【IFM试题练习】秒懂价值投资——股票估值

【题1】 假定 A公司正处于快速增长期，其盈余和股利在未来两年将会以15%的速度增长，第3年增长率为13%，在此以后转为固定增长，增长率为6%，A公司最近支付的股利是每股1.15美元，投资必要报酬率为12%，则该公司股票的价值是（    ）美元。

A. 23.43        B. 19.98       

C. 21.64        D. 25.23

【解析】本题考核非固定增长股票的估值，其中涉及货币时间价值的应用。

股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种证券。股票之所以能够有价，是因为股票的持有人，即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，获得相应的经济利益。股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。股票带给持有者的现金流入包括股利收入和出售时的售价两部分。股票的价值就是由一系列的股利和将来出售时售价的现值所构成。

在本题中，A公司的股利在前三年是非固定增长，第四年开始固定增长，需要分段计算来确定股票的价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值，如表1所示。股利现值的计算涉及到货币时间价值中复利现值的应用。复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值的计算公式P=F/(1+i)^n，其中P为现值，F为终值、i为利率、n为期数。

表1   非正常增长期的股利现值计算

其次，计算第3年年底的普通股价值，增长率固定的股票，其价值计算公式为：固定增长股票价值P₀=D₀（1+g）/（R-g）=D₁/（R-g），其中P₀为买入时的股票价格，D₀为买入前的股利，D₁为买入后第一年的股利，g为股价增长率（资本利得收益率），R为必要报酬率。

第3年年底的股票价值P₃

=D₃（1+g）/（R-g）=D₄/（R-g）

=1.7186×（1+6%）/（12%-6%）

=30.3619

第4年及以后股票的现值，其实就是将第3年底的股票价值折算为现值。

故，第4年及以后股票的现值=30.3619/（1+12%）^3=21.611

股票价值等于上述各期的现值之和，股票价值=3.6165+21.61=25.23

【答案】D

【题2】接【题1】A公司第1年的股利收益率是（   ）。

A. 3.78%      B. 5.24%     

C. 4.98%      D. 7.13%

【解析】股利收益率又称获利率，指股份公司以现金形式派发股息与股票买入价格（每股原市价）的比率。股利收益率=（每股股利/每股原市价）*100%

A公司第1年的股利收益率=1.15*（1+15%）/25.23=5.24%

【答案】B

【题3】接【题1】A公司第1年的资本利得收益率是（   ）。

A. 6.74%        B. 9.21%    

C. 5.98%        D. 4.16%

【解析】资本利得收益指的是各种投资形式的本金增值，这部分收益不包括股票的分红和股息等。

由P₀=D₀（1+g）/（R-g）=D₁/（R-g）可推导出 R=D₁/P₀+g，R为必要报酬率，D₁/P₀为股利收益率，g为股价增长率或资本利得收益率。

资本利得收益率（g）=12%-5.24%=6.76%，与选项中的A 6.74%最接近，故选项A正确。

【答案】A