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一家公司的『估值』是怎么估出来的?

2023-05-10 14:56:27

不要以价格决定是否购买股票,而要以企业的价值决定。


 这个世界上没有一个放之四海而皆准的估值工具。就像不存在永动机一样,在投资世界,不存在任何可以让每个人都赚到钱的方法或者工具。


在投资的时候,对企业的进行估值是极其重要的一个环节,今天凡夫将带领大家探寻估值的奥秘,学会对一家公司进行估值。


股市投资“三段论”



凡夫把股市里的投资行为做了一个“三段性划分”——也就是说,在凡夫眼里,一个完整的股市投资流程,包含着三个阶段:

第一个阶段,是完全的投资阶段——也可以称为明显的低估阶段。这个阶段,股票的价格明显地低于股票内在的价值。此时买入,就是一种最典型的投资行为。

第二个阶段,是合理的投机阶段——也可以称为估值合理的阶段。这个阶段,股票的价格相比于股票内的价值,并没有明显的低估与高估,还算合理。因为趋势的力量,我们可以选择继续持有。

第三个阶段,是完全的投机或者说完全的博傻阶段——也可以称为明显的泡沫阶段。这个阶段,股价已经明显得高于内在价值了,市场情绪很亢奋,股票的整体估值已经非常地高了。这个时候,我们应该果断地选择防守了。高估的程度有多大,离开的决心就应该有多大。

为更好的了解市场先生,凡夫给大家介绍一下反身性理论:

反身性是索罗斯对认知与现实互动关系的总结,简单讲,就是两者之间是双向反馈关系。举个例子,中国现在的房价是高还是低呢?有人认为高了,有人认为低了,双方都有一大堆理由,这些理由是不是符合基本面不重要,重要的是双方之差会形成一种流行偏见,这种流行偏见会推动人们套现或进场,之后形成一个新的房价。新的房价反过来又会影响认知,新的认知形成新的流行偏见,偏见再影响房价。这个过程就叫双向反馈,又称反身性。反身性的核心理念是认知不是简单地反映现实,它也会影响现实,具体到金融市场就是,决定价格的不是基本面,而是参与者的预期。并且,金融市场的发展也没有什么理性,它经常受到群体情绪的冲击忽上忽下,不可能用一种数学模型进行预测。不过,从一个较长时期来看,金融市场却存在一种由反身性形成的基本模型。索罗斯将这种基本模型称为“盛衰序列”。

模型分为六大阶段:

一、初始阶段:出现了一种投资产品,多空双方不相上下,没有明显的趋势;

二、自我强化阶段:跟风者出现,多头的认识开始自我强化,看多成为流行偏见;

三、考验阶段:流行偏见越来越偏离实际情况,空头的批评越来越猛烈,其他参与者观望,多头如坐针毡。这是一个极为关键的阶段,如果挺不过去,价格会掉头向下,回归基本面,如果挺了过去,则进入;

四、加速阶段:被打脸的空头理屈词穷,多头像一样“口含天宪”,其预测备受膜拜,其他参与者则疯狂跟风;

五、高潮阶段:价格与基本面的鸿沟越拉越大,空头再次投入战斗,多头的理论广受质疑,跟风者开始减少,市场陷入重重疑虑;

六、衰落阶段:出现卖空趋势,价格下跌,空头的认知自我强化,价格加速下跌,比之前的加速上涨还要快,市场迅速崩盘。


估值方法与应用


首先从体系来讲,凡夫认为估值是一套评价体系,这个体系是大体相对稳定,随时代发展稍作微调的。我的估值评价体系2个:

一、个股公司财务指标:

市盈率:比值小表示回本快;

市净率:比值小表示潜力大;

市现率:比值小表示财务好;

市销率:比值小表示经营好;

负债率:比值小表示负债少;

每股收益:比值大表示利润多;

每股净资:比值大表示资产多;

每股未分配:比值大表示分红潜力高;

权益比:比值小表示过度负债,比值大表示财务保守不利扩张规模,要适中;

净益率:税后利润/净资产,反映资产效率,比值大表示单位资本的收益高;

营业利润率:营业利润/营业收入,比值大表示盈利能力强;

净利润率:净利润/营业收入,比值大表示盈利能力强;等等,以上是个股基本面财务报表重要数据指标。估值,评价一个公司,不能仅看一两个财务指标,而应综合全面平衡看,整体好,再着力一两个指标可能配上当时市场热点概念的公司。这是最基本的财务指标。

二、估值指标个股所处行业的高低标准有差异,不同行业,估值标准是不一样的。比如银行股负债高是经营良好的表现;而商业连锁或制造业像乐视汽车负债高就可能是危机利空。所以条件1提到的财务指标,要依据不同行业而定,不能生搬硬套。还比如,银行,地产股PE20、15以下才算价值洼地,但IT和互联网行业,你永远等不到PE20以下,那么就要错过一些暴利股了。估值的高或低,既要看公司本质(财务指标),也要看所处行业相对高低。

估算价值有两种方法:

1、不需要预测企业的未来,用企业清算价值法

2、需要预测企业的未来,用pe,peg,dcf之类的方法

用pe,peg,dcf等方法来估值无非二种主流思路(相对估值法和绝对估值法):

①、PE或PEG:这种思路是基于我们现在支付的成本(股票价值),未来每年获得多少收益(净利润)?这是从现在向未来推理的逻辑。相对估值法。

②、DCF:这种思路有点极端了,你得先把未来企业剩余寿命期为股东创造的现金流(自由现金流)搞清楚,然后折现为现值。这种理论是最完美的,让你无懈可击。这是绝对理性,但做到却是绝对不可能?因为股票又不是债券?这是从未来向现在推理的逻辑。绝对估值法。具体可参照下图:

凡夫教大家从另一方面来区分pe,peg,dcf等方法:

估值有一个唯一的前提:你能预测一个企业未来多少年的净利润,就用相对应的估值方法。懂得这一点的人非常少,大部分人都是人云亦云。如果你一年都预测不了,那就用企业清算价值法。如果你只能预测3-5年,那就用peg。如果你能预测8-20年,那就用pe或dcf。如果你能预测20年以上,可以不用看这篇文章了。

行业专家可以看懂行业和企业20年,他当然是用pe或dcf了,可我们只能看懂3-5年,怎么用pe或dcf估值?根本就估不出来!假设你按pe或dcf的估值来买,你敢买的多和持的久吗?你敢保证你的运气每次都很不错吗?

不同的估值方法是需要预测企业未来不同年限的利润的,而且是以你能预测的年限为准!

动不动就40倍pe以上的医药行业,你怎么敢怎么会用pe或dcf去估值?难道你能预测医药企业未来的15-20年?这可能吗?就算是医药砖家都不敢预测那么久。你能预测个3-5年就已经很厉害了,那就老老实实用peg吧。

还有,就连pe也要折现啊,现实当中的钱不断的贬值,用pe需要折现,折了现,更保险更安心更贴近现实,最好的投资是用1块钱买2块钱的东西。

最后,清楚自己的能力圈是非常重要的,聪明人只在自己能力圈内做事。

根据实际情况,不同行业,不同发展阶段公司,估值体系不同。

不同行业估值标准不一样:金融地产高杆杆PB1-2倍,格力、汽车、电力大盘稳增股PE10-18倍,消费白酒饮料、医药20-30倍,成长小盘PE25-45倍,小盘困境反转PB1.5-3倍,铝业资源周期反转PB0.5-1.5倍。                                 


凡夫话投资

结合估值,再谈谈凡夫上篇写的周期股,周期股投资不是长期价值投资,是特定时期的价投。周期分为政策周期,市场周期,经济周期,盈利周期。其中政策周期领先于市场周期,市场周期领先于经济周期,经济周期又领先于盈利周期。

周期股投资很难事前判断行业顶点在什么地方,只能走一步看一步。周期趋势性反转根据行业不同而不同,有的10多年比如房地产,有的几年,比如养殖业、农业。这种时间上的长短无疑是由行业本身的属性所决定的。比如房地产不是一两年就能火爆的,同样他的衰退也不可能一两年就能结束。
凡夫认为估值对周期股来说意义不大(不像对蓝筹价值股那样意义重大),如果属于下降周期,由于悲观的情绪和预期容易过度放大,股价下不言底。同样,上涨周期不言顶。因此,把握行业周期拐点最为重要。估值一定要根据行业周期拐点来综合判断。资源股投资,一定不能在周期向下时投资,除非你能判断周期底部的估值底线。一般人都得在周期拐点之后开始入手投资,虽然已经不是最低点,但是后面依然肉多。
资源行业的估值要结合过往股价来看,根据此轮供求失衡状况和以往的失衡状况对比来看。对价值股来说,过去的股价没太大意义,而对资源股来说,却是十分重要的估值参考。
由于资源类上市公司最初正是因其利润的高增长率吸引人的眼光,因此对资源类上市公司最通用的评估指标仍是盈利性指标,我们更为关注其今明两年的利润情况,并以PE、PB、PEG 等比值衡量公司的相对投资价值,仅仅是相对,市场上还并未形成针对资源类上市公司的公认估值方法。
市盈率对于周期股来说意义不大,因为它对于投资周期股往往会有误导作用,低市盈率的周期股并不代表其具有投资价值,相反,高市盈率也不一定是估值过高。判断周期景气拐点和持续性最重要。(具体原因凡夫会在以后的文章中用数据书名)

发财汪,你怎么评价中国股市?

一场上亿人的大型网游~

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