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【研报精读】华鲁恒升(600426.SH)

联讯金融 2020-05-24 07:22:46

事件:公司肥料功能化项目部分生产装置近日试车成功。


研报精读

申万宏源点评:


1、尿素产能达 200万吨,降本增效扩大领先优势。

公司肥料功能化项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,公司尿素总产能达到 200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。自3月以来,尿素价格震荡上行,华鲁恒升大颗粒尿素出厂报价2100元/吨,盈利能力大幅增强。

 

2、油价站上新台阶,甲醇产业链景气上行,煤油价差扩大增厚业绩。

受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游 MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位。公司的煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,叠加原料煤价格下跌、产品价差不断扩大,甲醇产

业链的景气上行将为公司带来巨大的业绩弹性。

 

3、醋酸价格大涨,Q2业绩有望超预期,期待 Q3煤制乙二醇投产。

近日醋酸市场供需紧张加剧,推动价格连续上涨至5250元/吨。Q2业绩有望超出市场预期。50万吨煤制乙二醇项目预计将于三季度投产,在当前油价环境下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到10亿元。

 

盈利预测与投资建议:

维持公司盈利预测,预计18-20年 EPS为1.52、1.85、2.04元,对应PE为 13X、10X、9X,维持“增持”评级。


摘自申万宏源5月18日宋涛团队《华鲁恒升(600426.SH):百万吨尿素装置投产,多产品价差扩大,Q2业绩有望超预期》


招商证券点评:


1、环保形势边际趋严,产品价格继续维持高景气度。

上合峰会即将于6月初在青岛举行,江苏盐城等地多个化工园区被关停,环保形势边际趋严,我们维持产品价格高景气的判断。

 

2、国际原油价格上涨至80美元/桶,公司成本优势进一步体现。

公司主要原材料煤的价格18年Q1出现下跌,对于毛利的正影响传导至公司存在一定滞后,加之国际原油价格目前已涨至80美元/桶,且在地缘政治及供需错配的影响下油价有望持续高位,公司成本优势进一步体现。

 

3、新建产能陆续投放带来业绩增量,公司未来成长路径清晰。

新建产能陆续投放,未来三年业绩确定性增长。肥料功能化项目部分装置近日进入试生产阶段。华鲁下一个五年规划预计19年着手开始,目前还有2000亩地可供发展,公司未来发展稳步向上。

 

4、醋酸行业供需较紧格局仍将持续,公司成本优势充分受益涨价。

自4月以来,醋酸行业供需格局紧张,加之原材料甲醇的价格维持高位,未来醋酸价格有望继续上涨。受国外装置计划检修及意外停车的影响,18年出口量预计进一步增加。我们预计醋酸行业在供需共振下将维持高景气。公司的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。

 

盈利预测与投资建议:

我们预计18Q2净利润持续超预期可至9亿元以上,上调公司18-20年净利润26.66亿/32.12亿/35.02亿元,对应PE为12.3倍/10.2倍/9.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

 

风险提示:

产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。

 

摘自招商证券5月20日周铮团队《华鲁恒升(600426)二季度产品价格继续强势,业绩有望持续超预期》


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