事件：公司发布2017年年报，实现营收26.66亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长2476.18%；实现归母扣非净利润2.12亿元，同比增长19.37%。向全体股东按每10股派现金2.9元（含税）。
根据业绩预告公告，公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为4.50亿-5.10亿元，同比增长2360.17%-2688.20%，年报业绩接近预告中值，符合预期。，特别是投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响，经纪IT、资管IT、财富管理IT业务以及创新业务均有较快增长。
一、国内Fintech龙头，市场占有率和用户黏性高
恒生的产品一直在业内处于领先地位，在券商的核心交易系统、资管的投资管理系统、银行的综合理财系统、以及金融机构的TA系统等领域都有很高的市场占有率。金融科技行业壁垒相对较高，公司业务获得客户认可并积累能提供全面、复杂的客户服务能力，客户对于公司产品的用户黏性较高。2017年恒生电子入选IDC China Fintech Pioneer Top 25第10名。
二、，经纪业务IT系统改造升级带来业绩弹性
根据中国证券业协会统计数据，2017年国内证券公司共实现营业收入3,113.28亿元，同比下降5.08%，实现净利润1,129.95亿元，同比下降8.47%。2017年券商整体业绩特别是经纪业务下滑较大，但由于受投资者适当性管理办法影响，券商的经纪业务IT系统改造需求上升，公司的经纪IT业务取得了较好增长
三、创新业务收入规模增长，Fintech业务成长可期
截至2017年底，银行业金融机构各项贷款129万亿元，同比增长12.4%。银行IT自研能力较强，对软件的所有权有较高要求，受益于云计算、人工智能、区块链等技术的快速发展，未来银行与Fintech公司的合作空间有望提升。公司Fintech前沿技术和创新应用研究，覆盖区块链、高性能计算、大数据、人工智能、金融工程等前沿技术领域，将进一步扩大产品覆盖范围，实现业绩持续增长。
四、从市值研发比看恒生电子的空间。
我们考察了A股计算机指数中市值大于200亿的龙头公司其市值/研发投入的比值，发现恒生电子的市值比研发投入值最低。对于计算机公司来讲，研发投入是其行业壁垒、该公司在行业所处地位的重要体现，也是保证公司竞争力的重要方式。通过对比，我们认为恒生电子研发储备雄厚，公司具有极大发展潜力，市值有望进一步提升。
五、公司抢先布局区块链技术，有望投入商用。
恒生电子早在2016年即开始涉及区块链技术。其参与发起金融区块链合作联盟，来搭建基于联盟链的数字票据系统。2017年公司以400万美元投资智能合约公司Symbiont ，Symbiont是用于发行和交易区块链智能证券的平台，专注于私募股权市场和企业债券市场。目前恒生联盟链已完成技术研发，进入测试阶段，其基础服务已推出，支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。
六、投资建议：
我们认为未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，我们预计公司17-19年EPS分别为0.76/1.04/1.34元，参考同行业可比公司，给予2018年动态PE 60倍，6个月目标价为62.40元，维持“ 买入”评级。