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【财通化工】华鲁恒升(600426):业绩确定性强,2018年盈利中枢有望站上新台阶

2023-05-10 14:56:27

产品持续高景气,一季度业绩确定性强

公司主要产品醋酸(4575元/吨,同比+56%)、DMF(5900元/吨,同比+24%)、己二酸(13600元/吨,同比+13%)、正丁醇(7450元/吨,同比+13%)、尿素(1880元/吨,同比+13%)等持续高景气,一季度业绩确定性强。对于市场可能担心的2月业绩较1月环比下滑,我们认为2月份业绩不会有明显下滑,略微下滑主要是:1)生产天数减少,1月份31天,2月份只有28天;2)虽然春节期间正常生产,但公司可能会为春节假期去库存,采取适当折价促销手段;3)虽然甲醇价格有所回落,但是醋酸、己二酸、DMF等产品2月份价格较1月份有所上涨。


公司业绩有望在2018年再上一台阶

相比于关注短期价格及业绩趋势,我们更需要关注公司的成长性:此前72亿投资项目陆续投产后,公司业绩的再上一台阶。我们按照公司主要产品历史价格及成本测算公司业绩中枢,在50万吨乙二醇项目投产后,对应利润中枢将达到25亿元。公司产品多元化优势可以有效提升抗周期波动的能力。另外公司产业链一体化优势明显,也可以最大限度降低原材料价格波动的影响,在一定程度上熨平周期。


公司未来成长动力依旧强劲

对于公司的下一个增长点:公司的历史发展思路非常清晰,即依托氨醇平台,不断延伸产业链及已有产品不断做大,未来仍可能是这个思路。此外,公司作为新旧动能转换示范区也上报了总投资100多亿的绿色化工新材料组合项目,未来成长动力依旧强劲。


盈利预测及投资建议

预计公司2017-2019年EPS分别为0.78/1.58/1.90元,对应2017-2019年PE分别为22/11/9倍,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格及产品价格波动,乙二醇等项目投产不及预期


证券研究报告:《华鲁恒升(600426):业绩确定性强,2018年盈利中枢有望站上新台阶》

对外发布时间:2018年3月9日


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