20只破净股显露投资价值

据统计显示，截至昨日，上市交易的个股中已有20只个股“破净”。包括：平煤股份(601666)、太钢不锈(000825)、天原集团(002386)、宝钢股份(600019)、潞安环能(601699)、福田汽车(600166)、铁岭新城(000809)、冀中能源(000937)、湖北宜化(000422)、晨鸣纸业(000488)、英力特(000635)、赣粤高速(600269)、华泰股份(600308)、天山股份(000877)、宁夏建材(600449)、兰花科创(600123)、恒源煤电(600971)、鞍钢股份(000898)、上海能源(600508)、新钢股份(600782)。市场人士认为，这充分体现了目前市场的非理性杀跌，，“破净”股的投资价值凸显。

　　从市场表现看，由于市场下跌，个股也是损失惨重。在“破净”的20只个股中，昨日仅晨鸣纸业上涨，涨幅达5.63%，而跑赢上证指数的个股有天原集团（-0.17%）、湖北宜化（-4.76%）、恒源煤电（-4.96%）等3只个股。

　　资金流向方面，昨日有12只“破净”股呈大单资金净流入状态，累计大单资金净流入16.33亿元。其中，大单资金净流入超过1亿元的个股有8只个股，分别为平煤股份（2.96亿元）、鞍钢股份（2.49亿元）、晨鸣纸业（2.44亿元）、天山股份（1.9亿元）、湖北宜化（1.66亿元）、冀中能源（1.56亿元）、恒源煤电（1.32亿元）、太钢不锈（1.22亿元），另外，天原集团、福田汽车、上海能源大单资金净流入也均超过1000万元，分别为3624.89万元、2333.07万元、1150.23万元。

　　从“破净”股的行业属性看，20只个股中有6只个股是采掘行业，4只个股为钢铁行业，3只个股为化工行业，此外，轻工制造行业有2只个股，交通运输行业有1只个股，建筑材料行业有2只个股，汽车行业有1只个股，房地产行业有1只个股。

　　值得关注的是晨鸣纸业，昨日市场表现最好，公司是我国造纸行业的龙头，经济效益连续十多年居全国同行业领先地位。进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被认定为中国驰名商。公司目前已形成年产超过600万吨的生产能力，产品结构已由过去的普通胶版纸为主发展成为拥有包括书写纸、双胶纸、轻涂纸、新闻纸、铜版纸、白卡纸、生活纸等产品系列的造纸企业，成为中国造纸行业中产品品种最多的公司。未来公司高档产品的比重还将进一步提升。申万宏源(000166)给予“增持”公司股票的评级。预计公司2015年至2016年每股收益分别为0.36元和0.45元。非公开发行推进在即，金融主业市值尚未充分体现，借力国企改革东风有望进一步市场化运营，造纸+金融整体市值尚有翻倍空间，建议“增持”。(证.券.日.报.)

平煤股份:4季度盈利改善，主要来自一次性收益

　　14年同比回落70.2%，4季度大幅改善主要来自非经常性收益。

　　公司14年实现归属于母公司净利润1.99亿元，同比回落70.2%，折合每股收益0.084元。其中单季度EPS分别为0.021元、0.008元、0.009元和0.048元，其中4季度测算业绩环比大幅上涨，归属于母公司净利润达到1.12亿元，主要由于营业外收入、资产减值损失和所得税费用分别为8818万元、-4010万元和-1993万元（前三季度为614万元、7028万元和9154万元）。

　　14年产销量小幅下滑，但结构有所优化。

　　14年公司原煤产量和商品煤销量分别为3307万吨和3155万吨，同比下滑8.2%和7.4%，主要由于下游需求萎靡。不过公司的产销结构有所优化，其中精煤和其他选煤的产量占比由13年的23%和12%提升至25%和13%。

　　14年煤炭均价回落12%，吨煤成本控制有力。

　　公司14年商品煤均价429元/吨，同比回落57元或11.7%，其中混煤售价同比回落39元/吨或9.5%，精煤售价同比大幅下降166元/吨或17.9%。公司14年吨煤生产成本346元/吨，同比回落36元/吨或9.5%。吨煤销售成本372元/吨，同比回落29元/吨或7.1%，其中吨煤材料、吨煤人工以及吨煤电力同比分别回落22.9%、11.2%以及10.6%。

　　公司内生增长较弱，集团尚有部分产能。

　　未来公司内生产量增长主要来自小煤矿整合，不过由于煤价大幅回落，小矿难以盈利，公司重组煤矿32处，已退出25处，剩余7处。剩余7处矿井中，拟推进复工复产矿井2处；暂维持现状4处，有关闭意向1处。除上市公司煤炭资产外，中平能化集团尚有产量约1000万吨，以及在建及待建产能2180万吨，但由于证照不齐，盈利不确定等因素尚无注入时间点。

　　预计15-17年业绩分别为0.051元、0.080元、0.118元。

　　由于煤价快速回落，公司14年吨煤净利仅7元/吨，预计1季度随着煤价继续回落公司盈利将继续下滑，不过公司PB相对较低仅1.4倍，维持公司“持有”评级。

　　风险提示:煤价继续大幅下跌，公司盈利回落幅度超预期。

太钢不锈:有底蕴的不锈钢行业龙头

　　不锈钢行业的龙头:公司年报披露计划2015年实现不锈钢产量430万吨。从行业内交流来看，公司300系和400系的占比基本保持在50:50的比例上下。尽管公司目前从粗钢产量来看已不是最大的不锈钢企业，但产品布局、档次、质量，技术水平以及收入等方面仍是当之无愧的行业龙头。除了不锈钢外，公司还有大约700万吨的碳钢板材产能，其中无取向硅钢产能超过100万吨。

　　资源保障和技术研发实力较强:母公司太钢集团下有1200万吨铁精粉产能能够完全保证公司的铁矿石需求，焦煤和山西省内企业签订长协，这两者较市场价均有一定的优惠。同时，山西以及周边的陕西和内蒙等地镍生铁、铬铁、锰铁和硅铁产业集群较为发达也保证了公司原料获取能力。一直以来，公司的技术研发实力在国内不锈钢企业中都是首屈一指的。

　　正处于结构性和周期性的双重低谷: 2015年相对于2014年无论是国内不锈钢消费还是出口均面临挑战，不锈钢行业正处于周期性低谷。对太钢不锈来说更为不利的一点在于2015年400系不锈钢的盈利能力较2014年有大幅下降。从行业发展来看，200系不锈钢和红土镍矿-镍生铁-不锈钢工艺的兴起对公司的结构性冲击也在峰值区。

　　投资建议:公司是国内不锈钢行业的龙头，资源保障能力和技术研发实力均较强，又是山西省的制造业龙头，具有一定程度的概念稀缺性。加上，我们认为公司正处于结构性和周期性的双重低谷，未来盈利能力将大概率好转，预测2015年到2017年每股eps分别为0.03元、0.09元和0.15元。首次给予公司买入-B评级，6个月目标价10元。

　　风险提示:不锈钢需求低迷超预期，镍价大幅波动风险，镍生铁产能转移对公司损害超预期。

天原集团首次覆盖:整合资源、业绩拐点隐现

　　天原集团是国内电石法PVC行业龙头，随着募投项目逐步投产，将拥有82万吨PVC、74万吨烧碱、200万吨水泥、3.5万吨水合肼、3万吨三氯乙烯的生产能力，同新疆天业(行情16停牌,咨询)集团（120万吨）、中泰化学(行情6.91 +0.58%,咨询)（86万吨PVC）、天津大沽（81万吨PVC）分列行业产能前四位。

　　公司在电石法PVC领域技术优势突出，但由于地处西南，煤、电等资源价格远高于西部企业，短期内技术优势被资源劣势所掩盖。未来，公司以资源整合为体，以氯碱产业链（新疆）和磷化工产业链（云南、四川）为两翼的发展思路将逐渐弥补公司的资源劣势。新疆天南能源成为公司在新疆整合资源和发展氯碱产业链的平台；马边长和电力是公司整合磷矿资源和小水电的主要平台；云南天原以上游电石、白煤为主业。我们认为，跑马圈地的资源整合的洗牌之后，技术实力、精细化管理突出的天原集团在氯碱行业的优势将逐渐显现。

　　氯碱行业下游需求的疲软、行业大面积的亏损将加速电石法替代乙烯法的进程，加速产能向具备资源优势的西部转移的进程，加速行业的淘洗和市场集中度的提高。我们认为，只有具备资源优势、规模优势且持续扩张的企业才能够在行业洗牌中胜出，成为行业寡头。以国内1500万吨PVC的产量，具备资源优势的寡头各占10%的市场份额来测算，长期来看公司有可能达到150万吨的规模。

　　2011-2012年，氯碱行业处于十年来最困难的时期，地产新开工下滑，PVC行业很难在短期内有大幅度的好转。我们预计，2012-2013年的EPS分别为0.13元、0.56元，目前股价对应2013年PE17.8倍。2011Q4-2012Q1，每股净资产缩减至8元左右，对应PB1.24倍，估值的安全边际较高。我们认为，公司具备马边地区磷矿资源、新疆电煤整合预期，资源价值将逐渐显现，首次给予“增持”评级。

　　风险提示:经济下滑、房地产调控持续、小非减持压力

太钢不锈:有底蕴的不锈钢行业龙头

　　不锈钢行业的龙头:公司年报披露计划2015年实现不锈钢产量430万吨。从行业内交流来看，公司300系和400系的占比基本保持在50:50的比例上下。尽管公司目前从粗钢产量来看已不是最大的不锈钢企业，但产品布局、档次、质量，技术水平以及收入等方面仍是当之无愧的行业龙头。除了不锈钢外，公司还有大约700万吨的碳钢板材产能，其中无取向硅钢产能超过100万吨。

　　资源保障和技术研发实力较强:母公司太钢集团下有1200万吨铁精粉产能能够完全保证公司的铁矿石需求，焦煤和山西省内企业签订长协，这两者较市场价均有一定的优惠。同时，山西以及周边的陕西和内蒙等地镍生铁、铬铁、锰铁和硅铁产业集群较为发达也保证了公司原料获取能力。一直以来，公司的技术研发实力在国内不锈钢企业中都是首屈一指的。

　　正处于结构性和周期性的双重低谷: 2015年相对于2014年无论是国内不锈钢消费还是出口均面临挑战，不锈钢行业正处于周期性低谷。对太钢不锈来说更为不利的一点在于2015年400系不锈钢的盈利能力较2014年有大幅下降。从行业发展来看，200系不锈钢和红土镍矿-镍生铁-不锈钢工艺的兴起对公司的结构性冲击也在峰值区。

　　投资建议:公司是国内不锈钢行业的龙头，资源保障能力和技术研发实力均较强，又是山西省的制造业龙头，具有一定程度的概念稀缺性。加上，我们认为公司正处于结构性和周期性的双重低谷，未来盈利能力将大概率好转，预测2015年到2017年每股eps分别为0.03元、0.09元和0.15元。首次给予公司买入-B评级，6个月目标价10元。

　　风险提示:不锈钢需求低迷超预期，镍价大幅波动风险，镍生铁产能转移对公司损害超预期。

宝钢股份:欧冶云商联手河北钢铁(行情7停牌,咨询)，对外合作取得形式上的重大突破

　　欧冶云商联手河北钢铁:近日，欧冶云商和河北钢铁签订战略合作协议，将从电商平台、物流、金融和资本四个层面展开合作，打造国内具有规模优势和竞争力的钢铁电商联盟。

　　欧冶云商对外合作取得形式上的重大突破:考虑到河北钢铁是我国粗钢产量第一的钢厂又签署了正式协议，从形式上来看这绝对是欧冶云商对外合作的重大突破。这一突破未来有望在两方面获得延伸:一是欧冶云商和河北钢铁在具体业务层面更务实的合作，二是欧冶云商和河北钢铁合作的示范效应带动其它钢厂和欧冶云商进行合作。

　　对钢铁电商竞争格局的影响:宝钢集团和河北钢铁合计市场占有率超过11%。只要两者将钢材销售通过互联网进行交易结算都将会极大的推进用户通过互联网采购钢材习惯的培养，这对钢铁电商整个行业来说是一大利好。两者合作是钢厂系钢铁电商之间的一次强强联手，对钢铁电商竞争格局的影响在于未来会有越来越多的钢厂通过钢铁电商向产业链下游钢贸、钢材深加工乃至供应链金融做布局，增强钢厂的钢材定价权，从而改善钢厂的盈利水平。

　　投资建议:宝钢集团是最有可能的国有钢铁资本运营平台，宝钢股份是其核心上市公司。宝钢股份持有欧冶云商51%的股份，是投资欧冶云商的理想标的。国企改革和行业整合是钢铁行业走出困境的关键之所在。欧冶云商的实践已表明宝钢已开启自下而上的国企改革探索之路，“宝钢+欧冶”具备了同时从钢厂和钢贸两个环节进行产业链整合的条件。我们预测公司2015年到2017年的eps分别为0.35元、0.40元和0.47元；鉴于目前A股市场整体估值出现大幅回调，继续给予买入-A评级，下调6个月目标价至10.5元。

　　风险提示:欧冶云商推进速度慢于预期，中国经济超预期下滑风险，人民币大幅贬值风险。

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