当前位置: 首页 > 买入攻略 >股市暴涨暴跌,谁说了算?

股市暴涨暴跌,谁说了算?

2023-05-10 14:56:27

在股市血雨腥风的洗礼下,股市暴涨暴跌让无数的股民沉浸在一场看似繁华的资本游戏中。有学者曾将利率比喻为象棋中的“车”,将汇率比喻为“马”,该出“车”时结果被“马”挡了道。一起揭开汇率与股市之间关系的神秘面纱。


先来了解汇率的是个什么鬼?


汇率是指两种货币之间的对换的比率,也可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。汇率会因为利率,通货膨胀,。而汇率又是由外汇市场决定。


一国外汇行市的升降,对进出口贸易和经济结构、生产布局等会产生影响。汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆,汇率下降,能起到促进出口、抑制进口的作用。


例如,一件价值100元的商品,加入对的汇率为0.15,则这件商品在美国的价格就是15 。如果对汇率降到0.14,也就是说升值,,用更少的可买此商品,这件商品在美国的价格就是14。所以该商品在美国市场上的价格会变。商品的价格降,竞争力变高,便宜好卖。反之,如果对汇率升到0.16,也就是说贬值,升值,则这件商品在美国市场上的价格就是16,此商品的价格变贵,买的就少了。


所以,汇率是一场没有硝烟的战争。


不同的经济体,汇率与股市的关系是不一样的。


一、新兴经济:


1、短期来看,汇市与股市是同生共死的好基友


从短期走势来看,各新兴经济体的股市和汇市是同涨同跌的,即汇率贬值时股价下跌,汇率升值时股价上涨。


以俄罗斯为例,在2014年底的一个半月里,卢布对贬值38%,俄罗斯RTS指数也暴跌30%,几乎保持了同步运动。

2015年上半年卢布对升值,俄罗斯股指也开始反弹。之后卢布再次大幅贬值,股指又不断创新。而在2016年以来卢布和股指又同时反弹。


从短期来看,印度、菲律宾、马来西亚、墨西哥、印尼等新兴经济体也同样符合这一规律:汇率贬值时股市,升值时股市大涨。


2、在新兴经济体中,为何短期内股市与汇市会同甘共苦呢?


第一,汇率和股市都是实体经济晴雨表。


一方面,实体经济的好坏会传递到股市的行情上。经济下行,你也别指望经济能暴涨。


另一方面,经济状况好坏也会影响一国的外汇储备和央行干预汇率的能力,进而影响汇率。所以在经济下行时,新兴经济体的汇率会面临贬值压力,而股市也会上演暴跌行情;相反,经济状况良好对股市和汇率都有提振。对于出口依赖型的大宗生产国,这一规律尤其适用。


以俄罗斯为例,其经济主要依赖能源类大宗商品,GDP的1/3依赖能源行业,出口产品中超过70%是能源产品,所以油价是影响俄罗斯实体经济状况的关键指标。从走势来看,油价涨时,卢布升值,俄罗斯股指上涨;油价跌时,卢布贬值,股市下跌,所以就表现出俄罗斯股市和汇率是互相影响的。


例如在03-08年间,油价一路飙升,股价和卢布也大幅走高。08-11年之间,股价、卢布、油价均先再反弹,2011年之后,三者又趋势性下行。


第二,股市涨跌会影响投资者对于一国经济前景的信心,导致资本跨境流动,进而直接影响汇率。


股市,海外资金会不看好一国实体经济的前景,出现大量资金从金融市场和实体经济撤出,导致的风险,本币面临贬值压力;相反股市大涨会吸引海外资金流入,增加投资,本币可能升值。


在2008年,印尼股市下跌50.4%,据估算2008年从印尼金融市场和实体经济流出的资金总规模将近55亿,而当年印尼盾对暴跌14.4%。股市下跌,传导给汇市,谁不恐慌出逃呢?

除了印尼以外,墨西哥、印度、菲律宾、马来西亚在2008年股市暴跌后均出现了汇率爆贬的情况。


反过来汇市也会影响股市,一旦汇率变动太大,尤其是一国的货币贬值,投资者信心不足,直接反映到股市。

如果汇率大幅波动,会对出口乃至整个经济产生负面影响,所以各发展家的货币主要盯住,即使采用浮动汇率制度的央行也会频繁干预外汇市场。

而且唯有足够的外汇储备才能有能力应对的冲击,这也是汇率稳定的重要基础。想想曾经的亚洲,由于外汇储备不足,泰国在中倒下了,而香港能全身而退。所以一个国家的外汇储备很重要,没有这个武器,怎么去对抗那些企图做空的恶势力。

对此,我们要对外汇保持警惕,一旦汇率出现大幅贬值,往往说明经济形势恶化、央行干预能力降,会对市场信心构成重大打击,导致股市的暴跌。


例如2014年8月以来,受美国加息预期、油价暴跌、国内腐败丑闻影响,马来西亚林吉特贬值压力产生。而马来西亚央行干预汇率的能力却在减弱,外汇储备从1200亿下滑至不足900亿,林吉特对从3.16一路暴跌至4.45的点。马来西亚股市在4个月时间里就暴跌了接近20%。类似的,在14年下半年俄罗斯央行干预卢布汇率的能力减弱,卢布对在年末两个月时间里几乎贬值40%,俄罗斯RTS指数在此期间也暴跌29%。


在现实中,新兴经济体的经济恶化、汇率爆贬、股市往往同时发生,很难分清是谁在影响谁。对于股民来说,简直是连撤退的时间都没有。


无论是实体经济恶化、汇率爆贬、股市中的哪一个发生,都会沉重打击投资者对该经济体的信心,导致连锁反应,所以短期来看,面对危机时新兴市场的信心比“黄金”更重要。


3、但是从长远来看,汇率长期贬值是能够提振股市,难道面对汇率贬值,股民能救坚持长久的活下来才是硬道理?


虽然短期,股市和汇市是步伐一致的,但是长期来看,汇率贬值释放了风险,减少了对资产价格的压制,股市反而是上涨的。


货币贬值最重要的根源是货币印得太多,而这滥发的货币是如何在长期上推动股市繁荣的?


货币供给量增加会引起社会商品的价格上涨,这样上市公司的销售收入及利润也会相应增加,从而使得以货币形式表现的股利(即股票的名义收益)会有一定幅度的上升,使股票需求增加,股价也就上涨了。

货币的超发也会引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,造成一种企业利润普遍上升的假象,保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上,也会推动股价上涨。但这种繁荣的泡沫迟早会破的。


例如近年来阿根廷的汇率一直在贬值,而股市也一直在上涨。2013年初至今,阿根廷比索对贬值了66%,而股指上涨了328%。尽管短期看印度的货币贬值,股市,但长期来看,印度卢比贬值后股市是上涨的,自11年7月以来,卢比对贬值了33%,而印度Sensex30指数却上涨了32.5%。


从长期角度看,墨西哥、印尼的情况也符合这一趋势。08年8月以来,墨西哥比索对贬值44%,而股市却上涨了66%;印尼盾贬值31%,而印尼股市上涨122%。


俄罗斯的经历也说明货币贬值和股市下跌均可以释放风险,证明了机会是“跌”出来和“贬”出来的。


4、新兴市场国家会存在哪些金融风险?


汇率角度,更值得警惕是,爆发局部危机的风险。历史上几次由新兴市场国家引起的,如97年泰国、02年阿根廷,在本国危机爆发时,会对全球资本市场造成影响。近年来,全球经济较为脆弱,资本市场对危机反应强烈,两次希腊债务危机爆发时,全球股指同步下跌,标普500下跌14%,富时100指数跌16%,日经225指数跌20%,上涨综指跌25%,若无欧元区对希腊救助,后果将更为严重。


再分析泰国,这是典型的小国危机,危机爆发的传导顺序是出口恶化、增长回落、外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌→全面爆发。


二、发达经济


1、短期看汇率、股市,两者自恃清高,没有确定的关系。


以美国为例,03-07年间,指数下降了25%,道琼斯指数上涨了55%,汇率和股指之间呈反向关系。而08年至今,指数上涨了29%,道琼斯指数上涨了39%,汇率和股指又呈同向关系。欧元汇率和欧洲股市之间也没有确定的关系。


这真是捉摸不透的关系。这主要是因为美国和欧盟均采取浮动汇率制度,所以汇率和股市均是货币政策和实体经济的即时反映,没有太大波动。


例如4月28日日本宣布暂不加码宽松后,日元对大涨,尽管美国政策没有太大变化,但由于日元在指数中权重较大,日元升值仍然导致了指数。所以汇市和股市之间的关系并不明显。


2008年以来,由于经济持续迷,政策影响着股市和汇市的波动。例如2008年以后,受发达经济体央行持续“放水”印钞的影响,美国道琼斯指数上涨了105%,日经指数上涨90%,德指上涨115%,。与此同时,受宽松货币政策的影响,欧元对贬值18%,日元贬值16%。这背后货币政策是推手。


2、货币主动贬值时,股市上涨,而被动贬值时,股市则大概率下跌。


主动贬值时,股市上涨。最近几年美国、日本货币贬值都属于主动贬值,股市上涨。美国次贷危机爆发后促使美联储开启QE,自08年12月至11年11月,名义指数下跌15%,以计11年美国出口总额比08年增长15%,超过危机爆发前的水平,贬值稳住了美国出口,期间标普大涨71%。


被动贬值时,股市下跌。07年11月至09年3月,受美国次贷危机影响,韩国基本面显著恶化,GDP同比由正转负,月出口额大幅下滑,韩元被动贬值43%,韩国综合指数下跌40%。


三、:股市和汇率是种什么关系,长期看汇率调整利好股市。


1、从历史数据来看,股市和汇市之间的相关性并不高

例如2005年汇改以后,对汇率一直在大幅升值,而期间股市从不足2000点上涨至6000点以上,之后又跌回2000点以下。

之所以汇率和股指没有太大相关性,主要是因为股市走势由市场决定,更多受到经济基本面和货币政策的影响,而汇率并不是自由浮动,更重要的是受到央行管理。


尤其是2005年以后,随着贸易自由化的不断推进,贸易顺差屡创新高,外汇储备从不足1万亿迅速攀升至高点时的接近4万亿,央行干预汇率的能力大幅度增强,再加上经济高速增长,不断升值。


所以总体来说,汇率不仅是货币政策和实体经济增长的体现,也是央行干预能力的体现,而股市定价更加市场化,二者相关性并不高。


2015年“811”汇改以来,汇率和股市的相关性明显增强。


2015年8月11日央行实行更加市场化的汇率定价方式,并且在之后的几个交易日内允许对大幅贬值,随后股市迅速下跌,全球市场也受到拖累。截至15年8月底,对最高达3.2%,而沪指跌幅高达18%。之后在央行的干预和管理下,汇率企稳,股市也迅速反弹。


2、汇率改革对股市有何影响?


第一,汇率变动影响投资者信心,进而影响股市。


近几年经济下行且面临较多结构性问题,引发外界对经济前景的担忧。而央行对汇率一直实行较为严格的管理政策,汇率大幅贬值不仅影响投资者对央行干预汇率能力的信心,甚至还会影响投资者对经济前景的判断,从而导致股市。


第二,股市和均会受到美联储货币政策的影响,美国无处不在的霸权主义。


美联储加息不仅会加大的压力,还会对股市构成利空。这是因为近两年股市走强的一大推动力是央行宽松的货币政策,然而美联储加息背景下宽松会增大和资本流出压力,所以央行对于货币宽松也会更加谨慎,股市估值受到限制。


3、对而言,汇率调整短期构成风险,长期调整则是有利于股市发展


未来汇率仍有调整可能,短期对股市仍是风险。

一方面,自09年以后经济增速不断下台阶,而货币供给依然高速增长;另一方面,自14年以来,随着美联储加息预期的增强,无论是发达经济还是主要新兴经济体的货币均对贬值,唯有跟随一起升值。

近段时间以来,随着美联储加息不断延后、国内经济短期回暖,汇率暂时稳定。未来如果美联储再次启动加息或国内经济增速继续下行,贬值压力可能会再起,短期对股市仍是风险。


但是从其它经济体的经验来看,汇率贬值也是向市场均衡回归的过程,也在释放经济风险,且贬值后国内资产变得相对“便宜”,有利于解除对资产价格的压制。


所以长期看,汇率贬值反而有利于股市的健康发展。最后要提醒的是,汇率和股市更多是结果变量,要判断二者的走势,重点还是要看货币政策、实体经济和风险偏好的变化。


来源:姜超宏观债券研究(ID:jiangchao8848)

投资早餐
只提供新鲜、有营养的理财资讯,及专业实用的投资建议!文字、语音、视频三位一体,简单、方便、有用。快,关注投资早餐!!
微信号:tzzc365


友情链接

Copyright © 2023 All Rights Reserved 版权所有 上海股票分析平台