【扪心自问】A股有价值投资者么?
2023-05-10 14:56:27（作者：跏趺问心 来源：雪球）
近一年没来雪球了，开始感觉有点生疏。当然@不明真相的群众 依然是如此的风采照人，私募工场办的风风火火，投资组合也成了未来雪球投资基金选拔操盘手的优秀阵地，以致于这几天雾霾最严重的时候都没阻挡住某地金融局前去招商的步伐。
那也说说我吧。
我最近1年的基本经历
大概自从去年两市成交量破万亿之后吧，基本也就是没写过什么研究性文章了，毕竟那玩意比较耗费精力，本来嘛，大行情来的时候，谁有闲情逸致为别人做各种义务劳动不是？再说了，那样的行情基本上也不需要什么价值分析了，需要的其实是操盘技术指导，而后者也是我着力在提高修炼的，也就没来班门弄斧。
大概是6月15日吧，那时候我在A股空仓基本已半个月，忍受着大盘每天疯涨带给我的压力和痛苦，怎一个痛苦了得，只好携眷去了老革命红色根据地转转，找点不屈的精神和大无畏的战斗意志。说也凑巧，走到黄山的时候，登上光明顶，突然间百感交集，在微信朋友圈发下了“光明绝顶、莲花极峰”的呓语。
次日，A股正式开始崩盘之旅。怎么说呢，A股的股灾，我空仓眼盯着它下来，，就不一一细表了。总之，股灾期间，A股没有亏钱，微赚。
8月底到9月上旬，大盘基本阶段性触底，此后开始到现在还没有结束的自救反弹。这段时间，大家知道，是农民的秋收季节，我忙着指挥着我的雷沃谷神玉米收割机南征北战。一直到忙到霜降，略感疲惫，就从山东到湖南又到四川游玩了小20天，就一直空仓至今了。
回归后，竟然听到了A股进入“慢牛通道”的口号，然后一大群人在高呼，“5000点敢进3000点不敢进不是价值投资者”、“大牛市重新开始征程”云云，听来着实好笑。
经历了这么多之后，我突然想，A股有真正的价值投资者么？
行情启动中的价值投资
我有一哥们，言必称查理芒格，什么格栅理论云云的我也听不懂，说实在的，一直以来因为芒格爷爷的学识实在是太驳杂，他的理论每次说的我都很容易睡着。
总之，我这个哥们在行情启动后的一路上涨中，坚定持股，5000点的时候和我吃饭，我和他说我已经清仓了，他说行情还在半山腰，要价值投资坚定持股。直至大盘跌到3000点，他手忙脚乱的开始平仓，说趁着还有些盈利。一直清到后来，一部分没有平仓的竟然被中信给强平了。
我说你不是价值投资者么，咋不坚定持股。他尴尬的笑笑，没说什么。
于是我在想，如果说我们当初买入很多股票是因为价值被低估，那这行情真的是估值修复么？从价值上讲，2014年6月份400亿市值的苏宁和2015年6月份2000亿市值时候的苏宁，有什么太大的不同呢？如果说是估值修复，那这幸福未免来的太快了些。如果行情不是因为价值重估而来，那我们该如何选择卖出的时机？
总之，我身边的各类价值投资者都是这样，在行情启动的时候迅速切换为券商矛银行刀，还加了N倍的杠杆，然后最后被强平。
我A股6月份是空仓的，但是港股持仓并没有减仓，以致于在股灾中同样受损不小，因为港股的跌幅比A股也差不了许多。不过我心下欢喜，在合适的点位不断地一路加仓。总体而言，我的港股持仓仍然是亏损状态，除了做波段的仓位，基本仓位一丝未减，在可以预见的时间内，港股的左侧趋势会继续进行，而我依然具备加仓的能力。
我想，我应该具备价值投资者的某些素质，虽然，我从来都不承认我是什么价值投资者。
我所认知的大行情启动的条件
我不承认我是价值投资者，基于两大理由：
第一，价值投资者应该忽略一切波动，而只需要从低估坚守到正常估值或者高估，然后卖出。代表人物是巴菲特。其几十年的年复合回报为20—30%。
我在想，作为一名职业散户，以我的启动资金量，每年回报20%，等我完成财富的原始积累，胡子头发都白了吧。之于您也一样，如果你只有几万块钱，坚持每年20%的回报，我相信，你那媳妇儿永远都娶不上了。
第二，下跌的不因价值低估而结束，上涨也不因价值高估而结束。
在一个筹码有限市场里，下跌趋势结束的动因应该是卖无可卖，而上涨结束的动因是卖无可卖。至于原因，有无数的理论探讨，我就不做解释了。
不过我很有兴趣探究的是，在下跌结束和上涨结束之间，行情启动的条件是什么？
有人说股市是经济的晴雨表，经济好了股市才能好。只是很遗憾，历史总是证明，经济好的时候股市未必好，经济差的时候股市未必差。比如去年。
我理解里的股市，其行情启动应该和两个条件有关。
第一，人们对未来经济表现的预期。
很有意思，股市表现同经济的好坏没有必然联系，但是同人们对经济的预期可能具有某种程度上的正比关系。意即如果人们认为未来的经济会好，是股市行情启动的必不可少的条件。
第二，宽松的流动性。
这个其实很好解释。想想看，为什么二级市场的价格大多数情况比VC或者PE等一级市场要高得多，而少部分时候有低的多？
很简单，大多数情况下，在一个正常的市场，所谓公众市场，其目的在于给了你一个更有效的退出机制，而你自然需要为此付出代价。当这个机制失效时，比如大熊市中，也要给你以补偿。
而一个有效退出的机制的最大保障，自然是宽松的流动性。
在本轮小牛市中，，而自11月份正式开始的降息周期提供了一个宽松的流动性环境。只是改革措施的兑现是需要时间的，所以其没有落地的空档期配合经济加速下滑的现实，使得预期最终破灭，最终，配合上降杠杆带来的流动性危机，股灾了。
那目前所谓的“慢牛通道”具备什么条件？
仁者见仁，智者见智。
A股有价值投资者么？
我认为，退出机制完全有效的市场，基本都是健全的市场，因为这是股市之所以存在的根本。从这个意义上说，A股和港股都属于健全的市场。
然而，谁都知道，就大多数企业而言，股灾之后的A股相对港股依然是高溢价。
所以我想问问A股的价值投资者们，你们持有H股明显的便宜的A+H股票么？同行业同水平在港股有特别便宜的公司，你们却选择持有A股么？
扪心自问，在港股已然是全球最被低估的市场的背景下，而你已然选择A股，你骨子里，真的是一个价值投资者么？
两种投资除外吧。一是某种行业或某类公司，号称独角兽那种，只有A股有，其他市场没有；二是相对于在其他市场上市的同行业公司，你认为A股的更加有前景。
除此之外，你所谓的价值投资，送你八个字：掩耳盗铃、自欺欺人。
那就认真读一下我总结提炼的李迅雷先生的文章吧。
其实都无所谓，无论是不是价值投资，只要，结果不是坏的。只要，你自己心里很明白，一切，又有什么关系呢？
（本文不代表节目观点）