税费降低可能会增加政府收入压力,支出更依赖于财政赤字和准财政;定向降准概率较大;信用体系建设有利于降低企业制度性交易成本;养老保险和失业保险单位缴存比例将降低1.5%-2%个百分点,未来工资增长将取决于劳动生产率和企业效率提升,就业市场预计将更有弹性;降低企业用能、用地成本的方案短期内或将难于推进,仍需观察。
本篇报告作为私募可交换债掘金系列之二我们将会从市场主流产品模式着手,探讨不同参与方的诉求差异以及条款设置细则,总结目前私募EB市场的主要“玩法”。
企业成本优势逐步丧失,降成本方案正当时但部分落实情况还有待进一步观察。货政精准支持三农小微,大水漫灌难觅,降税加码财政托底经济。债市扩容改善供需、缓解资产荒。,有助于产业链方向的风险共担。。
公司是山东省医药商业龙头,定增的顺利实施将加速公司器械业务的全国布局,显著缓解阶段性财务压力,维持2016-2018年EPS预测0.99/1.29/1.66元,参考医药商业板块可比公司估值水平给予公司2016年40倍PE,对应目标价39.69元,维持“买入”评级。
调整摩天轮全年预测(原预计盈利7000万元,现调整为3200万元,完成对赌承诺为大概率事件),下调公司2016年EPS预测至0.34元(原预测0.39元),维持2017-2018年EPS预测0.48/0.58元,下调为“增持”评级。
不考虑DMCC收购,预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.81/2.73/3.34亿元,对应EPS为0.17/0.26/0.31元,对应6.65元收盘价PE估值为39/26/21倍。收购DMCC预计为公司2016/2017/2018年带来1.04/1.35/1.66亿元业绩,对应备考EPS为0.23/0.33/0.41元,对应PE为29/20/16倍。公司收购安东DMCC后将推进油服业务海外战略布局,同时环保、管道等新业务有望实现高速发展,预计公司业绩稳定增长。建议给予公司2017年备考业绩25倍PE估值,对应目标价8.31元,首次覆盖给予“买入”评级。
维持公司2016/17/18年盈利预测0.64/1.00/1.40元,当前股价40.68元,对应P/E为64/41/29x。考虑到今年随着新能源车发展的逐步确定动力电池的估值中枢已整体上移,公司未来确定性高增长,维持公司“买入”评级,上调目标价至50元。
我们维持公司2016-18年EPS为1.16/1.56/2.06元的预测,当前股价37.28元,对应估值分别为32/24/18倍。维持“买入”评级,目标价46.4元。
游爱网络将在2016年9月开始并表,考虑到公司51%控股派娱科技终止,我们下调公司2016-18年备考EPS预测为0.55/0.71/0.84元(原预测为0.60/0.78/0.92元),当前价15.81元,对应2016-2018年PE分别为29/22/19倍,考虑到公司较低的估值以及未来充足的成长空间,我们维持公司“买入”评级,维持目标价28.91元,建议投资者着眼公司中长期发展空间,积极把握成长价值。
我们维持公司2016/17/18年EPS1.10/1.32/1.54元/股,维持NAV25.82元/股。我们认为,公司是A股市场可持续性最高,一线城市战略资源布局最好的企业,我们维持公司19.84的目标价和“买入”的投资评级。
我们认为公司上半年净利润已经见底,未来三年业绩有望连续回升,且公司高溢价实施员工持股彰显对未来发展的信心。维持公司盈利预测,预计2016/17/18年净利润分别为0.66/1.47/1.96亿元,对应EPS分别为0.06/0.12/0.16元,当前股价对应PE分别为97/49/36倍,维持“买入”评级及目标价6.6元。
基于控股以及参股高速业务稳定增长的预测下,维持2016/2017/2018年EPS预测0.43/0.49/0.52元,对应PE为16/15/14倍。考虑战投的进入有望进一步激活公司体制机制,助力多元化业务拓展,以及分红率提升至70%之后,股息率达到4.2%,类债券配置价值凸显,维持“买入”评级。
我们维持公司2016/17/18年EPS0.36/0.46/0.60元的预测,对应2016/2017/2018 PE分别为35/27/21。考虑到未来数年卫星通信导航行业市场规模持续扩大使得公司相关业绩有望水涨船高,公司治理结构等制度基础的优化导致长期增长动力提振以及公司外延式增长预期,维持公司“买入”评级,目标价14.40元。
公司为国内领先银行IT解决方案及服务提供商,长期业绩增速有望高于行业平均水平。我们维持公司2016/17/18年的归属净利润为0.90/1.49/2.13亿元的预测,对应EPS为0.65/1.08/1.55元,维持39.37亿元的目标市值,维持28.63元目标价,维持“买入”评级。
我们看好公司主业的盈利稳步提升,维持公司主业2016-2018年EPS预测为0.63/0.84/1.09元,对应PE为46/34/26X。经过外延增发后,假定配套融资的发行价格为35元左右发行,则新增股本0.339亿股,按照外延项目业绩对赌测算,2016-18新增盈利规模0.52亿/0.65亿/0.81亿元,对应全面摊薄股本的备考EPS为0.75/0.98/1.26元。在公司估值方面我们采用分部估值,维持现有主业架构90亿元目标估值;给予教育信息化业务估值总体估值25亿元,对应2016年备考业绩部分50X,维持总目标市值115亿,按照摊薄后2.63亿股本假设,维持目标价43.72元,维持“买入”评级。
公司系国内药用玻璃制品领域龙头,受益于高端药用玻璃的普及以及非药用玻璃品类的衍生发展,收入结构持续优化,结合半年报公司业绩以及看好未来其经营管理的持续向好,维持2016/2017/2018年EPS预测为0.74/0.94/1.17元,当前股价对应PE倍数25X、20X、16X,参考可比行业平均估值水平,给公司2016年35倍PE,对应目标价25.75元,维持“买入”评级。
我们维持公司2016/17/18年全面摊薄EPS分别为0.20/0.24/0.28元的预测。当前价11.28元,对应2016/17/18年PE分别为55/47/41倍。考虑到公司的民品业务快速发展和科研院所改制预期,维持公司“买入”评级,目标价13.5元。
我们维持公司2016/17/18年EPS预测为0.23/0.30/0.33元,当前股价23.37元,对应2016/17/18年PE分别为102/78/71倍。考虑到公司军机新型号的上量与民机业务的进展,以及中航工业防务资产注入的可能性,维持公司“买入”评级,目标价30元。
我们维持公司2016/17/18年EPS分别为0.36/0.40/0.46元的预测。当前价33.90元,对应2016/17/18年PE分别为94/85/74倍。考虑到公司的行业地位和科研院所改制预期,维持公司“增持”评级,目标价38元。
我们维持公司2016/17/18年EPS预测为0.65/0.78元/0.90 元。公司目前股价24.21元,对应2016/17/18年PE为37/31/27倍,考虑到国防信息化发展趋势以及大股东资产注入预期,维持公司“增持”评级。
海外市场逐步拓展,订单高速增长,国内市场上半年由于铁总招标延迟,与去年保持稳定;《中长期铁路网规划》首次提出了“八纵八横”和铁路远期发展规划,为中车中长期发展提供空间,国内市场“十三五”铁路市场仍稳步增长,城轨地铁是亮点,预计2016-2018年EPS为0.47、0.49、0.51元,维持“增持”评级。
维持公司2016/17/18年EPS分别为1.86/2.11/2.31元(2015年EPS为1.60元)。公司当前价21.76元,分别对应2016/17/18年12/10/9倍PE。公司作为全球客车龙头,市场地位稳固,新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力,并且未来海外市场打开空间。我们认为公司合理估值为2016年15倍PE,维持“买入”评级,目标价26元。
鉴于区域经济低迷开店放缓(2016H:+1家)同店承压,下调2016-18年营业收入增速至-7.7%/+0.7%/+4.4%(暂不考虑并购);鉴于供应链变革、毛利率提升、莱卡门大幅减亏(2016H:-1749万元VS 2015A:-2.3亿元),维持EPS预测分别为2.42/2.72/3.11元;产业/金融资本增持预期强烈,上调目标价至54.5元,对应2017年20xPE,维持“增持”评级。
公司业务发展拐点获得验证,转型战略清晰、落点精准,流量经营、航空互联网有望带动业绩反转,成立移动互联产业基金料将进一步增强发展势能加快转型步伐,维持公司2016-2018年EPS预测0.21/0.34/0.43元,维持“增持”评级。
公司深耕青少年击剑培训市场十年,积累了稳定的、可复制的经营管理模式,2016年开始切入青少年体育培训市场,打开成长空间。我们维持对公司的盈利预测,预计2016/17/18年归属净利润分别为3398/6147/8298万元,CAGR为56.3%。对应2016-2018年EPS预测为3.78/6.83/9.22元。
嘉宾:于莉/赵永/杨波/程相
嘉宾:郑任发/左江/刘晓梅
嘉宾:刘宁
我们认为,由于预期银行不会发生系统性风险,不良虽未见顶但最快速增长的阶段已经过去,因此板块股价下行风险较低。预计后续行情演绎路径如下:自下而上的交易机会来自催化剂,受益中报业绩增长和江苏银行上市催化,板块阶段性行情料可持续;自上而下的板块性行情来自政策端及基本面,这是行业机会的内在基础,关注未来金融政策可能超预期的方向,我们判断最重要的两个政策变量是:;(2)解决债务问题进而对债务风险的化解路径,推测上述变量逐渐趋向乐观。(20160726)
蓝筹轮动是近期行情的主逻辑:一方面,行业反转效应和市场共识提升后,前期滞涨,且预期差修复空间更大的行业更有机会,如地产;另一方面,政策和基本面因素叠加下,预期改善确定性更高的领域更值得关注,如基建、PPP主线。蓝筹轮动结束后预计风格将切换,到时候可以开始关注成长的机会。(20160816)
深港通获批,开放力度超预期:其一,深港通不设总额度限制,同时取消沪港通额度上限,也就是意味着A股接近全面开放于海外投资者,而内地与香港迈向统一市场;其二,中小市值股票的纳入,显示当局以更成熟和自信的姿态开放全市场的决心。两地的金融开放融合所带来的投资机会,并非来自套利两地折溢价差,而是来自于弥合风险溢价。(20160817)
理解近期A股行情的三个关键词是蓝筹轮动、、风格切换:站在目前的时点,我们认为蓝筹轮动可能接近尾声,,而风格从大向小的切换渐行渐近。。蓝筹主线分化下,可以关注深港通与险资举牌的结构影响。(20160822)
2015年四季度以来1年期基准利率相比均衡值明显偏低。目前的货币市场利率比较接近均衡,货币市场利率日趋平稳,但政策功能有所削弱,为了货币政策有效传导,公开市场量和价的配合应该更加灵活。(20160817)
2015年起,增量资金的入市都是渐进的。只要地产公司所掌握的所有项目资源的价值总和仍明显低于土地市场公开出让的土地价格,长期趋势就不会停止,资金就还会从地产产业链的相关领域不断向地产股流淌。继续重点推荐金融街、首开股份、招商蛇口和嘉宝集团。(20160816)
目前资产荒背景下,铁路资产具有长期的稀缺性,长期布局时点正在到来,我们上调大秦铁路评级至“买入”,维持广深铁路和铁龙物流“买入”评级,业绩平稳或者上行预期及可能的铁路改革将是行业催化剂。(20160816)
教育领域的消费升级最主要的表现形式就是国际教育行业热度持续提高。借助海淀区优质公立教育资源切入国际学校市场是培育优质国际学校的捷径,且国资背景企业转型国际学校投资恰如其分。维持国际教育行业“强大于市”评级,重点推荐海淀区国资背景、涉足教育领域发展的翠微股份和中泰桥梁。(20160817)
从长期的投资策略的构建而言,我们认为投资者依然需给公司的成长性和经营表现赋予更高的权重。精选6家新增挂牌企业。建议关注的标的包括但不限于玉禾田、润星科技、永乐文化、海峡人力、中电科安、狮华金服。(20160818)
此次员工持股试点意见总体较为细化和稳健,有利于避免过去员工持股中所暴露的问题和员工持股长效机制的建立,同时对于试点个案而言激励约束机制也更强、效果可能也更好。建议筛选潜在的试点标的、提前布局。(20160819)
估值底部、NAV折价较大个股仍有较大参与空间。重申三主线荐股,一:价值低估+举牌预期,推荐欧亚集团、大商股份、银座股份、农产品,关注合肥百货、南宁百货、新华百货;二:低估+国企改革,推荐百联股份、翠微股份、王府井、中百集团,关注北京城乡及上海本地商业股;三:低估+业绩驱动,推荐鄂武商A、欧亚集团。(20160819)
现在,我们并不是说地王给地产行业带来了机遇,而是说地王不断给地产产业资产增添风险,土地市场和地产债市场的泡沫远大于地产股可能存在的泡沫,从而挤压一些有产业背景的资金考虑投资地产股。(20160819)
“健康中国”热度持续发酵,建议投资者积极关注相关主题投资机会。参考去年资本市场的表现,我们认为医疗器械、医疗服务、慢病管理、传统中医药、康复养老、医疗信息化及创新药应成为配置首选,重点推荐同仁堂、通化东宝、乐普医疗、鱼跃医疗、九安医疗、乐金健康、通策医疗、爱尔眼科、浙江震元、云南白药等,建议关注东阿阿胶和益丰药房等。(20160822)
【翠微股份(603123)】京城百货龙头,转型推进助力价值重估—周羽,姜娅,徐晓芳
海淀区属百货龙头,有望享受公立教育资源红利;资产价值低估,RNAV约为市值2x,改革与转型预期助力价值重估。预计2016-18年EPS分别为0.25/0.24/0.24元,目标价15元,首次覆盖给予“买入”评级。(20160816)
【润和软件(300339)】转型金融IT服务商,开创金融云格局—阳嘉嘉
公司成功转型为金融IT服务商。公司的传统业务为专业软件外包服务,通过几轮高效并购整合,公司目前已具备向银行、保险客户提供完整信息化解决方案的能力。2015年,公司金融IT业务收入4.6亿元,同比增长281%,占比超40%,主要客户包括国有五大银行、股份制商业银行、各大保险公司等。(20160817)
【深圳机场(000089)】业绩拨云见日,国际加速发展—刘正,罗鼎
考虑未来两年经营杠杆持续显现、业绩稳健增长,国际业务加速发展改善航线收入结构,,维持“增持”评级。(20160817)
【金融街(000402)】存量资源闪光,投资决策亮眼—陈聪
最近公司所处区域房地价明显上涨,上调公司NAV预测到23.96元/股。小幅上调公司盈利预测到2016/2017/2018年0.92/1.00/1.14元/股。给予公司NAV30%的折价,给予公司16.77元/股目标价和“买入”评级。公司股票这样拥有优质资源储备的权益类资产值得投资者重点看好。(20160818)
【东安动力(600178)】长安“芯”,自主“擎”—陈俊斌,崔宇硕
公司隶属长安汽车集团,为国内领先的微型车汽车发动机企业。短期:配套车型畅销,业绩大幅反转。中期:增压发动机及6AT变速箱有望量产,公司有望成为自主品牌核心动力总成供应商。长期:公司具有成为长安汽车动力总成平台的潜力。首次给予“买入”评级,目标价18元。(20160822)
注:本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。
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