上市公司股权激励的财务成本该如何测算?
2023-05-18 23:00:13小编有话说
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一、上市公司股权激励财务成本测算的政策法规规定
当上市公司进行股权激励时，企业会计准则认定上市公司此举是为了“获取职工和其他方提供服务而授予权益工具或者承担以权益工具为基础确定的负债的交易”，因此需要根据《企业会计准则第11号——股份支付》所规定方法，依据所设计的方案，增加上市公司财务成本。
我们重点关注以权益进行结算的股权激励，即限制性股票、股票期权等激励对象最终可获得上市公司股票的方式，《企业会计准则第11号——股份支付》规定如下：
1、授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，应当在授予日按照权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应增加资本公积；
2、完成等待期内的服务或达到规定业绩条件才可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，应当以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积；
3、在资产负债表日，后续信息表明可行权权益工具的数量与以前估计不同的，应当进行调整，并在可行权日调整至实际可行权的权益工具数量。
同时，《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》中明确规定：企业应当选择市场参与者普遍认同，且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定金融工具的公允价值：
1、采用估值技术确定金融工具的公允价值时，应当尽可能使用市场参与者在金融工具定价时考虑的所有市场参数，包括无风险利率、信用风险、外汇汇率、商品价格、股价或股价指数、金融工具价格未来波动率、提前偿还风险、金融资产或金融负债的服务成本等，尽可能不使用与企业特定相关的参数；
2、企业应当定期使用没有经过修正或重新组合的金融工具公开交易价格校正所采用的估值技术，并测试该估值技术的有效性；
3、金融工具的交易价格应当作为其初始确认时的公允价值的最好证据，但有客观证据表明相同金融工具公开交易价格更公允，或采用仅考虑公开市场参数的估值技术确定的结果更公允的，不应当采用交易价格作为初始确认时的公允价值，而应当采用更公允的交易价格或估值结果确定公允价值；
二、B-S期权定价模型
通常，期权的价值使用B-S期权定价模型进行计算，B-S模型全称BLACK-SCHOLES期权定价模型，为了纪念二位发现者经济学家费雪·布莱克和迈伦·斯科尔斯而命名，斯科尔斯与另一位扩展了此模型内涵的经济学家罗伯特·默顿也因为对期权定价方面的杰出贡献获得了1997年度的诺贝尔经济学奖[1]注。
B-S期权定价模型的理论基础是二叉树模型，即如果标的证券期末价格的可能性无限增多时，其价格的树状结构将无限延伸，从每个结点变化到下一个结点（上涨或下跌）的时间将不断缩短，如果价格随着时间周期的缩短，其调整的幅度也逐渐缩小的话，在极限的情况下，如果标的证券为欧式权证，二叉树模型定价就演变为B-S模型，限于篇幅，此处就不赘述B-S模型的数学推导方法。
B-S模型的数学推导基于一系列假设进行，此八条假设也被称为B-S模型的八条基本假设，分别是：
1、股票价格随机波动并服从对数正态分布；
2、在期权有效期内，无风险利率和股票资产期望收益变量和价格波动率是恒定的；
3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；
4、股票资产在期权有效期内不支付红利及其它所得[2]注；
5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施；
6、金融市场不存在无风险套利机会；
7、金融资产的交易可以是连续进行的；
8、可以运用全部的金融资产所得进行卖空操作。
三、股票期权财务成本的测算
在以股票期权方式进行的股权激励中，激励对象无须在获授股票期权时进行现金支付，而是在行权日根据约定的行权价格为行权进行现金支付。因此，上市公司授予激励对象的股票期权价值，等于一组时间期限为股票期权行权期限、合约价格为股票期权认购价格的看涨期权（或称为认购期权）的价格。
综上所述：
股票期权应确认的总成本= ∑（认购期权定价*股票期权数量）
其中时间期限为股票期权行权期限、合约价格为股票期权认购价格的看涨期权公允价值c的计算公式为：
其中：
S表示当前股价，即公告前一个交易日的公司股票收盘价
X表示行权价格，取公告前一个交易日的公司股票收盘价与公告前30个交易日公司股票平均收盘价高者
t表示权证的剩余期限，实操过程中通常根据各行权期的股票期权自授予日起分别计算
r表示无风险利率，通常选择参考国债利率、
N()表示正态分布变量的累积概率分布函数，计算公式为
N(d1)是当股票价格发生微小变动时期权价格的变化，即d1描述了期权对股价的敏感程度，
N(d2)是在风险中性测度下，期权被执行的概率，即d2描述了期权最后被执行的可能性，
σ为年波动率，通常选择参考草案公告前所有时间公司股票历史波动率、行业指数历史波动率
四、限制性股票财务成本的测算
在以限制性股票方式进行的股权激励中，限制性股票的授予价格相较授予日收盘价格通常有所折扣，因此限制性股票授予之时，会存在流通股票公允财务成本。同时，因为限制性股票分次解锁的特点，限制性因素会对限制性股票的真实价值带来折价。
由此，限制性股票的财务成本等于流通股票公允财务成本剔除限制性因素所带来的折价，其中每股流通股票公允财务成本=授予日股票收盘价-授予价格，而限制性因素所带来的折价价值，理论上等于买入时间期限为禁售期、合约价格为当前股价的认沽期权价值。
综上所述：
限制性股票应确认的总成本=∑[(授予日股票收盘价-授予价格-认沽期权定价)*限制性股票数量]
其中时间期限为禁售期、合约价格为当前股价的认沽期权价值c的计算公式为：
其中：
S表示当前股价，即公告前一个交易日的公司股票收盘价
X表示行权价格，取公告前一个交易日的公司股票收盘价
t表示权证的剩余期限，实操过程中通常根据各解锁期的限制性股票自授予日起分别计算
r表示无风险利率，通常选择参考国债利率、
N()表示正态分布变量的累积概率分布函数，计算公式为
N(d1)是当股票价格发生微小变动时期权价格的变化，即d1描述了期权对股价的敏感程度，
N(d2)是在风险中性测度下，期权被执行的概率，即d2描述了期权最后被执行的可能性，
σ为年波动率，通常选择参考草案公告前所有时间公司股票历史波动率、行业指数历史波动率
根据我们对上市公司实操案例的观察与扫描，上市公司对股票期权和限制性股票财务成本的计算结果往往明显偏高，导致上市公司利润受到较大影响。在多年实操经验中，本中心可以通过创新方法，针对企业不同情况对股票期权和限制性股票的财务成本进行合理测算，有效降低此虚拟财务成本对上市公司利润的影响。
[1] 注：1997年时费雪·布莱克已故，而从1974年开始诺贝尔基金会规定，诺贝尔奖原则上不能授予已去世的人，因此费雪·布莱克未能与迈伦·斯科尔斯以及罗伯特·默顿共同分享诺贝尔经济学奖这一荣誉。
[2] 注：1974年诺贝尔经济学奖获得者，哈佛商学院教授罗伯特默顿对B-S模型的发展使得B-S模型可以运用于支付红利的股票期权，因此B-S模型也被称为B-S-M模型。
来源：股权激励研究小站
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