益研究-您的私人股票研究所
《大咖来了！》
5月26日投资者分享会
梁宇峰交流部分
梁宇峰
复旦大学经济学博士，中欧国际商学院EMBA。曾任东方证券研究所所长多年，2014年创办益研究。
梁宇峰分享内容
关于价值投资的一些思考
▇ 价值投资在中国实践的回顾
▇ 主要讨论的四个问题
1. 价值投资是否适合中国？
中国经济长期增长，崛起一批有全球竞争力的公司，而中国股市长期定价错误：既是挑战，更是机遇。
A股市盈率分布
（截止2016年12月31日，TTM）
2014年万科最低市值仅有600亿人民币，对应当年市盈率4倍。
2014年格力电器最低市值仅有700亿人民币，对应当年市盈率5倍。
中国股市中的长期大牛股一点都不少！
2. 价值投资最大的挑战
价值投资最大的朋友 —— 时间
价值投资最大的敌人 —— 耐心
超额收益过程中难免伴随回撤
“研究-投资”图谱
言必称“巴菲特”的多如过江之鲫，真正能做到的凤毛麟角，为什么？
真正难学的是巴菲特超级漫长的耐心和坚持！
3. 价值投资在未来市场是否继续有效？
过去2年，我们一直和大家交流的大逻辑：国际化、市场化、法制化将给A股市场带来翻天覆地的变化。基本面的重要性只会越来越重要！
4. 在中国如何实践价值投资
股票投资的收益源泉：股价 = EPS X 市盈率
你是赚EPS增长的钱（公司成长），还是市盈率波动的钱（博弈）？
巴菲特的投资框架——七层塔
1、将股票视作生意
2、正确对待股价波动
3、安全边际
4、对“超级明星”的集中投资
5、选择性逆向操作
6、有所不为
7、降低交易成本，追求复利
价值投资为什么适合个人投资者？
简单易学、可复制、没有业绩短期考核的约束
5. 益研究五大原则
1. 好公司原则
我们坚持选择优秀公司进行投资。我们定义的优秀公司标准：各行各业的龙头公司，具备很深的护城河。在行业选择上，我们不一定追求高增长或者性感行业，只要是稳定增长甚至零增长行业的龙头公司，我们都觉得值得研究。
2. 性价比原则
我们坚持认为“好股票 = 好公司 + 合理估值”。我们要综合运用绝对估值和相对估值，来解决安全边际和个股选择问题。
我们不要人为追求组合的进攻性，最好的进攻就是基于基本面和估值的稳健防守。
3. 中长线原则
我们坚决不参与短期热点的投机炒作。对于一个股票，如果不做好2年以上的持股周期准备，就不要参与。
4. 能力圈原则
坚持在自己的能力圈内做事情。譬如：不参与自己看不懂、把握不住股票的投资；不轻易预测市场，因为大部分时间市场是不可预测的（除非是在估值很极端的情况下）； 不要把投资逻辑建立在对宏观经济预测、油价等预测之上。
当然，作为专业机构，每位员工要与时俱进，不断拓展自己的能力圈。
5. 逆向思维原则
我们要用二层次思维来考虑问题，过于拥挤的地方不去，高度警惕热门行业的热门公司。
对于投资大众有偏见甚至无人问津的行业，要时刻关注有无基本面超预期的可能性。
以上文字内容只是梁宇峰博士分享会的一小部分，更详细的精华内容都在视频中，建议小伙伴们认真观看！