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美的与格力的估值分析

2023-05-10 14:56:27

注:本文图片较大,单独点击查看,更清晰。


美的集团与格力电器是A股市场的两匹高大白马,也可能说是价值投资者权衡比较最多的一对股票。随着财务数据的不断披露,这篇文章将以最新的数据进行对这两只股票估值水平进行分析。


美的的五年历史市盈率如下图所表:


格力的五年历史市盈率如下图所表:

从最新PE看,美的是19.81,而格力是12.09。格力历史PE估值远远也低于美的,这在上面两个图中也反映出来了。


估值是对公司未来盈利水平的评估的综合指标,看看简化的自由现金流折现计算(DCF)对这两者的估值水平如何?


美的集团的DCF计算总结:


格力电器的DCF计算总结:


以上给出的美的及格力DCF估值的正确理解,需要看到下面几点:

  1. 永续价值在估值的比重大,美的为52%,格力为54%。这意味着对公司十年以后的经营及前景的预测占了一半强的估值。所以这两家公司在10年及以后的前景尤为重要。此永续价值的实现取决于,行业发展的前景和空间。此外,美的因为目前的转型前景比较开阔(KUKA机器人,智能化电器,品类齐全且市场份额优越),所以在给出了60%的清算折扣,而格力给出的是40%的清算折扣。

  2. 此简化计算没有涉及近3到5年的财报科目的具体数值预测,没有对3大财务报表做全面系统的钩稽预测。所以这是一个初步的分析。其假设前提之一是投资回报率保持恒定值。不涉及对经营杠杆及财务杠杆不同带来的估值水平的调整。

  3. 计算当中采用的参数,比如折现率为10%,3年成长率为各自广泛认可的数据(美的16%,格力14%),3-10间的成长率为逐年下降至3%水平,永续部分保持恒定值3%。


从上面的分析看,目前美的和格力目前的股价依然有程度不一的安全边际。同时我们也看到,估值是个认识公司经营及前景预测的过程,有较强的主观性,所以保守的原则十分重要。我们需要确保的是估值的技术方法的正确性,以及理解计算假设和各种不同的估值方法的侧重点和所基于的假设。

以下是他山石软件中给出的其它计算方法的估值数据:

美的集团数据


格力电器数据

以上各种估值方法和模型都有其侧重的方向。保守程度不一,总体趋势是从净经营资产值模型到DCF模型,保守性逐步放开的。


我们已经提到,对公司股票进行合理估值的前提之一是对公司经营的透彻理解,读公司财报是高效有力的途径。比如杜邦分析可以全面完整的梳理公司的财务数据,他山石软件以可视化图表的方法,可梳理10年x 4季度的公司财务数据,是极好的财务分析工具软件。



同时值得关注公司营收分析中的重要内容 - 市场份额指标,比如美的的产品份额如下图所示:


最后想要说的是,并不是每一只股票,分析者都有能力去全面理解和把握,守在自己的能力圈里面进行投资是价值千金的忠告。而不断扩大自己的能力圈应是投资者的努力方向。


此文所采用的估值和图片均来自他山石软件,下载信息可访问:www.itashanshi.com。或点击阅读原文链接。


他山石软件的介绍,可参考价值投资分析,也可以轻轻松松


此文所包含股票的计算及估值结果,仅攻读者参考,不构成任何投资买卖建议,在此郑重声明。


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