻心。
4、既然说到这里，应该怎么利用债转股套利？
由于债券可以换成股票，股票不允许换成债券，因此只有在可转债价格出现折价（溢价率为负）的情况下，才会产生套利机会，折价越多套利空间就越大。
举个简单例子，假设协议规定一张可转债可以换10股某股票，但由于大爷大妈比较熟悉股票而不熟悉可转债，所以此时股票就会被更多人买，假设股价13元，转债很少人买，价格只有120元，于是你买入10张转债付出1200元，然后将这10张债券向公司申请换100股股票，再以13元/股的价格卖掉，这时候你将多赚100元，这就是债转股套利所得。
5、怎么才能知道转债是溢价还是折价呢呢？
很简单，一般炒股交易软件上都会显示。即使你的炒股软件没有显示也没关系，溢价率=（转债市价/转股价值-1）*100%，以雨虹转债为例，目前处于溢价状态，溢价率=（115.731/100.83-1）*100%=14.78%。
只有这个溢价率为负的时候，才有捡钱的机会。一般来说，因为股票买卖会产生印花税、佣金费，同时转债的买入也可能产生佣金，所以理论上讲，折价率如果超过-1%，套利才有价值。
6、假设你看到了溢价率超过-1%了，你要怎么捡回来
以隆基转债为例：
1如果有隆基股份的股票赶紧卖出，没有股票的，看看融券账户里能不能借到券，如果能借到，借出来卖掉它。2立刻马上（要多快有多快）拿到刚刚卖股票的钱，全部买入“113015”的隆基可转债。3打开证券账户，选择其他交易（每个券商界面可能会有所区别）中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量，把买入的全部隆基股份转债全部转股，如果你是借的股票，那么你需要还给券商，同时付清利息。
可能你会问，既然转债也是股票，为什么我非要瞎折腾。因为你操作了这个套利，等于稳赚了1%。你拿同样数量的股票，可以省下1%的钱，或者你拿同等的钱，可以多拿1%的股票。别小看了1%哦，敲敲键盘，100万本金，就收进来1万块。来回多折腾几回，收益率就秒杀一众机构了。例子上面已经举了，就不再重复举例了。
这里还要再做一个风险提示，在选择可转债的时候一定要仔细看清楚其公告。上述大型公募基金人士提供了几点建议：
1、看转股价，就是能以什么价格转为股票的价格，“通俗来说，转股价低于正股市价，转股有利”；
2、看强制赎回条款，能触发强赎条款的转债，其市价一般在130元以上；
3、看下调转股价条款是被动还是主动，一般说来主动下调转股价为利好转债；
4、看回售保护条款，了解清楚该公司的保底条款红线在哪里、把握套利机会。
最后可能还会有个别较真的投资者问，能发债是不是利好，我去买正股（将发债的上市公司股票）收益会如何？
这里为大家奉上一份专业团队的研究结果，帮助大家获取最大收益：海通证券姜超团队表示，分析转债发行过程中的正股走势规律，把握买卖的最佳时机，就能博取转债发行中的超额正股收益。“在过会日买入股票，然后在股权登记日卖出，跑赢行业指数概率最大（61%）、且超额收益率中位数也最大（1.9%）；在申购日买入，然后在上市日卖出，跑赢行业指数概率最小（39%），且超额收益率中位数为负（-0.7%）。”
可以说很干货了，我只能帮你们到这儿了。
-------------------------------------------------------------------------
可转债小结：
可转债面值：一张面值为100元
交易门槛：以一手10张1000元为交易单位，即最小交易单位10张
流动性：支持T+0，买入当天即可卖出
涨跌停限制：和债券一样，当日无涨跌停限制
交易费用：收取交易佣金，不收取印花税
收益方式：1、利息收益；2、买卖差价；3、转股套利。