上半年股票私募整体涨2.79% ,价值派上演王者归来 | 半年报

股票策略 · 半年报摘要

▌上半年A股震荡为主，牛熊并存

2017年上半年，A股市场依旧处于震荡格局之中。另一方面，A股市场分化加重。沪深300和上证50的新高秀进入了竞逐状态，反观中小板和创业板，依旧在泥潭中挣扎，创业板表现更是差强人意，创出股灾来的新低。市场的严重分化导致市场牛熊并存，结构性机会非常明显。那些低估值、大市值、业绩好的白马龙头股为代表的大股票逐步上行，部分股票创出历史新高。反观那些高估值、小市值、业绩差的概念类、主题类股票为代表的小股票，则不断创出新低。

▌上半年股票私募整体输同期沪深300指数，价值投资上演王者归来

面对上半年的A股表现，私募排排网纳入统计排名的5037只成立满六个月的股票策略私募基金，其整体收益为2.79%，但跑输了同期沪深300指数。单只基金收益首尾业绩相差201.08，正负收益基金的占比为5.5:4.5。值得一提的是，今年上半年，以但斌为代表的价值投资者上演王者归来。

▌上半年股票策略私募发行回暖，大牌私募抄底

2017年上半年新发行股票策略私募基金4403只，环比2016年下半年下滑21.57%，同比2016年上半年增长30.04%。当然上半年的发行数据存在统计滞后的因素，若排除这个因素，预计今年上半年的发行数据会跟去年下半年相当或略多。值得注意的是，上半年有很多知名大牌私募发行了新基金，并且发行数量还不少。

▌上半年股票策略以到期清算为主，胜率超五成

2017年上半年累计有592只股票策略私募基金遭遇清算，环比2016年下半年下滑10.30%，同比2016年上半年下滑45.53%。另外，今年上半年遭遇清算的592只股票策略私募基金中，到期清算的基金高达475只，占比达80.24%；另外，私募排排网有完整业绩记录的493只基金中，有278只基金清算时净值高于面值，占比56.39%。

一、股票策略私募基金发行及清算情况

2017年上半年新发行股票策略私募基金4403只，环比2016年下半年下滑21.57%，同比2016年上半年增长30.04%。当然上半年的发行数据存在统计滞后的因素，若排除这个因素，预计今年上半年的发行数据会跟去年下半年相当或略多。这就意味着，自从2016年下半年开始，股票策略私募基金发行开始持续回暖。

从发行明细数据来看，上半年有很多知名大牌私募发行了新基金，盈峰资本、星石投资、双隆投资、盛冠达资产、易同投资、华银精治、鸿道投资、和聚投资、高毅资产等发行数量还不少。

清算方面，2017年上半年累计有592只股票策略私募基金遭遇清算，环比2016年下半年下滑10.30%，同比2016年上半年下滑45.53%。就算排除今年上半年数据统计滞后的因素，也可以看到，近一年股票策略私募基金清算数量明显降低。

统计还发现，今年上半年遭遇清算的592只股票策略私募基金中，到期清算的基金高达475只，占比达80.24%；另外，私募排排网有完整业绩记录的493只基金中，有278只基金清算时净值高于面值，占比56.39%。数据表明，长期来看，投资股票策略私募基金盈利率超过五成，遭遇意外清算的概率不到两成。

▲近13个月股票策略私募基金发行及清算数量（单位：只），数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

从发行主体来看，自主发行、公募专户和信托是今年上半年股票策略私募基金发行的三大主体，其占比依次为65.48%、19.19%和13.35%，三大主体总和占到发行总量的九成以上。三大主体中，自主发行又是主体中的主体，主要是因为自主发行优势非常明显：

• 第一、有利于私募机构建立自己的品牌；

• 第二、发行成本低、流程简易；

• 第三、投资限制少，更有助于基金管理人发挥自身优点；

• 第四、发行门槛低，没有规模限制。

从子策略来看，上半年发行的股票策略私募基金主要集中在股票多头策略，占比高达93.25%。另外股票量化、股票多空、股票复合和股票行业策略的占比依次为4.04%、2.09%、0.36%和0.25%。

▲上半年股票策略私募基金发行分类统计，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

二、股票策略私募基金风险收益情况

通过股票策略私募基金不同时间段的收益表现来看，股票策略私募整体呈现出如下特征：

• 第一、近一年来，股票策略私募基金整体表现不及同期沪深300指数；

• 第二、近一年来，随着时间的拉长，各股票策略私募基金之间收益的离散度越来越大；

• 第三、近一年来，表现最好的基金和表现最差基金之间的差距非常大，甚至比2016年全年业绩的差距还大。

造成这一系列变化的主要原因要归结于A股风格的转换，从过往的追捧中小创成长股，转向追捧大蓝筹白马股，股票策略私募基金整体偏爱中小创的风格导致其整体业绩跑输了同期沪深300指数也就不足为奇。各股票策略私募基金之间，有钟爱中小创成长股的，也有钟爱大蓝筹白马股的，这样就导致了收尾业绩差距较大。

▲数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

从私募排排纳入统计的3177只股票策略私募基金近一年的夏普比率值来看，其中有1809只基金近一年夏普比率值为正。另外，在这1809只近一年夏普比率值为正的基金中，夏普比率值大于1的基金仅有940只，占到总量的29.59%，夏普比率值大于2的基金数量更是大幅降至360只，占比仅为11.33%。由此可见：

• 第一、近一年绝大多数股票策略私募基金操作风险大过报酬率；

• 第二、近一年风险和收益对等的股票策略私募基金占比不到三成；

• 第三、近一年投资收益大过风险的股票策略私募基金占比仅有一成。

▲股票策略私募基金近一年夏普比率分布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

从私募排排网纳入统计的3544只股票策略私募基金近一年的最大回撤来看，有1613只基金最大回撤值大于10%，占比45.51%；有537只基金最大回撤值大于20%，占比15.15%；甚至有21只基金最大回撤值大于50%。数据表明，近一年出现大幅回撤的私募基金数量非常多，接近一半。

另外，部分私募基金近一年回撤幅度非常惊人，接近腰斩。我们认为，造成这种现象的主要原因是今年市场分化极其严重，大票和小票走势截然相反，一个不断创出新高，另一个则不断创出新低，就算同一行业也是如此，大票明显强于小票。另外，值得注意的是，有23只股票策略私募基金近一年没有出现过回撤，其最大回撤值为零。

▲股票策略私募基金近一年最大回撤发布情况，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

三、股票策略私募基金收益排行榜

2017年上半年，A股市场依旧处于震荡格局之中，这个格局从2016年2月以来一直持续到现在。今年年初，上证综指迅速完成双底，然后展开了一波猛烈的上攻行情，快涨至2016年最高点位置时开始急速回落，一个月时间跌出今年来新低，然后6月又再度掉头向上。另一方面，A股市场分化加重。沪深300和上证50的新高秀进入了竞逐状态，先是沪深300刷新2016年1月4日以来的新高，接着就轮到上证50创下2015年11月9日以来的新高。反观中小板和创业板，依旧在泥潭中挣扎，创业板表现更是差强人意，创出股灾来的新低。市场的严重分化导致市场牛熊并存，结构性机会非常明显。那些低估值、大市值、业绩好的白马龙头股为代表的大股票逐步上行，部分股票创出历史新高。反观那些高估值、小市值、业绩差的概念类、主题类股票为代表的小股票，则不断创出新低。

据私募排排网数据中心统计，2017年上半年成立满6个月且有业绩记录的股票策略对冲基金共有5037只，其中首尾收益率相差两倍多，高达201.08%；今年上半年股票策略产品平均收益率成功翻红，录得2.79%。其中实现正收益的产品有2766只，占比54.91%；负收益产品有2247只，比例为44.61%，最大亏损幅度高达88.92%。

位居第一的是“天成壹号”，由方圆天成郭飞武担任基金经理。

成泉资本胡继光执掌的两只产品包揽第二、三名，它们分别是“成泉尊享一期”、“成泉汇涌一期”。胡继光此前透露，他们在去年三季度对“京津冀一体化”主题进行了深入的研究，在去年四季度开始积极布局京津冀区域内低估值的建材、钢铁、地产、机械等具有安全边际的板块，意外碰上了超预期的千年大计战略——雄安新区，属于无心插柳柳成荫。

另外，今年上半年，价值投资派上演王者归来，最为典型的就是有着中国巴菲特之称的但斌，旗下28只成立满六个月的产品上半年收益均超20%，其中22只收益甚至超过30%。

▲2017年上半年股票策略私募基金收益前十排行榜，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底