关于当前宏观经济和股市投资机会
下文内容与投资者利益息息相关
1.全球经济复苏不错，各国逐步退出货币宽松政策，比如采取加息、缩表等措施。海外市场会影响，但作为大国，有独立的货币政策。相比一些国家刚刚开始走向紧缩，从十八大时，货币已开始走向中性或者趋于紧缩。而且市场利率已经经历大幅度上升，外部市场的冲击比较有限。
2.房子投资效应大幅减弱，如果不是刚需，降低这块的资产配置。
3.长期看，股票权益类资产肯定跑赢其它资产。但从追求平稳性和确定性，固定收益等债市资产是一种长期具有配置价值的资产。
4.成长和价值不是对立的。不论成长还是价值，必须要和基本面匹配才行。
5.市场没有所谓风格转换，只有好企业和坏企业之分。私募投研实力会非常重要。
6.消费升级、金融板块、新型技术等是普遍被私募关注和挖掘的重点方向。
7.经过供给侧改革、反腐，以及金融去杠杆等举措，企业盈利向好、行业集中度提升，会涌现出很多优质资产投资机会。
8.IPO改革、美股调整等是私募关注的风险点。长期看，股市向好；短期看，拥挤交易、美股冲击可能会带来一定的波动风险。
Q1:今年全球经济整体向好，美国、欧洲等各国政府陆续调整了其相对宽松的货币政策，开始走向逐步收缩。这将如何影响我国的央行政策？对高净值客户投资理财影响又如何？
在三个方面有短期波动影响
总体对不会有太大的影响。十八大的时候，我们国家在四万亿以后已经定了紧缩或者是中性偏紧的基调。，防患于未然。
从过程中上看，对经济有一些短期的波动影响，主要是这几方面。第一块是利率，利率是最容易受到影响，有内外差；第二，资本流动；第三，资产价格。这个可能是今后面临短期波动的风险。
央行已提前应对，冲击有限
第一，国际经济学当中，是大国，货币国家，香港、新加坡小国本身没有货币。如果美联储加息或者降息，这些国家只有被动选择，但我国不存在这种情况。
第二，以往美联储货币政策可能引发新兴市场国家金融市场动荡，这个通常是发生在资本账户中经常账户逆差很严重的时候。但是对我们来说，资本管制还是非常有效，经常项目有一些顺差，汇率经过这几年的改革有一定的弹性。而且货币政策抗冲击能力、政策应对手段，还是比较充分的。不过作为负责任大国，我们不可能跟全球大趋势背道而驰，政策协调有它的必然性。
从自身情况来看，央行已经提前应对。行政利率虽然没有变化，但是市场利率、货币市场利率、债券市场利率，在过去一年半经历了大幅度上升。历史水平债券收益率回到了四分之三的位置上，已经是比较高的点。即使后续有一些利率跟随，可能对市场造成的冲击比较有限。
在这样大背景下，高净值客户如果进行资产全球布局，注意一下潜在风险点，包括资金款项带来市场波动等。如果是专注于国内市场，可能还是要更多看国内变量的变化，包括后续金融去杠杆，调结构进一步深化。短期来看，货币政策比较稳定，权益市场不排除有一些结构性的风险。
债券处于近两三年最好配置时机
作为大国，央行货币政策主要关注国内经济水平增长，国内通胀走势，我们整体对于今年宏观经济判断，通胀基本上是在3%之内。整体经济运行相对平稳。实际上央行货币政策从2016年年底就开始有转向，虽然央行基准利率，存贷款利率没有发生变动，实际上市场利率已经发生天翻地覆的变化。我们觉得这波央行货币政策调整，有收紧，可能趋向中后期，有利于我们提前做调整。
在投资者选择上，首先是风险防范。我们觉得收紧还是有一定情况，虽然可能空间没有很多，但是我们要做好风险防范。经济上面可以寻找很多投资机遇。从债券市场来说，整个债券市占率水平达到历史高点，达到近两三年最好配置时机，可以作为防风险的配置。
Q2：股票、债券，房地产等大类资产，应该如何配置？
房地产投资价值减弱
房地产投资不合适，买了居住还可以。从现在房地产走势来看，一定是北上广深加上京津冀，环北京圈，从长期来看都还是不错。商品对于我们来说作为工具，比较看重黄金。在市场波动过大的时候，通过黄金对冲一些风险。 另外新经济中包括跟新能源车关系的产业可以关注一下。
债券今年很难获得明显收益
债券可能风险不大，但是今年获得明显收益很难。股票市场没有反映长期，经济质量改善下，很多资产存在明显的低估。国内商品今年没有机会，海外一些商品可能有机会。房地产从投资来说，越来越不是一个好资产，有各种各样的限制。
股票和债券都有比较好的机会
债券经过几年大的调整，收益率处于历史高点，现在是比较好的配置型机会。宏观经济上相对比较平稳，有很多新兴产业机会，股票在于精挑细选。
中高级利率债战略配置时点显现
从现在时点来看，至少中高级利率债，中期看是战略配置时点，现在首选债券是一个非常好的投资品种。短期看，通过自上而下产业政策引导带来结构调整，企业质量改善、行业集中度提升，权益类市场存在结构性的机会。房住不炒也是一个明确趋势，投资性下降。
长期看好股债资产
整个来看权益类市场长期来看跑赢债券资产，这个没疑问。
债市方面。固定收益资产不是一种能提高最高收益率的资产，但它能够给委托人相对高的确定性。所以这个长期一定是有配置价值资产。
然后说房地产。如果大家不是刚需一定要住，君子不立危墙之下。房地产税颠覆了完全我们以前看房地产规则。如果没有必要，像房地产如果作为投资性可以减下来。在降杠杆大环境下，短期所有资产价格都有可能下跌。如果真的长期看好发展，我觉得股债可以配。
Q2：今年股市的主要投资机会在哪里？
2018年有双重重估机会
第一个重估是A股定价体系重建。2009年-2015年定价有一定畸形，只有垃圾股可以涨，随着新股发行体制变化，市场定价体系回归正常。2017年是放量开始，很多人参考过去定价水平，给未来股票定价，这是不合适的。因为实际上过去在2009年到2015年股票定价体系比较紊乱，放在更长时间或者更宽纬度看定价，过去十年参考坐标不太准。在重新建立坐标的时候，要寻找新的坐标系，2017年才刚刚开始。
第二个重估是资产的重新定价。近几年，进行供给侧改革、反腐，以及当下的金融去杠杆和资管新规，这一系列的政策会把未来经济增长风险提前消化、释放。从这个角度来看，国家风险在降低。很多行业、板块，比如像金融，跟美国主流市场比较，这类资产打折比较多。这反应的是经济风险在降低。未来这些资产的投资机会值得关注。
看好基于移动互联网的新型消费
我们比较偏爱新型消费。新型消费不是指传统意义上啤酒、饮料，衣食住行。过去十多年，随着移动互联网普及，整个社会在改变什么？企业过去是B2C，现在有很多C2B的新型消费涌现出来。新型消费，一部分是人口结构变化，年轻人跟老人需求不一样，有养老、医疗等这些新的需求。另外，年轻人的二次元消费发展非常蓬勃。对很多企业来讲，制造在其中的重要性越来越低，必须要以客户需求为中心，重新改变。我们最近走访了一些企业，有一些行业倒过来搞物流、营销、制造方方面面变革，这个当中有新的公司会出来。
新型消费也是很多传统行业所面临的机遇，怎么样解决客户需求。过去产品研发到客户手中时间非常长，存在库存挤压，产品统一款式。未来倒过来以后，对企业的制造、供应链、库存管理、营销管理完完全全不一样。
消费升级、AI软硬件融合
除了消费升级、产业升级，我们还比较关注AI软硬件融合领域。我们认为技术不落后，现在应用层面是全球领先。的很多企业，在技术层，算法、芯片有投资机会。另外在应用层面，无人驾驶、智能家具等很多行业公司走得更远。
景林是全球配置，不仅国内还包括美国、香港上市的公司，一些好的互联网公司、教育类公司可能不在上市，而是在美国或者香港上市。
Q3：今年投资风险主要来自哪里？
IPO改革、美股调整
最近富士康36天过了IPO，预计融资271亿。而去年IPO融资量是两千两百亿，如果按照现在的情况，假定10到20家独角兽企业挂牌融资，大概率超过三千亿。今年发372个公司，证监会肯定要有侧重。今年第一个风险，可以形象把它称为独角兽风险。如果整体增加供给，别指望手里的公司可以独善其身。估值重心会总体下移，无一处不受影响。
第二个影响是美股市场。美股如今处于历史估值高位，再加通货膨胀、货币紧缩等多重因素下，波动率一定是增加的。而美股调整一定会相应影响到香港和A股市场。一开始觉得调整是美股自己的事，最后发现我们调整起来会更难受。
另外，全球经济上普遍预期较好、各国都不错，整体上面有一点担忧经济投资失速的风险。
交易拥挤、美股冲击叠加的波动
股票供给增加，这个跟经济转型、全社会融资结构转变有关。这对于整个国家和经济体来说是非常好的，我觉得非常乐于看到这个。从这个角度来说，选择公司的时候，一定要考虑最好标的本身就是独角兽的。
第二点，股票供给阶段性增加一定抑制存量估值。所以今年赚钱主要赚的是企业业绩增长的钱，而不是估值扩张钱。如果这个企业没有为社会创造更多的价值，凭什么赚钱？我们要选择不断为社会创造价值的企业，企业不断好，然后我们坐上它的船，才能赚到钱。
第三点，美国给我们的影响。美国到目前为止仍然是全球龙头，如果放在更长纬度，十年、二十年，或者没有十年，现在按照可比购买力，我们已经是最大的。自己有很庞大生态体系、产业网络效应、城市群网络效应，在人类历史上可能这个时空对是最有利的，也可以理解为大国国运。我们主动创造能力不断的加强。
短期有个问题。大家对蓝筹、龙头预期高，虽然长期逻辑没有问题，但是短期的业绩预期相对市场预期来说，可能需要一个股价等待业绩增长过程。一些个股要留心一点。今年蓝筹股从泛蓝到深蓝。
长期看，美股和A股相关性不大
看历史美股现在处于高位，但是这次因为美国减税，加上经济复苏预期，市场预测2018年美国道普、标普500盈利增长20%，按照这个估值看，PE跟历史差不多。美国估值没有很显著风险，这是比较均衡状态。美国风险在于经济万一达不到增速预期，当这个风险到底大不大，我很难评估。现在变化在于，美国以前“要名不要利”，现在变成了“要利不要名”。目标改变有可能导致很多行为改变，行为改变对经济增长到底是好还是不好，还需要观察。
短期看，大家觉得美国对影响比较大。但如果看长期，美股不管跟A股还是港股关系都不太大。从2009年到现在美国走过了九年牛市，A股牛市从2009年到现在是多少？A股2017年涨到现在，很多蓝筹股，至少估值没有很明显泡沫。从这个角度讲，问题在于经济本身。这两年反、供给侧改革，经济本身增长模式跟以前发生了很大的改变。
不管、美国，未来路径跟以前有点不一样，按照过去经验去预测未来，面临很大不确定性，这是风险来源。
美股对A股的影响肯定是逐步收敛
1998年，当时美国一抖索，恨不得整个亚洲进入金融风暴。2008年美国金融资产房地产价格下跌，对我们的影响比1998年的影响和恐怖程度，已经弱很多了。后面，我国率先搞四万亿，让全球稳定下来。到了今天，这个影响趋向于收敛，这是必然的。
第二，中美两个大国最终竞争，科技和金融，这是我们未来决胜的主战场。
第三，如果要讲系统性风险，不要看美国，应该看我们自己。坦白讲，美国国家机制层面上经常小地震。我们国家小地震都没有，经济增长过去十多年对房地产投资依赖已经越来越重。我们没有小地震，要有就是大地震，我们应该更关注自己内部。
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