随着未来消费者对于定制认知度的不断提升，随着80、90、00后逐步成为市场的消费主力，批新生代人群对于个性化、差异化的需求更加强烈，对于家具这一生活装饰品来讲，传统的制式家具很难再满足消费者的需求，因此定制家居的市场正在快速释放，拥有很好的市场前景。本文主要目的是通过对目前定制家居行业一线和二线的标的进行对比，以期能够找出最具龙头潜力的个股。我们选取的对比标的分别为：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客、志邦股份、金牌橱柜、皮阿诺、我乐家居。
【排名及评分规则】
根据每家公司的各项指标具体情况进行排名，如果单独上市公司排名第一的给予单个指标满分第二名给予80%总分值，以此类推。有并列排名的情况时，第一的给予80%总分值，第二给予60%总分值，以此类推。最后对分数进行加总，以筛选出质地最优的个股。各项目的分值情况如下：
一、公司简介
二、业务对比
1、营收对比
虽然8家公司的总体以及个体营收都是逐年向上的（说明市场蛋糕足够大，大家相安无事的分），但龙头企业和二线小企业之间的营收差距还是在逐年拉大，2016年8家企业里除了皮阿诺和我乐家居之外，营收规模均超10亿。从营收规模来看，8家公司中龙一为欧派家居、龙二索菲亚、龙三尚品宅配。
2、业务结构对比
我们选取2017年上半年8家公司各细分业务数据进行对比，可以发现：
（1）在定制衣柜领域索菲亚、欧派家居规模靠前，但索菲亚在毛利率方面更占优势；
（2）定制橱柜领域欧派家居规模靠前，志邦股份和金牌橱柜属于属于二线水平，行业毛利率在35%左右；
（3)其他定制类家居领域（木门、卫浴等）目前暂未看到有龙头企业的出现；
(4)在全屋定制领域尚品宅配规模最大，其他几家公司暂无法与其竞争，并且在毛利率方面要远高于定制衣柜、橱柜。
（红色数字部分由于公司中报没有披露细分业务数据，因此将半年报营收列为主要业务营收）通过8家公司的营收以及各细分业务情况的对比，发现在定制衣柜、橱柜领域每家公司的毛利率都相差不多（在规模起来的前提下），比较突出的分别为定制衣柜中的索菲亚和定制橱柜中的金牌橱柜，另外在全屋定制领域尚品宅配的毛利率水平要高于其他两个领域5-10个百分点，非常亮眼。
业务对比排名：
三、品牌建设度对比
1、广告费用支出对比
我们选取8家公司近几年的广告费用（包括广告费、展览费、业务宣传费等）进行对比，其中营收规模在40亿以上规模的企业（索菲亚、尚品、欧派），其年广告费用支出均在1亿元以上，其他公司中最具潜力的当属志邦股份，其2018年广告支出有望破1亿元大关。在广告费用投入比率（与总营收相比）这一数据上，金牌橱柜的增长最快，从14年的3%增长到17年上半年的10%以上，志邦股份、尚品宅配历年投入平均水平较高，在7%左右。我乐家居在2017年上半年开始提升至8%，其他几家尤其是营收规模较大的索菲亚比例较低,在4%左右（其中好莱客稍微好一点在6%左右）。
2、研发支出对比
在研发费用方面，除了尚品宅配的支出在16年破1亿元之外，其他公司均在1亿元以下（欧派家居未披露，我们无法给出评价）。另外在研发投入占比（与总营收相比）这一数据方面，投入力度较大的公司为金牌橱柜、我乐家居，其次为尚品宅配、志邦股份、皮阿诺，其他公司投入比例较低在3%以下。我们认为定制家居市场，消费者除了对产品的外观需求更加看重，因此更高的研发支出以及较大的研发投入力度，能够使企业的竞争力更强，能够更好的增强品牌效应。
3、门店优势对比
对于定制家居行业来讲，其主要业务收入渠道来源于经销商，因此拥有更多门店的公司，其渠道优势将更加明显。通过对比来看，欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客属于一线，其他的属于二线。（为了方便对比，我们直接用公司营收除以门店数量计算得出）另外在专卖店单个平均实力方面，我们通过17年上半年的单个专卖店销售额这一数据反应，其中尚品宅配最为突出，达到了167.45万元，其他的都在100万以下。
四、财务状况对比
在财务对比方面，由于8家公司中很多都是近两年才上市的企业，首先在ROE方面，会受到新增股东权益的影响而降低，因此没有太大的对比性，在资产负债率方面基本维持在50%以下的合理水平，因此我们着重分析经营活动现金流净额以及预收和应付这三个指标的情况：
在经营活动现金流净额在总营收占比这一财务方面，表现较好的为我乐家居、索菲亚、好莱客、金牌橱柜、皮阿诺，在15%以上，其他均在15%以下。
在对下游的预收账款占比方面，表现较好的为尚品宅配、志邦股份、金牌橱柜、欧派家居，他们每年的占比均在在15%以上，其他表现较若在15%以下。
在对上游的应付账款占比方面，表现较好的有金牌橱柜、皮阿诺、志邦股份，其他几家的占比均在15%以下。
五、估值对比
在估值方面我们参照公司发布的17年业绩快报（年报）以及券商对18年业绩的一致性预期进行对比分析：
其中估值比较占优势的有皮阿诺、好莱客、索菲亚、我乐家居，他们的PEG均在0.7附近及以下，估值偏低，其他的PEG估值方面均比较合理。
六、综合排名
我们根据以上四大对比部分的各家公司排名以及评分规则给每家公司进行记分，结果如下：
综合评分情况来看，排名从高到低依次为尚品宅配、金牌橱柜、索菲亚、志邦股份、欧派家居、好莱客、我乐家居、皮阿诺。
我们认为定制家居行业的8家公司中，尚品宅配具备较强的研发实力，门店质量高，业务盈利能力高、对下游的预收占比等众多优势，综合得分96分，得分最高，非常值得长线关注。
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