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亲爱的A股训练营小伙伴们，今天我们将开始共读《穷查理宝典》，作者是彼得·考夫曼。此书整理了芒格最精华的思维与决策方式和以往在伯克希尔·哈撒韦公司和西科金融公司年会上犀利和幽默的演讲以及评论。芒格的思维方式、人生智慧、投资理念，都会让你受益终生。
三：芒格的投资评估过程
首先，别愚弄你自己，记住，你是最容易被自己愚弄的人。评估一个公司的过程，一定要运用逻辑。确认自己的能力圈，如果你有能力，你就会非常清楚能力圈的边界在哪里，如果你问起（是否超出了能力圈），那就意味着你已经在圈子之外了。
IBM的创始人老托马斯·沃森的话最好地概括了芒格的方法：“我不是天才。我有几点聪明，我只不过就留在这几点里面。”芒格很清楚知道的他的“点”，他首先进行了基本的、全面的筛选，把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目”之内。并对投资标的加以分类：可以投资，不能投资，太难理解。为了确定“可以投资”的潜在项目，查理先选定一个容易理解的、有发展空间的、能够在任何市场环境下生存的主流行业。能通过这条关卡的公司已经很少了。例如一些许多投资者偏爱的制药业和高科技行业就直接被芒格归为“太难理解”的项目。
在整个详尽的过程中，并非只关注数据资料，他讲各种因素都考虑在内，包括企业的内部因素和外部因素，以及它所处的行业情况。对待财务报告和会计数据，芒格总是持有美国中西部特有的怀疑态度。会计最多是正确地计算企业真实价值的起点，而不是终点。
他要额外检查的因素似乎有无穷多，包括当今及未来的制度大气候，劳动力、供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在影响，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很重要的潜在风险变为现实的可能性。他还会对管理层进行特别的评估，那可不是传统的数字运算能囊括的，具体是评估他们的能干、可靠和为股东考虑的程度。例如，他们如何分配现金？他们会站在股东的角度上聪明地分配它吗？还是付给他们自己太多的酬劳？或是为了增长而盲目地追求增长？
除此之外，还试图从方方面面---包括产品、市场、商标、雇员、分销渠道等等---评估和理解企业的竞争优势以及这种优势的持久性。一个企业的竞争优势是该企业的护城河，是保护企业免遭入侵的无形沟壕。优秀的公司拥有很深的护城河，这些护城河不断加宽，为公司提供长久的保护。芒格和巴菲特极其关注这个问题：在漫长的经商生涯中，他们了解到，有时用了很大代价痛苦地了解到，能够经历数代而不衰的企业非常少。因此，他们努力识别而且只购买哪些很大机会击败这些围攻力量的企业。
之后，再计算整个企业的真正价值，并在考虑到未来股权稀释的情况下，去确定和市场的价格相比，每股的价值大约是多少。也就是常说的安全边际，关于安全边际，可以从工程学的“冗余思维模型”中获益。工程师设计桥梁时，会给它一个后备支撑系统以及额外的保护性力量，以防倒塌——投资策略也理应如此。
对于要购买的企业，他有个著名的观点：购买股价公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好。巴菲特经常说，是芒格让他更加坚信这种方法的智慧：芒格很早就懂得这个道理，我是后来才明白的。芒格的睿见帮助巴菲特摆脱纯粹的本杰明·格雷厄姆似的投资，转而关注一些伟大的企业，、政府职员保险公司（GEIGO）、可口可乐、吉列、喜诗糖果等等。
最后，列入投资范围的必定是一家及其优秀的候选公司。但芒格并不会立刻冲出去购买它的股票。他知道在正确地评估股票的价值之后，还必须在正确的时间买入，所以他会进行更精细的筛选，也就是“扣动扳机之前”的检查。当需要短时间内完成评估的时候，这种方法特别有用。
检查清单上的项目如下：目前的价格和成交量是多少？交易行情如何？经营年报何时披露？是否存在其他敏感因素？是否存在随时退出投资的策略？用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗？手头上有足够的流动资金吗？或者必须借贷？这笔资金的机会成本是多少？诸如此类。
对于怎样买入伟大公司的股票？芒格建议是及早发现它们——在它们规模很小的时候就买进它们的股票。例如早期的沃尔玛。许多人都努力想这么做，这种方法的收益是相当惊人的，芒格说如果我是年轻人，我也会这么做的。只是这种方法对这个时期的伯克希尔·哈撒韦来讲已经没有用了，因为他们有太多的资金，只能投资那些竞争更为激烈的领域。但对于初出茅庐的人来说，要是配以自律，投资发展潜力的小公司是一种非常聪明的办法。
等到优秀企业明显壮大之后，想要再以合适的价格参股是很难的。在资金量小的时候，比如一个亿以下，还是建议购买天花板更高，同时价格又不贵的优质小企业，这样跑赢指数的机会会更大。比如复合增长率在30%的企业，在A股市场还是很多的，长期来说同时也验证了股价会沿着增长率而波动。
在学习巴菲特和芒格方面，有些国内价值投资者只盯住巴菲特做了什么，而没有看到巴菲特怎么做！有些人说我就看巴菲特的书就够了，但巴菲特可是每天都要读很多不同类型的书籍和资料，那这样未免有些刻舟求剑了。同时还停留在格雷厄姆时期的思维不会让你跑赢绝大多数人。一个人的财富，和他的深度直接相关 。
芒格花在学习和思考上的时间，比花在行动上的时间要多，这种习惯绝对不是偶然的。这是每个行业真正的大师身上所体现出来的纪律和耐心的混合物：一种绝不妥协的“把手上的牌打好”的决心。就像世界级的桥牌大师理查德·萨克豪瑟那样，芒格在意的并不是他本人是否赢牌，而是在意是否把手上的牌打好， 尽管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的结果是可以接受的（因为有些结果并不在他们的掌握之中），但准备不足和仓促决策时不可原谅的，因为这些因素是可以控制的。
如果所有的条件都刚刚好，芒格决定要投资，那么很可能会决心下很大的赌注。他绝不会小打小闹，或者进行“小额的投机性的投资”。他的投资行为“结合了极度的耐心和极度的决心”。芒格自信的来源并非谁或者多少人同意或者反对他的观点，而是客观地看待和衡量自己的能力。自律、耐心、冷静、独立----扮演了重要角色，如果缺乏这些品质，芒格恐怕不可能取得如此杰出的投资业绩。
人们总是想要一道公式，但那样是行不通的，你必须估算公司从现在到无限的将来能到的所有现金，再把它们折回到现值。像市盈率这样的标尺本身是不够的。所有聪明的投资都是价值投资——获得比你的付出更多的东西。你必须先评估一个企业的价值，然后才能评估它的股票的价值。
解读作者：郭庆波，是A股训练营17营的群友。以价值投资的思维选择成长股，擅长跟踪企业，中长线持有。2017年获得了45%+的投资收益。