美豆等待新题材突破困局，等待“油厂大豆点价节奏”

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 近阶段，国际大豆市场总体利多题材较为匮乏，伴随着南美2016/17年度新豆收获进度的持续推进，美豆出口销售开始呈现季节性放慢，截至3月9日当周的美豆出口检验量直逼年度低位；3月末USDA或将持续调高新季大豆播种面积也给市场持续施压，私人分析机构Informa大幅上修美国新作大豆种植面积预估至8870万英亩，较USDA二月农业展望论坛增加70万英亩，而市场预期将达到8900-8950万英亩，尤其是按照目前2.6-2.7的CBOT大豆玉米高比价。而南美大豆产量前景持续上调，阿根廷局部大豆减产被巴西大豆创纪录增幅所抵消，巴西农民虽然持续惜售，但厂商的采购意愿也并不是很强，榨利疲软、季节性停机提前已中美贸易关系前景的不确定性都在羁绊其进一步采购节奏；由于目前并不缺大豆供给，因而现阶段国际大豆市场供需结构也使得美豆价格暂时难以摆脱区间振荡，周二美豆连续第七个交易日下跌，其中主力期约跌破10美元大关，因为南美大豆丰产，威胁到美国大豆出口前景。 
   
，只是进一步渲染全球大豆市场供应充裕且数据调整也基本符合市场预期。2016/17年度巴西新豆产量基本一步调整到位，较上月调高400万吨至1.08亿吨，位于市场预期1.04-1.09亿吨的区间上沿，去年产量为9650万吨，市场所讨论的巴西大豆创纪录丰产格局，也持续被国际各大机构印证。2016/17年度美豆结转库存调高0.15亿蒲至4.35亿蒲，增幅完全来自于压榨出口数据的降幅。此次报告数据调整未能给市场方向性调整。而由于现阶段为全球大豆出口窗口由北美向南美过渡的季节，因而在美豆出口检验数据持续下降的背景下，南美豆农的销售形势、巴西货币的波动方向以及油厂的点价节奏，则成为市场所关注的焦点，现阶段美豆陈作出口季节性高峰已过，而南美农民的持续惜售行为，则使得今年下半年美豆的出口窗口或将继续受到南美卖压的挤占，从三月报告中，2016/17年度美豆出口数据由2050万吨，微幅下调至2025万吨或可见一斑。 
   
  画面一：美豆出口检验跌向年度低位，国际市场出口窗口向南美转移 
  ，截至2017年3月9日当周，美豆出口检验量为65.6288万吨，逼近年度低位；当然本年度前半程美豆出口表现还是相当出色，因而本作物年度迄今，美豆出口检验量累计为4499.2939万吨，远高于上年同期的4041.7104万吨，基本完成出口目标的96%，去年同期仅为80%。但美豆出口高峰季节已过，后半程可能将会受到南美新作卖压的挤占，当前一部分巴西农场主在巴西货币持续波动以及国际豆价疲软的背景下，大豆惜售情绪依然较为浓厚。 
  

   
  画面二：巴西雷亚尔持续徘徊于高位，豆农惜售问题暂时难以明显改善 
  去年四季度以来，巴西雷亚尔持续升值，这意味着以雷亚尔货币计价的豆价并不有利，巴西大豆出口以美元计价，但国内的生产成本则均以本国雷亚尔货币计价，因而雷亚尔升值直接导致巴西国内大豆价格的下跌，并导致巴西农民的严重惜售，使得正处于收获季节的巴西新作大豆出货节奏相对放慢。2月23日雷亚尔一度升值至3.06附近，目前则持续徘徊于3.13-3.15之间。而巴西南部和中西部农民理想的售粮价格分别为75雷亚尔/袋（折合10.90美元/蒲）和70雷亚尔/袋（折合10.25美元/蒲），但目前分别仅为62-65雷亚尔/袋和56-59雷亚尔/袋。往年4月份是巴西农民申请新年度农资的时间点，市场预计未来数周内，伴随着巴西大豆收获进度的持续加快以及预期中的美联储加息，或将刺激巴西农民加快售粮，但巴西大豆现货市场仍然相对寂静，市场仍以随用随卖为主部分贸易商寻求5/6月头寸，但市场鲜有问津；若近阶段无集中大规模出货，巴西FOB大豆价格大跌暂时可能性较小，但目前远期的美豆新作贴水下降幅度较大。 
  

   
  画面三：巴西大豆货船排港时间增加，市场仍然担心卖压释放 
  由于巴西农民惜售以及物流因天气而形成的的出口瓶颈，使得此前美豆价格压力一度削弱；而伴随收获进度持续推进，今年大豆产量创纪录形势基本坐实，无疑也将对巴西运输系统持续提出挑战。不过目前巴西港口装船放缓应该只为暂时性。近年来巴西大豆生产商的仓储能力得到提升，使其在销售策略上也更加灵活，这也是一部分农场主计划持续惜售的主要原因。一旦未来数月巴西大豆出口加速，纸面上的产量数据转化为有效供应压力，对于美豆价格的打压料将超过当前，巴西新豆卖压释放的时间点为市场所关注，这也是当前美豆持续艰难振荡的主要原因。 
  

   
  画面四：我国大豆油厂榨利修复仍待时日，远月大豆采购仍显犹豫 
  进入3月份之后，我国各地大豆油厂均有豆源不足报告，加之山东、华南等地部分工厂油粕胀库，还有一部分工厂停机检修时间提前，因而国内油厂总压榨量持续下降，从周度压榨量一度高达180-190万吨逐渐回落至目前150-160万吨。而3月下旬（3月20日）到4月20日之间，国内部分油厂也安排了较为集中的停机计划，这使得国内市场面临4-5月间进口大豆集中到港压力释放与现阶段豆粕供应区域性偏紧的纠结格局。3月份国内进口大豆预期到港量约为620-630万吨，低于此前650-680万吨预估区间，4-5月份平均到港量在800万吨左右。而5月份我国油厂的大豆采购进度仍然不到40%，6-7月份也只有15%-20%，榨利的持续疲软仍在羁绊油厂的点价节奏，而榨利修复过程在当前供需基本面之下，可能等待的时间会较长；油厂豆粕库存压力或将持续积累至第二季度，大豆季节性供应压力也需要进一步释放，除非消费有实质性进展，当然中美贸易关系前景也是我国大豆市场所需要关注的重点，据媒体报道，，而4月份美国财政部例行的《国际经济和汇率政策报告》中是否会认定为等等，中美双边贸易关系博弈的不确定性风险实在太大，让我们共同拭目以待。 

  总体而言，全球大豆市场供应充裕格局仍在进一步坐实，目前国际大豆出口窗口持续向南美倾斜，本年度巴西豆农售粮节奏，仍将继续受到来自其本土政经格局、货币形势以及国际大豆价格趋势的共同影响。巴西雷亚尔在3.10附近筑建了较强支撑位，预计跌破支撑的难度非常大，此外雷亚尔与美元走势的关联度虽不是很强，但伴随收获节奏加快，一旦美元因加息而拖累雷亚尔走低，农民卖货量蜂拥而出，或将明显施压美豆市场，这从近几周雷亚尔一度小幅贬值便激发部分豆农积极售粮即可见一斑，市场普遍预期巴西新作大豆供应压力将在今年4月份持续凸显。而另一方面，今年4月份之前美豆缺乏明显利多题材，尤其是3月末的USDA播种意向报告或将持续调高美豆新作播种面积，全球大豆市场供大于求的现状已不可逆，美豆短期将继续考验1000美分的有效支撑，也在继续等待“油厂大豆点价节奏”，当然更密切关注“特朗普风险”将给中美贸易关系带来的极大不确定性。 

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