——罗鼎
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员工持股计划完成，内生动力进一步激发。截止7月10日，公司第二期员工持股计划完成，本次员工持股计划覆盖总人数不超过110人（无公司董事、监事、高级管理人员），总规模14.76亿元，占公司总股本的3.45%，成交均价为15.96元/股，锁定期为12个月。该计划按照不超过1.5:1的杠杆比例设置优先份额和次级份额，控股股东为优先份额承担差额补足义务，彰显其对公司的未来发展充满了信心。第二期员工持股计划的完成，有利于进一步完善公司治理结构，有效调动员工的积极性，增强员工的凝聚力，激发公司发展的活力.
紧抓PPP战略机遇，充分利用园林产业转型升级期。随着国家“海绵城市”等战略的推出，园林行业PPP有望迎来爆发式增长点，预测市场空间为万亿级别。公司积极部署相关版块，与多省市地方政府签署PPP项目协议，在园林环保领域开展广泛合作，并迅速推进项目落地。此外，公司积极切入全域旅游产业，努力打造下一个重点业务。2016年公司中标PPP订单投资总额380.10亿元，同比增长9.91%，2017年至今，公司已公告PPP订单305.4亿元（占公告总订单的100%），持续维持高位。此外，截止2016年末，公司共成立SPV公司32家，为PPP项目的施工和融资奠定良好基础。同时公司与多家银行展开战略合作，协助催化PPP项目加速落地。
环保板块势头强劲，海绵城市PPP领域先行者。公司领先提出“三位一体”生态综合治理理念，完美契合国家近年来提出的海绵城市理念，充分受益相关市场。2016年公司环保板块实现营收12.17亿元，同比+409.75%，占总营收比提升至14.21%。公司在水系治理领域理念先进，同时水处理技术多样协同化，形成明显先发优势及核心竞争力。叠加外延扩张，完成对上海立源与中山环保的并购后，预计将更有利于水系治理领域业务的发展，从而进一步提升市场占有率，充分享受行业红利。
订单维持高位，17Q1订单收入比13.8倍，全年业绩可期。公司2013年起布局PPP业务，和同业公司相比实践经验最为丰富，拿单能力强劲。自布局PPP业务以来，公司毛利率稳步提升，保持了较高的盈利能力，16年归母净利同比+115.23%，17年一季度营收同比+63.39%，季度性亏损进一步收窄。考虑到申能剥离的影响，预计公司中报增速将达30%到35%之间，结合充足订单收入比（17年一季度13.8倍）以及下半年订单将加速转换业绩的考虑下，我们判断全年业绩增速有望达50%。
风险因素：PPP项目落地不及预期。
盈利预测及估值。考虑到公司在手PPP订单充裕，PPP项目的落地加速有望持续驱动业绩增长，以及环保业务的快速发展，叠加推行第二期员工持股将进一步激励团队，维持2017/18/19年EPS预测0.72/0.95/1.23元，对应PE为25.2/19.2/14.7倍，维持“买入”评级。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。
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