上海哦啦网络科技有限公司总裁，《揭秘跨境电商》作者，跨境电商研究中心创始人）
跨境通（百圆裤业）如今是名副其实的中国跨境电商第一A股了。在上一篇中，我们对其涉及的百圆裤业、环球易购、前海帕拓逊、广州百伦、深圳通拓等5家企业分别进行了分析，认为：
跨境通的投资价值点在于环球易购的渠道品牌和帕拓逊的产品品牌。环球易购的第三方平台业务、深圳通拓以及广州百伦，虽然都能持续贡献利润，但增长潜力有限，难以得到资本市场认可。环球易购的分销平台和海淘项目，只有进一步挖掘后才可能成为投资价值点。至于处于衰退中的百圆裤业服装业务，则应成为跨境通逐步剥离的资产。
这个分析基于相关业务单元的单独分析，没有考虑不同公司间业务的协同性。今天，我们从协同性的角度，来挖掘下跨境通潜在的投资价值。
在这5家公司中，跨境通全资拥有的是百圆裤业和环球易购，其他三家都是参股而未控股。因此，在现阶段，跨境通能够整合的企业只有百圆裤业和环球易购。根据我们在《环球易购：大佬们资本运作的筹码？》一文的分析，百圆裤业和环球易购根本不可能做到其所声称的“线上线下联动、内销跨境协同”。所以说，目前来看，跨境通这一系列的投资并购还难以产生协同价值。
然而，股票市场的价值投资者看重的应是远期的潜在可能性，而不是当前的确定性事件。具体到跨境通，虽然它当前无法整合参股的帕拓逊、百伦和通拓，但未来却存在这样的可能性。而且，这种可能性极大。为什么？
首先，站在帕拓逊、百伦和通拓的角度看，并入跨境通是最佳的上市途径。根据我们此前的分析，广州百伦和深圳通拓均不存在被资本市场认可的投资价值，难以单独上市。前海帕拓逊虽然在品牌孵化方面取得了一定成功，但其品牌影响力和体量还不足以支撑其单独上市。因此，不论是前海帕拓逊、广州百伦，还是深圳通拓，其单独上市的可能性都很低。在这种情况下，如果这些企业谋求上市，最有可能的方式是被上市公司并购。那么，是选择国外的上市公司还是国内的上市公司呢？显然是国内。一方面，国内资本市场整体火爆；另一方面，跨境电商这个概念深受国内资本欢迎。因此，这三家企业要想尽快上市，一定会选择国内，也一定会采用并购重组的方式实现。这样，已经参股的跨境通当然就是最佳合作对象。
第二，站在资本方的角度看，将帕拓逊、百伦、通拓并入跨境通是其最佳的退出方式。是的，在这一系列并购投资事件的背后，都活跃着同一家资本——安赐资本。这家投资公司就做两件事：一是帮优质未上市企业快速实现证券化，二是通过注入优质资产帮助上市公司实现转型升级。去年百圆裤业并购环球易购就是安赐资本操刀的典型案例。
安赐资本已经跟随百圆裤业入股了帕拓逊、百伦和通拓，后续肯定要退出。在这三家公司无法独立上市的情况下，将其并入此前投资过的跨境通（百圆裤业）便是最佳的退出方式。因此，作为资本方，安赐资本将会力促这几家公司的合并。
最后，站在跨境通的角度看，全资并购帕拓逊、百伦和通拓，将有助于打造跨境电商全产业链。跨境通的环球易购虽然是跨境电商的佼佼者，但离行业老大兰亭集势还有一定差距。如果能够全资并购这三家企业，那么由环球易购、帕拓逊、百伦、通拓组成的跨境通完全可以超过兰亭集势。这种超越将不仅仅体现在整体营收上，更体现在业务范畴的广度上。
综合以上三点，跨境通、帕拓逊、百伦、通拓的完全并购不仅是资本方安赐资本的最佳退出方式，也是并购双方基于自身情况的最佳选择。正是基于这些分析，我们（跨境电商研究中心）大胆预测，跨境通最终将全资并购帕拓逊、百伦和通拓。
您可能会问，为什么现在不全资并购呢？我们认为，原因有二：第一，如果全资并购，就需要合并财务报表。从公开的信息来看，我们判断这几家公司还没有在财务做账方面做到规范合规。因此，暂时不全资并购可以给这些企业一些缓冲时间。第二，逐步进行全资并购能使跨境通分阶段释放利好消息，从而使得其在资本市场获得更大的收益。
一旦跨境通全资并购这三家企业，那么跨境通将有能力整合这些企业的业务，进而产生新的投资价值点。也就是说，环球易购、帕拓逊、百伦、通拓合并后，是可以产生协同效应的。
怎么样协同呢？这几家公司在第三方平台、独立网站、产品品牌、物流海外仓等方面都有交叉，但却各自有擅长的模块：对于环球易购来说，虽然第三方平台业务做的也不错，但独立网站经营的最好；帕拓逊也有一定的账号资源，也创立了一些独立网站，但其最在行的是产品品牌孵化；广州百伦在第三方平台销售、物流、海外商务服务都有涉及，与其他几家比较而言，更适合专注国际运输及海外仓储这块；通拓的优势在于第三方平台的销售，其IT系统能很好的解决多品类、多供应商、多平台、多仓库等复杂关系。
因此，并购后，跨境通完全可以将帕拓逊、通拓的自有网站并入到环球易购，将环球易购、帕拓逊、百伦的第三方平台账号资源并入通拓，将跨境通所有的国际物流及海外仓交由百伦负责，而产品品牌化则由帕拓逊主导。在这种情况下，四家跨境电商企业都专注于自身擅长的领域。此外，这四个领域并非孤立的。例如，环球易购独立网站业务需要百伦的国际物流及海外仓支持，也需要与通拓共享上游供应商，而帕拓逊也可利用环球易购的这些网站作为品牌产品的销售渠道。
这样，本身缺乏投资价值的百伦和通拓将在这种协同作用下变得有价值，此前就拥有投资价值的环球易购和帕拓逊也会因为这种协同作用变得更具投资价值。
这就是我们期待中的中国跨境电商第一A股的潜在投资价值。那个时候，跨境通的三位数股价将是新常态。
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