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巴菲特:如果“All in”会选择苹果 想破产上杠杆

投资快报股市广播 2020-06-29 15:57:45


腾讯证券讯 “股神”巴菲特在上周六发表了2018年致股东信后,按照惯例周一接受财经媒体CNBC采访,对股东信中的重点话题进一步作出阐释,涉及苹果持仓、回购与股息、股票与债券的选择关系、税改等。


巴菲特:苹果是去年买入最多的个股


在2018年致股东信中,巴菲特分享了伯克希尔哈撒韦所持最大的股票头寸,苹果现为该公司第二大的持股,价值达282亿美元。



巴菲特在周一采访中称,“如果你看看我们所持有的资产,可能会猜测我们对这些资产的喜爱顺序是按持有量的美元价值排序的。但如果你看看我们在过去一年时间里的购买活动,就会发现我们买入的苹果股票(NASDAQ:AAPL)比其他任何股票都要多。”这是“股神”对“更喜欢all in 哪支个股”问题的回答。


巴菲特还在采访中被问及,为何他仍在使用一款翻盖式手机而非苹果的iPhone智能手机。


“(苹果首席执行官)蒂姆·库克(Tim Cook)问过我这个问题。答案很简单,那就是我已经脱节了。但我告诉他说,只要我还没有(iPhone),那么市场就还没饱和。当我也购买一部(iPhone)时,很可能就不剩什么人(还没有iPhone)了。”他说道。


他随后解释了为何苹果的股票是如此具有吸引力的一种投资。“苹果拥有非同寻常的消费者关系。”他说道。“我看到了其生态系统是多么强大,以至于到了一种非凡的程度……至少从心理上来说,你们都被牢牢地‘锁’在了你们所使用的(苹果)产品上。(iPhone)是一种非常有粘性的产品。”


巴菲特:如果找不到足够大收购标的会回购更多股票


巴菲特说,他很难在合理的价位找到合适的收购对象,因此他正持有1160亿美元的现金和短期债券。


巴菲特说,他预计会最终找到这一大笔现金的合适用途,但他可能不得不等待经济下滑发生。他说,如果他找不到足够大的收购标的,伯克希尔可能会回购更多的股票,而不是开始派发股息。


在股东信中,巴菲特透露,随着市场价格持续上涨,伯克希尔在寻找合适的投资标的方面遇到了困难。他在周一接受采访时表示,使用现金进行股票回购不是不可能的。


“我相当有信心,我们会找到合理配置资金的方案。”他说。在巴菲特接受采访后,伯克希尔A类股(NYSE:BRK.A)周一大涨了3.98%,报收于316126美元/股。伯克希尔B类股(NYSE:BRK.B)上涨3.88%,收于210.62美元/股。


“很明显,配置资金的最佳时机是在市场开始下滑的时候。”巴菲特补充道,“但我们更倾向于不这样做——这完全取决于股票的价格——我们可能更倾向于回购,而不是派发股息,因为股息具有隐含的承诺,即你需要永远支付它们。”


巴菲特也重申了回购的触发条件要“完全取决于股票价格”,此前公司规定,股价触及票面价值的120%时会回购流通股,但目前A类股和B类股的交投水平都接近票面价值的170%。曾有分析师和股东希望能提高回购门槛,但巴菲特没有暗示会作出修改。


他认为,持有伯克希尔的股票更像是“储蓄账户”,股东可以选择每年小幅卖出一些,但如果公司启动股票回购,股东最终持有的伯克希尔股份的每股权益会比卖出以前还大。巴菲特也强调,几年之前问过投资者想不想要股息,但最后47:1的人表示不想要。


巴菲特:想破产?上杠杆!


如同在公开信中所述, 巴菲特再次强调避免用借来的钱投资,“在我看来搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西(筹码,暗指加杠杆)实在是疯了,就算在这种情况下令投资净值翻倍,也不会感到开心。”随后他引用了老搭档芒格的话称,令聪明人破产的三个方法是:酒、女人和加杠杆。其中酒(Liquor)和女人(Ladies)只是因为以L打头为了“凑数”的,真正危险的只有一个,那就是加杠杆(leverage)。


巴菲特在股东信中是这样写的,伯克希尔公司本身就极好地说明了短期的价格随机波动,可能掩盖长期的价值增长。在过去的53年当中,伯克希尔通过将盈利再投资,让复利奔跑创造了奇迹。但是,伯克希尔股票也经历过四次重挫。这就是借钱持股风险的最有力证据,即短期内无法预测一支个股的跌幅深浅,并且这种跌幅与其长期价值无关。“你的心态可能被新闻标题或市场评论扰乱,在慌恐下不能做出明智的决定。”



巴菲特:长线投资者应该购买股票而非债券


“如果你不得不在购买长期债券或股票之间作出选择,那么我会毫不犹豫地选择股票。”巴菲特在接受采访时说道。“如果我要在持有一笔30年期政府债券和在30年时间里持有股票黄子健作出选择,那么我认为股票的表现就爱你过远远好于30年期政府债券。”他还补充道:“今年截至目前为止,我们一直都是(股票的)净买家。”


在上周六发布的股东信中,巴菲特驳斥了有关从长期来看债券是一种低风险投资的观点。他建议投资者应继续在股市上进行投资,原因是通货膨胀会对固定收益资产的购买力造成负面影响。


“我承认,在未来的任何一天、一周或是一年,与短期美国国债相比,股票都将是一种风险更大的——应该说是大很多的——投资。但是,如果一名投资者放长自己的投资目光,那么与债券相比,一种多样化的美国股票投资组合的风险则会渐进式下降,前提是假设投资者在买入股票时,其市盈率与当时的一般利率水平相比是合理的。”他在信中写道。


“对长线投资者——其中包括养老基金、大学捐赠基金以及有着储蓄想法的个人投资者等——来说,用自身投资组合中债券与股票的比率来衡量其投资‘风险’是个可怕的错误。很多时候,一种投资组合中的优质债券会提高这种组合的风险。”他还补充道。


巴菲特:减税为美国企业提供了巨大的推动力


巴菲特承认伯克希尔从企业税下调中受益,伯克希尔去年净资产增值中近一半(290亿美元)来自于税改的福利。他举例称,假如有1000亿美元的股市未实现收益,悉数卖出需要纳税。按照税率35%计算,350亿美元预留税款将作为债务。但目前企业税率降至21%,这部分将降至210亿美元,多出的140亿美元降税额,现在还不是现金,相当于抵扣原有负债提升了公司净值。


税改对伯克希尔有利的另一个因素是递延所得税修正。《巴伦周刊》引述巴克莱分析师Jay Gelb估算,截至去年12月31日,伯克希尔账面价值可能升至A类股每股约21.7万美元,较9月30日的约18.7万美元增加16%,主要受递延税债务减少提振。


巴菲特:在医保领域的野心远比节省个人医保成本更大


备受关注的股东信中并没有谈到1月由伯克希尔、摩根大通和亚马逊联手设立的医保公司。这家合资公司先期目标是提供技术解决方案,为各自雇员及家属提供价格合理、透明的高品质医疗保健服务。


但巴菲特在周一采访中谈到了这家公司,认为三家各行业巨头的野心“远比节省个人医保成本更大”。巴菲特表示,其目标远大于通过谈判削减医疗成本。


“我们正在寻找比这更大的东西。”巴菲特说,“希望我们能找到一种方式,或许能以较低的成本提供更好的医疗服务。”


巴菲特说,伯克希尔及其合作伙伴已经收到了许多公司和个人的报价,这些公司和个人想要帮助该医疗成本项目,但现在考虑这些还为时过早,因为该公司仍在寻求聘请一位顶级CEO,一个真正对医疗保健领域从各角度都有深刻领悟的人来领导这项工作。


巴菲特仍然对富国银行充满信心


巴菲特说,他对富国银行(WFC)仍然充满信心,而伯克希尔公司是该银行最大的股东,持有该银行约10%的股份。


巴菲特说,他相信富国银行的首席执行官蒂姆-斯隆(Tim Sloan)已经努力清理该行近年来被曝光的不当行为。监管机构认定,该银行员工为了满足销售要求,开设了数百万个未经授权的账户。


巴菲特说:“我猜想他们已经进行了反复的清理,发现了所有做错的事情。”巴菲特说,富国银行可能要花很长时间才能恢复在监管机构眼中的良好形象。


延伸阅读1:


巴菲特15大重仓股,你买了吗?


尽管减持了股票,但是伯克希尔拥有的富国银行股票仍以293亿美元的市值位列第一,获得加仓的苹果跃居第二,几乎遭到清仓的IBM跌出前15。


巴菲特在信中提到:“如果被投资公司的业务是成功的,那么我的投资也会取得成功”。

在一年一度备受关注的“致股东信”中,巴菲特也照例公布了伯克希尔·哈撒韦公司截止去年年底的15大重仓股。

按照伯克希尔持有股票的市值来排名,尽管伯克希尔减持了富国银行的股票,不过富国银行仍以293亿美元的市值排名第一。

此前,由于虚开账户等丑闻被美联储制裁不得扩充资产规模后,富国银行股价一度跌至两个月新低,令伯克希尔最多浮亏了24亿美元。

在巴菲特去年大举加仓苹果股票后,苹果公司以282亿美元跃居第二。

截至去年底,“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦增持苹果股票23.3%,晋升成为苹果第四大股东。

美国银行、可口可乐和美国运通分别以207亿美元、184亿美元和151亿美元位列3至5位。其中,去年9月伯克希尔执行权利买入7亿美元美国银行普通股,一跃成为美国第二大银行的第一大股东。

在去年的致股东信中,巴菲特就特别提及了伯克希尔持有的总额高达50亿美元的美国银行公司发行的优先股。

巴菲特提到,美国银行普通股的股票分红为30美分,如果其股票分红在2021年之前上升至44美分以上,那么伯克希尔预计将把优先股转化为普通股;如果其普通股股票分红届时仍然低于44美分,伯克希尔·哈撒韦公司很可能在优先股附带的权证到期之前立即行权。

纽约梅隆银行以29亿美元成为新上榜的公司。去年四季度,伯克希尔增持了纽约梅隆银行21%。此外,BYD(20亿美元)和通用汽车(18亿美元)也成为新上榜的成员。

除了增持的部分,去年巴菲特还基本清仓了IBM的股票,IBM也从之前的第三名直接跌出了榜单。


对于自己的投资理念,巴菲特在今年的信中指出,他和自己的老搭档芒格拥有一致的投资观点,他们将伯克希尔拥有股票视作企业的利益(interests in businesses),而不是基于股价或是分析师的目标价格而做出买卖决定的股票代码。

我们简单地认为,如果被投资公司的业务是成功的,那么我的投资也会取得成功。

当然巴菲特也在信中提醒,有些时候回报不会那么高,投资回报极高的情况只会偶尔发生,甚至有些时候自己也会为错误付出昂贵的代价,但是总体来说都能获得不错的结果。他提到:“在美国,股票投资者处于一个可以成功的良好位置。” 

图片来源:Business Insider


2017年,伯克希尔一共获得37亿美元的股息。尽管股票投资赚得钵满盆满,但是巴菲特却认为这一数字还是远远低于所持有股票产生的“真实”收益。

延伸阅读2:


十年赌约,巴菲特大胜!但如果在A股就玩不转了?


巴菲特著名的“十年赌约”终于以股神大胜而尘埃落定,有观点认为,巴菲特这套如果放到A股市场就不太“玩的转”了,理由是A股市场主要是机构和散户的博弈,散户为机构提供了超额收益,但真的是这样吗?


十年赌约

巴菲特大获全胜


2月24日(周六),北美东部时间上午8点左右(北京时间21点左右),巴菲特发布了他第53封《巴菲特致股东的信》。 

 

本次这封信中最受关注的重点之一,便是那场广为流传的“十年赌约”,终于有了明确的结果,没有太多的悬念,股神大获全胜,主动管理跑输了被动的指数投资。

 

2007年12月19日,巴菲特在Long Bets网站上发布“十年赌约”,以50万美金为赌注,指定Girls Inc. of Omaha这个慈善组织为受益人,若巴菲特赌赢则该组织可获得其赢得的全部赌金。

 

巴菲特当时提出的赌约内容是,在2008年1月1日~2017年12月31日的十年间,如果对业绩的衡量不包含手续费、成本和费用,则标准普尔500指数的表现将超过对冲基金的基金组合表现。



在巴菲特提出赌约之后,数千名职业投资经理人中,只有Protégé Partners的联合经理人泰德·西德斯(Ted Seides)站出来回应挑战。

 

他选择了5只“基金中的基金”,期望能超过标准普尔500指数的业绩,这5只基金拥有过超过200只对冲基金的权益。

 

而在此次股东信中,巴菲特详细展示了约定的全部内容及双方在10年间的成绩。这场赌约的最终成绩单如下:


2017年,巴菲特选择的领航标普500指数基金大涨21.8%,而对冲基金组合中,表现最好的为18%,D基金在2017年被清算。而从赌约开始至今,十年间,标普500指数基金产生了高达125.8%的收益,表现最好的对冲基金组合累计收益则为87.7%。

 

毫无悬念,巴菲特在这场“十年赌约”中大获全胜。

 

从Long Bets的网站发现,上面的赌约状态也已经刷新,巴菲特姓名下方出现“win”的字样,且奖金也从1111139美元增长至2222278美元。因此,Girls Inc. of Omaha上个月收到的是2222278美元而非其最初预估的一百万美元。



“十年赌约”终结,巴菲特表示,“这次赌局在某些方面,真是让人大开眼界”,主要有以下几点:

 

1、主动投资者付给基金经理的这些钱花得值吗?

 

巴菲特此再次指责对冲基金和FOF基金的经理人收费太高,每年的固定费用平均达到资产的2.5%左右,“这让一个巨大而美味的蛋糕蒙上了一层阴影:即使这些基金在这十年间让投资者赔钱,它们的经理人仍会变得非常富有。”因为无论市场业绩好或坏,手续费从不减少。

 

众所周知,巴菲特在公开场合从不推荐任何股票和基金,但他一直建议普通投资者投资被动指数型基金。

 

2005年的年报中,巴菲特提出,“从整体来看,由专业人员进行的主动投资管理,在多年的时间内表现会落后于选择被动投资的业余人员。”

 

2、投资者所需的能力其实不复杂

 

巴菲特指出,这场赌局还说明了另一个重要的投资教训:尽管市场通常是理性的,但它们偶尔也会做出疯狂的事情。抓住投资机会不需要很高的智商、经济学学位或熟悉alpha和beta等华尔街行话。投资者需要的,是一种既能无视大众的恐惧或热情,又能专注于一些简单的基本面的能力。

 

巴菲特表示,股票的风险不一定比债券高。“我承认在未来的任何一天、一周,甚至一年,股票将比短期美国债券风险更大——风险要大得多。然而,随着投资者投资期限的延长,假设股票以相对于当时市场利率的合理倍数购买,一个多元化的美国股票投资组合的风险要比债券的风险小得多。”

 

3、坚持大局的、看起来“简单”的决定,回避大量交易

 

巴菲特相信在“十年赌约”中,参与其中的200多名对冲基金经理,肯定做出了数万次买卖决定。这些管理者中的大多数人,无疑对他们的决策进行了认真思考,他们相信每一个决策都会证明是有利的。与此同时,Protégé和他,既没有进行研究,也没有新的见解,在这十年中,只做出了一项投资决定——以超过100倍的价格出售其债券投资。


巴菲特定律适用A股市场吗?


那么如果放到A股市场,指数基金能够战胜主动投资型产品吗?有观点认为,从A股市场情况来看,作为新兴市场,历史较短、波动性较强,成熟市场的指数回报效应难以体验。

 

还有观点给出的解释是,与美股成熟市场机构博弈不同,A股市场主要是机构和散户的博弈,对机构投资者来说,在成熟市场做主动投资,你的对手往往也是机构,胜负难料;但在A股做投资,遇到的对手往往是散户,机构战胜散户的概率,比欧美成熟市场要高不少。

 

换句话说,A股庞大的散户投资者,为A股的主动基金提供了不少的额外收益。


在过去十年的时间里,华夏大盘精选、富国天合稳健优选、富国天惠精选成长A、汇添富成长焦点、银华富裕主题、博时主题行业等多只脱颖而出的“十倍基”似乎也在佐证这一点。

 

但如果将所有主动管理型基金与被动指数基金的长期表现进行对比,可以发现巴菲特的阐述的这一规律仍然适用于A股市场。

 

根据深交所下属的深圳证券信息有限公司发布的《主动型基金与市场基准指数收益对比》的研究报告可以发现,截至2017年6月30日,对比过去五年的数据可以发现,有65%的主动股票型基金跑输了市场基准指数(报告选取国证A股指数作为A股市场基准指数)。


(数据来源:深交所)


国证A股指数发布于2005年,基期从2002年底开始,样本股包含在上海、深圳交易所上市且剔除ST、*ST股票外的所有A股,旨在反映A股市场股票价格的总体变动趋势。

 

而从长期表现看,市场基准指数相对主动股票基金的超额收益十分大。


(数据来源:深交所)


诚然A股市场的确存在着一些短期涨幅惊人的股票,存在板块间的轮动。但是既然绝大多数人都无法把握这种短期机会,不如分享代表整个市场优质股票的指数基金带来的增长率。

 

有分析人士总结成,几乎每次牛市中的指数基金的回报都会好过大多数主动型管理基金。原因有如下几点:

 

第一,指数是主动型基金的业绩基准“目标”,选择指数基金至少不会落后于市场。

 

可以看到,每个股票基金都为自己选择了一个指数作为基准,但是无论选择哪个指数作为比较对象,主动型的股票基金多数选择了“xx股票指数*80%+xx债券指数*20%”作为基准。

 

假设忽略掉债券市场的收益,就意味着主动型股票基金计划超越的目标是80%的股票市场而非100%的股票市场。80%的指数就能成为主动型基金超越的目标,也证明了指数的地位。

 

第二,投资指数基金不太容易踩雷“问题股”

 

对于主动型基金重仓个股来说,即使仔细甄别,也往往会押到类似乐视网、尔康制药这种有高风险个股。不过,买指数基金则不会遇到这样的问题。

 

以沪深300为例,沪深300指数是2005年由证监会牵头,中证公司着手创建的,打通沪深两市的一个市值风向标,集聚了两市最具价值的优秀企业。

 

其样本股筛选剔除了ST、*ST股票,股价波动异常或被市场操纵、有重大违法违规的股票,较高程度地保证了样本公司的质量。在选样时,沪深300指数选择成交金额位于前50%的上市公司中总市值排名前300名的股票组成样本股。

 

第三,指数样本股定期更换

 

同样以沪深300为例,根据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每半年调整一次成份股,每次调整比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区,排名在240名内的新样本优先进入,排名在360名之前的老样本则优先保留。

 

当样本股公司退市时,自退市日起,从指数样本中剔除,由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。所以,指数都是不断更新的,当样本股不再具有市场代表性,将被剔除出指数,于是指数始终代表着各行业最具影响力的公司的平均水平。

 

比如最近乐视网就被创业板等很多指数剔出了样本股。

 

第四,最重要的是,指数基金的费用低廉

 

指数基金之父约翰博格,解释过指数基金最大的一个优势,在于它的低成本。例如交易成本,也就是买卖过程中产生的费用。指数基金并不频繁买卖股票,换手率很低,交易成本低于主动投资者。其他的费用也都低于市场平均。

 

因为指数基金的各种费用和成本,会小于主动投资者各种费用和成本。所以指数基金的实际收益率,就会大于主动投资者收益率。

 

具体到A股市场看,主动管理式基金的管理费通常为1.5%,而指数型基金的管理费为0.5%,如果投资者选取有着较低管理费的指数基金,则意味着每个年度能够比主动型股票基金减少支付约1%的各种费用。

 

可不要小看1%的费用,假设我们起投金额为10万元,按照1.5%的费率至少要花费1477.83的申购费,如果是投资指数基金,则只需要497.57的申购费用。另外申购费上面,指数基金也略便宜些。


本文来源:腾讯证券、华尔街见闻、东方财富研究所



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