来源：香港万得通讯社
近期股指震荡加剧，去杠杆持续。7月30日，A股冲高回落，午后下行翻绿，尾盘跳水一度跌近3%失守3700点，创业板指则重挫逾5%。截至收盘，上证综指跌83.40点或2.20%。两市全天成交约1.16万亿元。
两融数据的变化也折射出市场的震荡。Wind资讯数据显示，截至7月29日，两市融资融券余额连续第四个交易日走低，较上一交易日减少98.99亿元至13723.96亿元，为3月20日以来最低水平。业内分析，两融与市场情绪直接挂钩，经过前期大跌和近期的震荡后，激进投资者多心有余悸，后期两融数据走势或延续震荡。
大盘震荡两融交易活跃度下降
7月8日大盘反弹之后，两融余额多数时间徘徊在1.42万亿元至1.45万亿元之间。7月24日以来，两融余额则随着大盘震荡急转向下。两市两融余额连续四个交易日下降，刷新四个多月新低。截至7月29日，两市融资融券余额为13723.96亿元，为3月20日以来最低水平，较前一交易日的13822.95亿元减少98.99亿元。当日沪深两市融资买入额为1115.79亿元，前一交易日为1128.20亿元；当日的融券卖出量为9.49亿股，前一交易日为8.70亿股。
7月28日二次探底之时，两融余额跌破1.4万亿元大关。实际上，自7月24日市场高位震荡回落以来，两融余额已经连续四日回落，24日和27日分别环比下降了10.05亿元和274.97亿元。近期单日降幅频创阶段高点，可见行情波动使得杠杆资金谨慎情绪升温，买入热情急剧下降，也意味着真正的反弹仍需时日。
而造成这种格局的主要原因是，24日市场高位上冲乏力时融资偿还额大增，而后续市场下跌时，市场买入额大降。深圳一家中小型券商两融业务负责人表示，7月初就曾预估两融杠杆将清洗至1.3万亿左右，因此这也算在意料之中。之所以跌破之前1.4万亿规模，主要源于7月28日A股市场走势大幅向下，融资买入大幅缩减。
融资业务：逾200只个股净偿还超10亿元
从两融标的股融资买卖情况看，6月15日截至7月29日，两市892只融资标的个股中，共有27只个股净买入，其中8只标的股净买入额超过5亿元；另有865只标的股出现融资净偿还，其中净偿还额超过10亿元的标的股有230只。分行业来看，按证监会行业分类，17个行业均出现净偿还。
统计数据显示，融资净买入排名前五的两融标的股分别为洛阳钼业、城投控股、紫光股份、光明乳业、东方金珏，期间净买入额为13.96亿元、13.67亿元、12.36亿元、9.74亿元、8.96亿元。融资净偿还方面，中国平安、中信证券、海通证券、中国银行和中国重工期间净偿还最多，分别为188.42亿元、136.98亿元、82.80亿元、82.54亿元、72.52亿元。
截至7月29日，融资余额排名前十的标的股分别为中国平安（291.86亿元）、中信证券（237.04亿元）、兴业银行（152.51亿元）、海通证券（129.07亿元）、浦发银行（112.63亿元）、中国重工（110.01亿元）、京东方A（93.05亿元）、中国建筑（90.59亿元）、苏宁云商（84.38亿元）和民生银行（74.00亿元）。
券商恢复融券卖出资格业务缓慢回升
Wind资讯数据显示，截至7月29日，沪深两市融券余额32.24亿元，融券余量5.36亿股，较前一个交易日略有回升。该数据已基本回升至7月初的水平（7月3日、6日均在30亿元附近）。
个券方面，6月15日大跌以来，两市共有835只个股参与融券买卖。其中，100只个股出现融券净卖出，其中、华泰证券（3628万元）、河北钢铁（1076万元）、中国中车（679万元）、日照港（272万元）、内蒙华电（228万元）排名前五；735只个股出现净买入，民生银行、中国平安、招商银行、海通证券、吉林敖东为净买入前五位。
此前为了救市，7月3日左右，陆续有证券公司也对融券交易采取临时性限制措施，包括国泰君安、长江证券、上海证券等10家券商分别采取了包括暂停融券券源供给、对融券客户异常交易行为进行严格监控的临时性措施。目前大部分券商都已禁止融券供给。这一救市举措的效果明显，融券余额与余量均出现大规模下降。不过，从7月中旬融券规模开始出现回升。尤为注意的是，7月24日与27日，各项指标均出现明显增加。
华泰证券7月22日公告表示，所有融券标的，恢复融券卖出资格。同时将北大医药调出两融标的池，又对粤电力A、亚厦股份等两融标的折算率以及保证金比例进行了调整。华泰证券人士预计接下来证券公司会陆续恢复该项业务。
市场震荡加剧新增客户数回落
多名营业部人士反映，融资业务自7月初暴跌后已回归正常，但新增客户数不多。由于市场震荡，目前客户操作两融多以短线为主。Wind资讯数据显示，截至6月底，融资融券新增信用账户出现放缓态势。业内预计7月份两融业务新增账户数据将持续放缓。
此种情形下，据媒体报道，部分中小券商近期正在研究下调两融利率，以吸引更多的投资者将信用账户迁移至所在券商。不过，两融降价趋势目前尚未在业内全面铺开，华泰、中信等大型券商均未有降价之意。业内人士认为，两融新规使得客户可自由选择券商，后续或有更多的中小券商加入降价队列。
一家国企背景的证券公司两融业务部门总经理称，目前两融客户整体还算比较平稳，但也有零星的两融客户触到平仓线。、投资者对行情看法比较谨慎、入场动力不足的情况下，两融余额短期内将维系相对平稳态势。“两融风险已经逐步释放，虽仍存在隐患但不会再像之前那么集中。”
两融震荡对券商影响
穆迪7月28日发布报告称，近期股市大波动对中国券商的两融业务带来考验。穆迪的评估显示，由于今年早些时候两融业务规模攀升时市场参与者设置充足的保证金缓冲，国内券商对6月12日至7月8日期间的调整显示出较强的抗冲击能力。
穆迪认为，迄今为止国内券商成功应对股价的大幅下挫，且几乎没有券商陷入困境的个案。。穆迪评估上述防护措施迄今为止在股市调整时为券商提供有效保护。6月12日至7月8日期间，由于保证金缓冲充足，且部分融资客追加保证金，迄今并没有国内券商因两融业务报告重大损失。
根据证金公司统计，6月18日至7月15日，国内券商两融余额减少人民币8，470亿元，但报告的损失有限。截至7月15日，两融业务担保物的市值达4.2万亿元，相当于1.4万亿元融资款余额的296%。华泰证券分析显示，在两融的资金来源中，40%-45%的比例是来自于银行的理财资金，规模约为8000亿元，券商使用的自有资金规模约5000亿元，券商通过发行短融、公司债等融资约7000亿元，两融配资应该是整体配资中杠杆相对比较低的部分，体量巨大但风险相对较小。
两融余额震荡态势或延续
对于两融余额的快速回落，中国光大资产管理有限公司的产品总监魏颖捷认为，两融余额的下滑是正常的。他表示，首先，此前两万亿元占A股流通市值的比例为5%-6%，而成熟市场的两融余额占比低于该数值，因而向下修正实属正常。其次，两融余额的下降与市场情绪低迷有关。从历史数据来看，两融与市场情绪直接挂钩，经过前期大跌和近期的震荡后，激进投资者多心有余悸，对于后市的看法较为谨慎。
兴业证券张忆东也表示，两融余额短期内会维持平稳。一方面，、规范杠杆资金、避免“杠杆牛市大起大落”，券商对于两融业务也会更重视风险控制。另一方面，此次股灾的惨痛教训会使得投资者短期更谨慎地使用两融，一旦反弹窗口结束，两融可能还会小幅萎缩。但是，展望未来数年，杠杆牛市只是阶段性修正，当前的规范有利于未来数年两融业务的再次持续攀升，保持占流通市值比例2%至5%的规模水平。
不过，也有市场分析人士表示，两融余额大概率回落到略超1万亿元——也就是今年初的水平，将期间疯涨造成的部分泡沫压缩之后，可能逐步形成理性融资的新格局。两融资金的构成也可能发生较大的变化。
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