A股十月开门红,2016经济走势会好转吗?
胡文
10月A股迎来“开门红”。在外围市场造好的刺激下,上证综指昨天近3%的涨幅后站稳3100点,深证成指和创业板指数分别录得逾4%和5%的涨幅。两市成交大幅放大至近5900亿元,市场人气明显回升。那么,在2015年只剩最后一季和2016年在望的情况下,实体经济有企稳甚至好转的迹象吗?瑞银昨日发布的最新报告认为,第三季度经济活动走弱,实现增长仍将步履蹒跚。至于2016,经济增长仍将再下台阶。
瑞银预计,房地产去库存持续、工业活动疲弱、股票市场交易萎缩和出口走弱,可能拖累三季度GDP同比增速下滑至6.6%。尽管9月份投资和出口同比增速可能较8月份略有改善,但预计工业生产同比增速将继续回落,对应PPI仍将大幅通缩。信贷同比增速可能会继续回升,但其支撑作用尚未传导到实体经济。
瑞银认为,尽管政策支持力度加码应有助于提振未来几个月的基建投资增长,但这并不足以完全抵消房地产下行和金融行业增长放缓的拖累。四季度经济增长的环比增速可能会较三季度有所回升,但预计同比增速仍为6.6%。全年GDP增速维持预测6.8%不变。
瑞银报告称,9月份重工业生产可能进一步走弱, 6大发电集团煤耗量疲弱、发电量可能再次下滑。钢铁产量大幅下滑,全国钢厂高炉开工率也显著下降。整体而言,预计工业生产同比增速可能由8月的6.1%下滑至9月的5.9%,拖累其三季度平均增速由二季度的6.3%放缓至6%。三季度工业生产走弱、地产建设活动下滑,股票市场成交量萎缩,由二季度的同比增长324%下滑至110%,这些可能分别拖累了中国工业、建筑业和金融业的增加值增长。因此,即使房地产业和其他服务业增长势头相对稳健,仍预计三季度GDP同比增速由二季度的7%下滑至6.6%。
此外,9PMI由上月的49.7小幅回升至49.8。改善主要来自于新订单和生产指数,但库存指数因企业持续去库存而继续走弱。分企业规模看,大型企业PMI显著改善,但中小型企业明显恶化,这与主要覆盖中小企业和出口商的财新PMI的表现类似(由47.3下滑至47.2)。新订单指数和大型企业PMI的回升可能与近期支持基建投资的措施有关。
固定资产投资可能低速企稳。高频数据显示,9月份30个大中城市房地产销售增速保持稳健,而库存持续高企可能再次拖累新开工面积同比下滑10%以上。加之近期出现了部分开发商打算放弃现有项目的案例,这些可能使房地产建设活动和房地产投资同比下滑幅度进一步扩大。预计需求疲弱和产能过剩将使制造业(或企业)投资增速继续走弱。与此相反,基建投资可能因支持政策加码而重拾升势。整体来看,瑞银预计固定资产投资同比增速可能在9月份企稳于9.5%,但其三季度平均增速则由二季度的10.4%下滑至9.7%,年初至今的同比增速也回落至10.7%。
进出口继续下跌。9月份美国企业信心指数回落,而欧洲情况有所改善。PMI的新出口订单指数出现反弹,但财新PMI的该分项指数则显著恶化。欧美经济复苏可能支持实际出口环比增速继续改善,不过由于外需依然疲弱、去年同期基数较高,预计9月份名义出口同比增速仍下跌4%左右。同时,尽管实际进口环比增速出现了企稳迹象,但名义进口同比增速可能会继续下跌13%左右。因此,预计9月份外贸顺差将收窄至460亿美元。三季度整体出口的名义和实际同比增长可能分别下滑6%和3%,这进一步加重了实体经济的下行压力。
PPI仍陷通缩
CPI小幅回落至1.8%,PPI仍深陷通缩。受猪肉和蔬菜价格走弱影响,9月份食品价格有所回落,这可能拖累CPI同比增速由8月的2%小幅下降至9月的1.8%。同时,有色金属、橡胶和能源价格走稳使国内原材料价格环比跌幅小幅收窄,这也与同期国际大宗商品价格走势一致。不过,即便如此以及去年同期基数较低,这些都并不足以扭转PPI大幅通缩的颓势,预计9月PPI同比下跌5.9%。
信贷增速可能继续回升。9月地方政府债券、中票短融和交易所公司债发行提速可能推升新增信贷规模。其中,。同时,预计9月份新增贷款可能达到9000亿人民币(全口径及剔除非银行金融机构贷款口径),新增社会融资规模可能达1.25万亿。因此,整体信贷同比增速可能由8月的13.8%上升至9月的15%,推升信贷扩张度,支撑信贷条件进一步宽松。
因此,瑞银认为四季度增长环比增速可能有所反弹。由于政策支持力度加码,瑞银预计四季度经济环比增速可能会较三季度有所反弹,打破近期持续下滑的势头。然而四季度的同比增速可能仍然在6.6%左右,全年GDP增速6.8%预测不变。