专注煤化工产业，成本控制优势明显；尿素行业迎来景气向上拐点；醋酸业务盈利有望超预期，煤制乙二醇项目打开成长空间。
1专注煤化工产业，成本控制优势明显
公司专注从事煤化工产业，打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台。公司以先进的水煤浆气化技术为核心，联产合成氨、甲醇等中间产品，向产业链下游多个方向延伸，公司可根据市场变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动，原料综合利用率高，协同效应强，同时公司持续推动技改升级，不断降低生产成本。此外，公司费用控制优势显著，近几年三费费率持续降低，2017年仅为4.9%，较同行低4.4~7.5个百分点。
2尿素供给持续收缩，迎来景气向上拐点
受益于供给侧改革和环保安全监管力度加大，近两年尿素产能持续收缩，而冬季供暖季来临，气头尿素开工受限，行业供需关系大幅改善。当前尿素市场价2045元/吨，同比上涨约25%，与煤炭价差同比扩大270~390元/吨，公司现有尿素产能200万吨/年，盈利水平有望进一步提升。预计2018年国内尿素产能将再退出400-500万吨，在供给持续收缩、需求稳定情况下，尿素行业向上拐点确立，迎来新一轮景气周期，产品价格中枢有望稳步提升。
3醋酸价格大幅上涨，有望助推业绩超预期
受主要原材料价格上涨推动，醋酸价格自2016年初开始持续上涨，2017年由于受到亚洲己二酸装置集中检修，以及美国遭受飓风，醋酸装置不可抗力等影响，醋酸价格大幅上涨。当前国内醋酸价格5400元/吨，较去年同期上涨83.1%，价差较去年同期扩大2040元/吨，目前公司醋酸业务盈利丰厚。未来两年醋酸行业新增产能极少，而下游需求稳步增长，预计醋酸行业高景气周期有望延续，公司现有醋酸产能50万吨/年，盈利水平有望超预期。
4煤制乙二醇投产在即，打开未来成长空间
公司原有5万吨/年煤制乙二醇项目于2012年7月投产，经过多年的摸索和积累，已经熟练掌握煤制乙二醇工艺技术、产品质量控制等。我国聚酯纤维行业发达，对乙二醇需求量巨大，但国内供应严重不足，进口依赖度高达60%，进口替代空间大。目前公司煤制乙二醇产品已经成功应用于聚酯纤维生产，并得到下游客户认可，公司新建50万吨/年煤制乙二醇项目，预计2018年9月建成投产，有望打开公司未来成长空间。
5盈利预测及估值
公司是国内优质煤化工龙头企业，随着新建煤制乙二醇项目的投产，公司发展有望再上新台阶。我们预计公司2018-2020年归母净利润为27.4亿、31.8亿、33.9亿元，同比增长124.5%、15.7%、6.9%，对应EPS为1.69、1.96、2.09元，当前股价对应PE为11、10和9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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