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站在未来看A股

阿尔法工场 2020-05-21 14:17:59

阿尔法工场 Alpha Works

汇集中国顶尖机构投资者


本文为阿尔法工场线上活动分享内容。


主讲人:资深投资人 姚国际


整理人:中煤艾尔竞矿业装备有限公司 段赛


我先在阿尔法工场谈一下对目前市场的看法。上周周初的时候,市场人士很多都认为目前的市场是一轮大牛市,市场交易资金屡屡创世界纪录。但是我对市场的看法和大家有一些分歧。


我从从业以来一直对资本市场有一个看法,国家利益高于一切。从这个角度去衡量市场,你才明白市场的涨跌和运行方向。资本市场特别是证券市场是国家的一个金融工具,第一点是为国家金融和经济提供应有的功能和服务,涨跌必须符合所在国的战略需求和国家利益,否则国家都要进行干预,不论是中国还是欧美等发达国家的市场都是如此。


包括美国一再强调它是市场经济,而我们以前把中国的证券市场归结为政策市。实际上,在欧美也是一样的,都是政策市。在股市发生一些危害经济安全和金融安全的时候国家都会出手,包括类似于欧美股市的一次次救市,特别是08年欧盟采取了一些策略,最极端的一个方式就是禁空,所以说我们的资本市场运行方向很好掌握,与其说它是一轮牛市,还不如说这次股市上涨是一次政治任务。


所以,它的上涨初期发出的种种信号和游戏规则已经告诉我们:政府必须启动股市来解决很多问题,包括深层次的矛盾化解。


众所周知,房市未来的空间,我的观点是,基本上价格再上涨的空间微乎其微,未来长期除了一线城市或者部分二线城市的房价可能在目前的价位会得到进一步提升,绝大部分城市、三线四线城市会跌的很惨,甚至会形成真正的鬼城,所以在这样的背景下,房地产泡沫必须进行化解。


而明年地方债兑付高峰期又要来临,现在基本上地方政府手里都没有什么钱,在明年兑付高峰期来临时,地方政府违约的现象就会出现。现在实体经济的困局还有一些,包括企业日子越来越艰难、包括融资成本。如何化解这一系列的风险和经济下行的压力,必须也必然要启动能替代和解决这个问题的工具,就是我们的股市和证券市场。


然后,在它的上涨过程中恢复企业的融资功能后,才能解决明年、包括今年制定的国企改革的问题。实际上国企改革就是把政府原先手里的优质资产进行资产证券化,包括解决企业上市融资问题。但是这样一个大背景下股市必须是上涨的,否则这一系列问题都无法得到解决。


在这样一个情况下,政府采取一系列政策推动股市包括交易制度、新股发行游戏规则的改变,能够创造20多个涨停板,这也是世界纪录,实属罕见。因为这种极端方式,用十倍、十几倍的市盈率的发行刺激新股发行、刺激对新股的追捧、造成局部热点,进而在宏观政策和各方面,在交易初期对资金的利用杠杆进行一种默许,甚至包括近期的3000点。


在3000点时,我的观点是在3000点区域以这种方式上涨,已经严重的损害了国家利益,进入3000点的时候已经进入了高风险区。为什么说损害了国家利益?因为股市的连续上涨,并且以这种方式上涨,会有可能迅速形成金融泡沫,在房地产泡沫还没有化解之前,国家绝不希望再出现一个金融泡沫,金融泡沫加剧的形成更加会伤害实体经济和影响经济的安全。


经济安全所体现的是什么,如果股市连续上涨而经济下行,实体产业现在的盈利状况和经营状况日益恶化,如果股市如果一天一个板,对所有人的诱惑,包括菜市场大妈,各种大妈都进入了证券市场,更何况这些实体经济的业主呢?他们辛辛苦苦干一年扩大生产或投入技术研发,一年下来还没有股市一天的收益高,对他们的诱惑力是什么样的。


所以说在这样上涨的态势下,会造成各路资金特别是实体产业会纷纷进入资本市场。这样就无法完成产业结构调整及经济模式的转变,产业升级更无从谈起。


所以说它原先进行了一系列的打压,包括对其他投资的抑制,是希望把这些资金赶到实体产业中,进而帮助它完成产业结构的调整。而启动资本市场,国家的初衷只是以它来盘活经济,为经济提供动能和资金,而不是以这种模式、这种方式成为某些利益集团的获利工具。


所以管理层在3000点,特别证监会就出台了一个两融突击检查,当然这个周末又澄清了这只是一个例行检查,从管理层的角度来说不希望股市大涨也同样不希望股市大跌,更不希望以目前这种方式去启动和发动行情,而是我们市场的一些资金和利益集团从自身利益考虑、无视国家利益采取了极端的方式和措施来进行渔利,以为国家大的意志方面主流是让股市上涨,就肆无忌惮地发动。


所以说在这种投机氛围下对实体产业的伤害、对国家金融安全、经济安全的损害是毋庸置疑的。如果在这样的节奏下市场去发展的话,新的一轮金融泡沫就要形成。因为我们国家大背景、大的宏观周期经济远远没有见底,应该说会进一步恶化的大背景下,股市走出自己的牛市,我无论如何不会赞成这个观点。


所以在上周末时,一些管理层包括市场朋友问我怎么看待市场,我只能说把它看成一次资金推动型交易型机会,当然在国家需要股市上涨,资本市场整个配合产业结构调整和经济结构转型的背景下,作为一项政治任务,往下走的空间再跌回以前的2000点区域的可能性微乎其微,但往上看多少高度,我认为明年的高度我只能看到大概3700点左右,3500点的可能性是比较大的,不会太高,更不会像有些人预期的4000点、5000点、10000点的。


我认为明年能摸到3700点都是很理想了。我认为后面国家会进行市场加大监管、加大股票的供给量。证监会只要发行新股就好了,你一次出来几十只打包式发行,市场马上就会明白这个信号,你要传达出来一个信号来。资本市场最敏感了,,明白一个管理层的导向,就知道你要干什么了。


不需要用什么行政手段进行打压,你只需要增加市场供给量,分流市场资金,市场进而马上就明白一个趋势是在哪里了。有600家甚至未来更多的公司在排队,你只要加大供给量就好了,不用行政干预,当然对于极端的违规一定要查处,并且查处力度和惩罚力度要加大。


作为管理部门的功能首先是引导,引导之后交给市场来解决,就可以化解很多问题,避免把中国又带入一种政策市。当然了,我们制定政策是要做是引导的而不是直接行政进行干预。


未来可能大家会看到我们这一届政府的执政手段越来越圆润,这一届政府上来的执政,特别是习大大和李克强,他们要依法治国。并且目前所有政策及措施的运用,我是非常看好这一届政府,特别是未来中国资本市场的发展及在国际地位的日益强大,在这样的大背景下,我从长期是特别看好国家的经济,特别看好我们国家未来在国际空间所发挥的作用。


但是中国经济目前所面临的状况我是比较悲观,它所面临的压力和态势甚至比98年更悲观。因为98年时我们国家的经济都处于大消费的前夜,各个方面各个领域都属于消费的空白,还有后面的房地产、车市等一系列大宗消费还有日常消费,家居、家具等各个行业的消费需求。


而我们国家现在所面临的消费需求基本上处于一个饱和,后面所能做的只能是消费升级,消费升级一定是由技术创新来带动。由技术创新来带动产业的升级和消费的升级,在这样的大背景下,国家利益高于一切,这是第一宗旨。


未来的投资方向,包括现如今,我这几年一直坚持的观点是,怎么保证你的资金安全和盈利模式的稳定性和可靠性,这是第一要务,它能保证你能横穿牛熊市,无论什么样的市场状况下都能保证你有一个可持续的盈利模式。这就是着眼未来,科技引领未来,改变人类各种生产生活消费模式。所以我只看重、最关注的的是未来最前沿的科技的发展,特别是一些技术,具有革命性、颠覆性的产业。


你去投资类似于这样的产业,科技带来的人类的进步。任何人、任何一个国家都无法去阻挡这个发展,所以他可以不受宏观经济及和微观经济的影响,不受政治气候的影响,全球态势变化的影响,他们才具有可持续发展和盈利模式。


我比较看好未来移动互联网大背景下带来的4.0工业革命,移动互联网带来的是我们生活生产消费所有模式的变革,是革命性颠覆性的。在这样的趋势下,它标志着人类真正进入了智能化社会,我们的生活生产各个方面各个层面开始进入智能化。


在智能化的发展前提下,人类在移动互联网作为主线,工业进行了革命,整个战略布局,未来在移动互联网大背景下各种信息,做为一个主线,而未来我们人类社会每一个触角,方方面面都布满了传感器。


在这样一个前提下,人类实现了智能化和便捷化,更便利的去生活和驾驭工作、休闲、娱乐,但是我们可能要失去一些我们很多人更注重的一个隐私,因为你没有任何隐私而言了。所以说未来这个传感器要遍布全球各个角落,在这种后台终端所形成的是大数据,未来在整个经济产业链中最大的金矿我认为是在大数据上。


科技的进步和发展,特别工业4.0,实际上未来在移动互联网的大背景下造成的各行各业进行了跨界的并购和整合,以一个又一个平台进行整合。而未来资本市场实际上就是并购,强强联合的资产重组,一个大并购时代。


中国证券市场,特别是全球,但是重要任务是我们中国市场,将要进入真正的大并购时代,真正的产业、资本都要趋于市场化,政府作为主导,很多产业开始国退民进,特别是竞争比较激烈的一些产业,国家要全面退出。


而这届政府是以反腐为主,必然要退出的一种模式是:以资本市场的评估更公允,不会造成国有资产流失,在整个国企改革中又像98年、2000年那样成为部分人渔利的一个最好的时机,只有交给资本市场才能实现国有资产价值最大化。在这样一个模式启动之后会完成国库包括地方政府财政补充,那时候才能化解整个地方债的兑付危机。


但这所有一切必须股市涨起来,股市如果没有一个比较好的氛围的话,完成这些任务是绝对不可能的。这是我对我们证券市场、股市目前及未来两三年内的一个看法。在整个中国进行结构调整的大背景下,还有我们微观宏观的一个经济下行压力下,牛市我认为是无从谈起,我只能认为它作为一个平衡市。


因为前几年全球股市都在涨,我们这五年来一直处于一种调整市,压抑了太久的市场情绪得到了一次发泄,资金推动起来的一轮行情 。不论什么样的前提下,作为个股、一个公司来讲,业绩和成长性是他的灵魂,而我们股市上涨的基石是以宏观经济的周期来作为依据的。


所以说,在我们宏观周期的大背景下,经济下行的压力,它完成的只是一轮未来可能是一个大箱体的震荡,未来箱顶可能是在3500-3700点的区域,下面应该是在2500点左右,这样的一个大型箱体运营更符合国家利益,如果说再让我看的更乐观一些,再往上走就严重损害了国家利益。


虽然不是大牛市,却会出现一系列的大牛股。明年的投资策略我给大家的建议可能又要回归小票和成长型这些产业。我比较看好的几个产业,首先更看好的是一些生物制药,因为我们国家从2013年起,人口红利已经消失,绝对就业人口已经开始下滑。


未来十年,绝对就业人口前面五年是以300多万左右的速度下行,后面到2025年左右,这个绝对就业人口会加速下滑,实际上中国从2013年开始进入老龄化社会,而一些新技术的变革特别是生物技术的变革对传统的医疗产业医药产业是革命性颠覆性的,类似于干细胞技术、免疫细胞、蛋白质技术等一系列生物技术的研发走出实验室,并且现在已经进入产业化商业化的前夜。在这个临界点的大背景下,全球特别是中国开始进入老龄化社会。


我不知道别人买房是不是刚性需求,但是生病要看病绝对是刚性需求,在未来养老是一个刚性需求,我相信没有一个人可以否认我的这种认知。


所以说未来医药中我更看好的是生物医药,而传统医药在这种新技术的诞生和产业化的大背景下,很多药企会受到很大的冲击。在今年全球各个医药巨头纷纷加大对生物制药,特别是细胞产业干细胞和免疫细胞产业的投资和并购,动则几亿多则几十亿美元的并购,所以这方面的信息大家可以去关注一下。


然后,工业4.0时代到来所带来的变革是生产模式智能化,但是所有东西在工业革命,首先新技术一定伴随着新技术产业应用的需求、技术的成熟,还有能源的革命。


所以说技术革命不是简单的一个技术,是新材料技术伴随着能源革命,在明年投资的重点方向主要是新能源,新材料,类似于石墨烯材料,复合材料等量变材料。我更看好的未来的一些材料,认为人类在未来二十年后将要告别硅时代,进入复合材料、各种新材料的一个时代。


还有新技术,类似于量子技术。微创手术更精确,给病人带来的痛苦会更小,所以说外科大夫未来可能真的要失业了。我强烈建议大家关注这一类产业,特别是我们的产业政策应该很快就会出台,对这些进行管理,因为现在比较乱,这些生物制药特别是干细胞免疫细胞这些市场,鱼龙混杂。所以说管理层进行了一些叫停和调研,将来出台比较规范的标准技术和规范政策。


其他产业等以后有机会再跟大家进行沟通交流。我只是抛砖引玉,大家有什么看法和不同建议也欢迎进行沟通和交流,谢谢大家。


各种新技术的应用,包括新材料、纳米材料等一系列的应用,是革命性颠覆性的,他们的应用要改变我们的生产模式,特别是机器人产业,我非常看好这个产业。不光是工业智能化,未来的战争可能也是机器人要投入战斗序列。


美国在2015年底所有的战斗序列、人员、 未来的战斗任务三分之一是由机器人去完成的,未来科技发展的大背景下,甚至包括我们人类战争的模式都进入了智能化。


当然还有新能源方面,明年政府将要出台一系列政策,类似于对新能源汽车进行一些扶持,这个产业明年要进入大爆发时期,因为工信部以前要求的是50万辆,后来绝对是完不成了到2015年,压缩到30万辆为最低标准,不能低于30万辆。今年全年是6万多辆,这样明年会有相当于是今年几倍的产量,所以这个产业在明年也要进入大爆发。


作为资本市场对医院这一块的整合和并购,因为标的太大了,一个三甲医院收购少则七八亿甚至十几亿,对上市公司股权的稀释和各方面、重资产化发展、得到市场追捧,未来并不会有很高的估值。但是移动医疗这一块,智慧医疗会有很大的提升,因为它原先是空白。


我们未来人类重复性劳动的工作80%以上要由机器人取代了,为什么中国机器人开始进入大规模的普及阶段。是因为人力成本的上涨,人口红利的消失,绝对就业人口减少,促成了机器人在中国产业化和大规模推广的时机来临。


未来几十年后我们存不存在这个世界上不知道,但是机器人会在全球各个角落各个国家越来越常见,甚至未来机器生物人。在未来移动互联网时代来临后,制造业生物技术各方面都是大融合的时代,这才会促成各行各业跨界并购的原因。


我看好的明年的是新技术的应用、新材料。重中之重的是我给大家推荐一个产业,是我们人人都需要、人人都渴望的产业,细胞产业——细胞生物学,实际上这个产业类似于免疫细胞和干细胞。


当然它的分歧很大,最大的分歧在于医院对他们的抵制,实际上生物技术基因技术蛋白质技术等一系列包括细胞、干细胞、免疫细胞等生物技术的推广,未来是要革医生的命的,甚至是我们的诊断手段。


养老在未来几十年内我应该是非常看好,但是在5-8年我看不到他们很好的盈利模式。这个产业只是在培育期,并且是在投入期,所以说回报期还应该有很长的路要走。我盯一个产业会一盯盯很久,但是我介入的时机一定是产业化和商业化盈利产生的前夜进入,这个时候你获得的资本的效率就会很高。


我们未来可能很多医生就要失业了,甚至说很多科室都要消失了。最容易消失的就是外科,因为随着机器人时代的来临,我相信机器人做手术的精准度、可靠性、安全性不受身体状况、情绪、心态的影响。


还有类似于检测,好比说基因检测和生物监测,现在的一些仪器可能未来都要被淘汰,未来的检查费用和检查的便捷性和效率都会得到大幅度提高。类似于干细胞、免疫细胞对你身体进行抗衰老的治疗会提升我们整个未来人类的寿命,这些技术的应用,未来我们整个人类的寿命提高到120岁以上应该不成任何问题。


为什么说生物和制造业进行结合?类似于3D打印技术和生物技术进行结合, 利用我们的单细胞或干细胞,可以诱导分化为我们的任何组织细胞 ,在3D打印模式下可以打印我们的各种器官。当然现在比较成熟现在已经投入市场的是关节的打造,因为我们现在还没有能化解器官组织神经元的复制。


所以我们人类具有改变我们人类和对传统医疗医药服务进行革命性颠覆性的,为什么我一再强调革命性、颠覆性,因为只有革命性、颠覆性的,它才是市场空白,这个产业才具有极高的发展空间和相应的估值空间,所以投资这样的一个产业未来才可能由蚂蚁变成大象,就像前面的行情,大象飞起来。 他们说让我去找一个大象,而我只做短期的投资,应该说投机,我要找的是蚂蚁可以变成大象的东西和产业。


再谈一个产业就是传感器,只有传感器才会带来我们人类生产生活的智能化,未来对传感器的应用空间会非常非常大,不管是工业要实现自动化,还是生活智能化,还是消费等一系列,如果没有传感器,都没有数据的回传和图像的回传,所以说不管是机器人还是所有应用的基石首先是传感器带来的信息回输。传感器国内上市公司做的也比较少。我们不管做什么一定只做龙头。


问答精选:


Q:大并购背景下,是否意味着并购难度加大,有何风向需要注意?


A:在并购的大背景下,并购时代来临,特别是注册制的实施,并购的成本会上涨,PE股权投资这一块环境就会非常好了,但是产业都是很有周期性的,虽说你看着前两年或这两年他比较好,但是他有可能到了产品的高峰期,所以这些PE投资要尽快的退出,他们要跟资本市场结合。


他们和一家上市公司达成战略合作。好比说他们找到一家上市公司做平台,去做股权的一些投资,包括准IPO一些标的在他的平台上进行推出, 所以说资本市场的好转给他们提供了巨大的发挥空间。


当然了风险,就是对他们具有绝对性的并购的一些产业,就是技术要革很多产业的命。我可以这样说在未来十年后很多产业都消失了,这就是国家为什么要尽快的国企改革和完成资产证券化退出的一个原因,那个时候他这些企业不是他能否保住的问题,而是整个产业都要消失了。


Q:新能源汽车有推荐的吗?


A:新能源汽车最主要的核心的是几大块,一个是电机,第二是电池,第三是电力总成,也就是系统。


Q:能谈下医疗健康板块吗?比如养老这块的并购模式吗?


A:医疗健康板块,我比较看好移动医疗,未来充分的把医疗服务人员给调动起来,优化医疗资源,远程医疗服务,让很多家庭或中产阶层家庭以上的人群拥有私人医生,这个东西我认为是很有看点的。医院重资产化发展,我认为在资本市场去迎合他们,未来医院的生意肯定是越来越好,人口老龄化之后,特别是中国。


所以说后来他们才陆陆续续又增了一些,包括一些朋友都要回各地去搞抗衰老中心,甚至我现在也准备去搞一个,我对他产品还是有信心的。


养老产业,任何产业一定要有需求,在它产业生态链具有市场推广价值,一定要形成整个大的生态链,其中最重要的环节是需求。中国未来的需求养老产业会非常非常大,但是你要明白人的消费习惯,类似于我这个年龄段的人父母都差不多七八十了,但是这类人都节俭惯了,再好的养老院,再高端的,他们更能接受的是跟家人在一起。


不管再有钱,这些老人都不愿浪费钱,更何况我们这个年龄这个层次的都把父母送到养老院,那恐怕都会列入大不孝的。所以说他们进入养老院,并且进行高端消费的可能性微乎其微。


所以说我们现在的养老产业都是在低端培育市场,而这些没有养老能力没有人抚养的人进入养老院,他们的消费和各方面,这个养老产业需要培育的。


当然 ,类似于我们这个年龄段的一定会进入养老院,是因为都是独生子女,当他们两个人去照顾四个老人的时候都没有养老能力,只能把我们送进养老院,我跟别人说未来我们进入养老院只有两个途径,儿女孝顺是他们出钱把我们送进去,儿女不孝顺,就是我们自己出钱,把自己送进去。


Q:能否详细讲下石墨烯现状和未来应用以及产业化?


A:这位朋友刚才说的石墨烯,因为石墨烯特别是在电力储能包括电池等一些领域也是革命性。未来率先应用的石墨烯,有可能是会在电池产业,包括一些工业类似于触摸屏等一系列,它是可变性可塑性最强的一个材料。


Q:对大金融,比如保险,银行有什么看法?


A:实际上银行保险证券,好比说最近证券业涨的非常好,我对这个产业,我认为未来的将金融产业应该把它列为大金融,这个行业彻底放开,不再有限制,大金融产业都是混业经营,银行也可以做保险的业务,包括证券的业务,反过来都是一样,谁有能力真正的市场化,是未来大势所趋,那样中国才会出真正的高盛,这样的大背景下,未来就是看那家公司或哪家机构有这样的技术或能量的储备。


Q:能否解读一下天津自贸区的股票投资策略?


A:自贸区可以参照上海自贸区,大家未来炒地图的热情会逐渐减弱,天津自贸区的炒作力度可能会减弱,但是更大的自贸区,可能力度更强,应该关注的是福建自贸区。(阿尔法工场:alpworks)



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