报告摘要
事件：
公司10月30号晚间发布2017年三季报：前三季度，公司实现营业收入为54.76亿元，比去年同期增长9.68%；归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，与比去年同期相比扭亏为盈。
点评：
1. 前三季度实现净利润2.31亿元，相比上半年净利润2.1亿元只增加了2000万元，在产品销量和售价都与二季度相差不大的情况下，导致净利下滑的主要原因是由于搬迁并线，迈图产业园原有的10万吨产能也停产，从8月下旬开始公司实际开出的产能只有12万吨，销售的产品是外购原料加工而成，盈利水平下滑。迈图产业园并线后20万吨产能已经在10月底开始投料，随着产能逐渐开满，四季度盈利水平将回升。
2. 有机硅行业历经长达5年的寒冬以后，受到成本端、供给端、需求端三重因素影响，行业景气度开始回升，8月份以来，DMC价格一度涨至30000元/吨，目前仍然维持在高位，公司现有产能32万吨，将受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能，届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。
3. 全球农药市场在历经两年多的行业低迷后，去库存已基本完毕，行业进入新一轮补库周期，全球草甘膦的需求量稳中有升；供给端环保督查行动日趋严厉，国内草甘膦行业部分产能退出，前三季度草甘膦原药出厂价格同比上涨了25.86%。目前在甘氨酸、黄磷等原料的成本支撑下，以及环保压力下草甘膦行业开工率、库存都处于低位，草甘膦供应紧张的格局难解，公司有草甘膦原药产能8万吨，受益草甘膦产品盈利水平的提高。
盈利预测与评级：
环保重压下，有机硅、草甘膦价格维持高位运行，产品盈利水平提升，但三季度迈图产业园并线停产影响了业绩，我们调低盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.48、0.60、0.67元，维持“增持”评级。
风险提示：
环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑。
【转自光大研究所】
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