京东股价“跌跌不休”,一个不盈利的公司能走多远

截至今天上午收盘，京东美股股价再度下跌1.14%，收于38.21美元，京东股价7连阴，已经创下近三月新低。

11个交易日内，京东股价从9月14日的高点45.92到今早收盘38.21，回落超过16.79%，市值损失750亿人民币。想必此时京东的投资者们会显得有些落寞。

BAT仍是BAT，京东屡跌不止

6月26日，京东再涨1%就要将百度踢出BAT的新闻刷了屏。这让当日晚间开盘的美股，吸引来了不少中国人的注目。然而，迎接看客们的却是失望。当日，京东没有改写历史。甚至，盘中双方的差距一度从前一个交易日的8.3亿美元拉大至27亿美元，京东的市值也一度跌破600亿美元至597亿美元。BAT仍是BAT，想要超越百度在如今看来更像是一个笑话。

回首过去，我们发现，京东股价还真是“跌跌不休”，2015年6月-2016年，京东股价便狂跌一半，市值蒸发240亿美元。近日又蒸发近89亿美元，这颗股市上的定时炸弹究竟怎么回事？

京东自己出了什么毛病，股价为何再跌？

其一，京东是一家上市却不盈利的公司。京东前期投入巨大，不断在扩品类，建物流，导致长期亏损。8月13日，京东发布的2017年Q2财报显示：持续业务经营亏损、净亏损分别为4亿和2.87亿；2016年同期，持续业务经营亏损、净亏损分别为1.577亿和1.28亿。

按照通用会计准则（GAAP），京东二季度净亏损为4230万美元。这是京东在今年一季度实现盈利后重回亏损。618期间投入了大量营销费用、但交易额增速不佳，被认为是亏损的主要原因。一家体量已如此之大的公司却未能盈利，仅在第二季度就净亏损4亿。股市总是经济的晴雨表，资本市场的耐心在京东遥遥无期的盈利上恐会慢慢被消磨殆尽。

其二，想进入BAT大本营，京东还差的多。在任何一个行业，一个没有构建出护城河的公司是不可能进入第一梯队，代表未来行业发展趋势的。因此，虽然近年来百度遇到了危机，但京东业务对互联网的重要性并没有百度那么高，京东也很难取代百度在互联网行业的地位。

而代表未来发展方向的金融、云计算等业务，京东都面临着强劲的对手。在金融方面，腾讯和阿里巴巴是其难以逾越的大山；在云计算方面，亚马逊已经开始盈利，京东才刚开始投入。很遗憾，但京东还差得太远。

其三，京东物流的优势难存。物流一度是京东向资本市场输出故事的主要题材。十年来，京东持续投资物流几百亿，最大的收获就是拥有了仓配体系，但京东物流还是无法摆脱成本太高的窠臼，如果想深入三四线城市的话，成本还会更高，更会直接吞掉本已微薄的毛利。目前的京东只能找办法把物流的人力节省出来，能否成功还是一个迷。

来自阿里的紧逼——千亿投资菜鸟

26日，阿里巴巴宣布增资菜鸟，同时宣布未来五年投入1000亿建设全球物流网络，这也意味着阿里和菜鸟在物流领域将对京东形成巨大压力。

与此同时，中国主要快递企业为代表的物流板块连续四天大幅上涨。这是中国快递行业集体上市后首次出现集体连续上涨行情，菜鸟模式被物流行业和资本市场普遍看好。沪深两市的物流股6月27日、28日两天持续飘红。圆通分别涨2.21%和0.88%，申通涨0.19%和0.39%，韵达涨0.53%和0.55%，顺丰涨0.13%和0.92%。

菜鸟网络成立四年以来，除了自建了遍布全国的超级机器人仓集群之外，菜鸟网络还在向快递公司输出技术，引领行业集体跨入智慧物流的新时代。互联网的主题是开放，而不开放的京东却在建立自己独立物流体系的幻想里越走越远。

京东狂跌有其自身原因，不能盈利的无底洞早晚会消磨掉投资者的耐心，加之自身物流体系的封闭。而外部面临着阿里菜鸟网络的逐渐完善，京东物流再难有优势可言。资本市场用脚投票，给三通一达的股票投信任票，给京东的股票投不信任票，是建立在通达系这几年与阿里合作、业绩上不断攀升、服务能力大幅度优化的市场表现上。绩优股总是会被看好的。