干货！想赚取超额收益，总共分5步

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在上海的雪球私募会上，有一位投资者朋友提到关于预期差的问题，语言表达能力有所欠缺，说的不是很清楚，这里补充下、同时稍作总结：

所谓的预期差，就是指的股票或者证券价格反映的投资者预期和实际结果之间的差距。我理解证券价格超市场的变化主要来自于预期差，如何利用预期差赚钱？这里分四个步骤简单说下。

第一步，投资者要找到影响一只股票价格变动的关键变量，或者关键影响因素，比如我们可以泛泛地说说航运股的主要影响变量是运价指数，煤炭股的主要影响变量是煤炭价格，某只医药股的主要变量是其一款重磅新药研发的进度（实际上每个股票在不同阶段都有不同的主导变量）。知道关键变量需要我们对行业以及股票要有比较深入的理解。

第二步，要理解目前的证券价格反映了什么样的投资者预期？比如说你认为目前的航运股价格反映了投资者对未来运价的一个什么样的预期？是三年以后BDI指数1500点还是3000点的预期？目前的煤炭股价格反映的是投资人对未来三年煤炭价格200块/吨的预期，还是未来价格500块/每吨的预期，为何煤炭价格涨了好多，但煤炭股股价没动，是不是反映了投资者认为目前的煤价上涨只是一种短期价格上涨的预期？某只医药股的股价反映了市场对其某款重磅新药的一个什么样的预期？是可以顺利通过CFDA审批拿到相关生产批件的预期？还是说有可能拿到批件的预期？或者有几成概率可以拿到批件？总体来说，理解证券价格所反映的投资者预期，需要投资者在第一步（理解行业和公司）的基础上还要能够比较好的理解证券市场和证券价格，或者说是要理解别人眼中、那些能决定证券价格的大多数人眼中的行业和公司（假设存在影响股价的大多数人）。  

第三步，要对第一步里面影响股价的主要因素和变量形成自己的判断，做到这一点，需要我们在第一步的基础上对行业和公司有更深入的研究。要不是你比别人掌握更多的资料或者信息，比别人更了解事实的真相（上市公司深入调研或者那些内幕交易一定程度上都是为了做到这一点），像准备一次考试，有人会去四处打探考题消息一样；要不就是你对一个行业和公司有更长远、更深入、更独到的判断，或者说在没有信息输入优势的情况下，你判断的更准确，就像面对同一张高考考卷一样，不同人由于资质能力努力程度不同而做出不同的成绩。总之，我们要对这些变量形成自己的判断。

第四步，比较市场价格反映的变量预期和你自己判断得出的变量之间的差距，以及你对自己判断正确的概率评价（自己判断正确的概率有多高？）。如果有很大的差距，恭喜，你找到了赚钱的机会，但前提是你的判断是对的，或者更符合将来公布的事实。比如说三年后的BDI指数真如你所预期到了5000点，而目前航运股股价只是反映了一个三年后2000点的预期，那么你基本可以赚钱；如果半年后煤炭价格到了1000块，而目前煤炭股价格反映的是半年后煤价200块的预期，那么你买煤炭股也大概率会赚钱。

第五步，要对多大的预期差会导致多大的证券价格变化形成一个判断，结合第四步中的概率，然后结合凯利公式决定下多大仓位的赌注。

超额收益一定程度上都来自预期差，这也是证券投资与其它投资不一样的地方之处，不仅需要知道事实的真相，还要知道大家眼中的事实真相，如果这两者之间有差距，才会有证券价格的变化，才会有α。不论是我们买入折价很多的资产靠市场恢复正常来赚钱，买入预期未来高成长的股票赚钱，甚至套利等等，一定程度上都可以理解为利用预期差赚钱。

当然，如果你不关心证券的价格变化，只是像自己家的公司一样收股息，那你只需要做到第一步和第三步就可以了。