【洞见】乐视谜局：业绩神话还是惊世骗局？

自11月2日起，乐视网（300104）股价迎来一轮急跌，在短短三个交易日内，股价重挫10.42%，市值蒸发达91.48亿元。截至今天上市收盘，乐视网再度下跌2.72%,市值已经不到800亿元。

在公司股价暴跌的同时，乐视网巨额负债的消息传遍市场，有消息还称乐视网创始人贾跃亭已经出逃海外。

P2P大事件（lwdsd_pb）注意到，自乐视网上市以来，围绕着乐视网的争议始终未能平息，公司超常规的发展速度，一度估值超千亿的神话，屡屡兴起的负债传闻，让许多深陷其中的人无从判断。或许，只有潮水散去，才知道谁在裸泳。

在一片升腾声中，乐视网创始人贾跃亭的一封公开信，迅速传遍网络。在公开信中，贾跃亭发出疑问，海水还是火焰？

对此，许多业内知名专家评论，乐视谜局可能即将揭晓。

网传贾跃亭再度出境逃跑

“贾跃亭出境逃跑，下周开始乐视网全是拉横幅讨债的，甚至包括几家上市公司，本人也在制作横幅。” P2P大事件（lwdsd_pb)注意到，近日，一则关于乐视网巨额负债的消息在微信朋友圈中流传甚广。而乐视网拖欠供应商货款的消息，在今年上半年时也曾流传。传出过

这也不是网络上第一次出现贾跃亭逃跑消息。其中在2014年，贾跃亭自6月份出国“考察”后，数月滞留国外不贵，中间乐视遭遇牌照危机、股票跌停等重大危机，但贾跃亭没有回国露面，引发种种猜想。甚至有许多投资者认为贾跃亭此举系“跑路”避债。直到当年11月25日，乐视官方确认贾跃亭已经回国，谣言才逐渐平息。

宋清辉认为，乐视网以及贾跃亭屡遭质疑的背后，是公司业务扩张过快，资金压力极大。

公开资料显示，乐视网的经营范围主要包括互联网信息服务（含发布网络广告）；第二类增值电信业务中的信息服务业务。不过乐视网的野心显然不仅于此。近年来，贾跃亭带领下的乐视都刮起了一股强劲的乐视风暴，产品包括乐视电视、乐视体育、乐视电池、乐视手机、乐视汽车……

乐视网业务全面开花的背后，是资产负债率逐年攀升。财务数据显示，乐视网2012年至2015年资产负债率分别为 56.11%、58.58%、62.23%和77.53%。

为了帮助上市公司解决营运资金，贾跃亭曾在2015年抛出了减持股票借给上市公司的计划。根据公司当时的公告，贾跃亭计划在2015年5月29日至11月28日期间，预计减持其个人直接持有股份不超过14804.95万股，即不超公司总股本的8%。根据公告，贾跃亭拟将其减持所得全部借给公司作为营运资金使用，借款将用于公司日常经营，借款期限将不低于60个月，免收利息。后来由于A股爆发了震惊全球的股灾，贾跃亭的减持计划未能实现。

截至目前，贾跃亭已经质押了其手中的接近84%的乐视网股权，而且绝大部分是在去年10月底公司股价位于每股50元左右时质押。如果公司股价继续走低，贾跃亭所持乐视网股份将面临爆仓的危险。

公司称欠债纯属谣言

网上流传的谣言是否为真？11月6日晚间，P2P大事件（lwdsd_pb)与乐视控股公关部取得联系，对于欠债传言，乐视公关部表示，他们已经进行了澄清。

“因拖欠供应商巨额贷款，导致股价下跌的传闻，毫无事实依据，属于不负责任的谣言。”根据乐视控股公关部向P2P大事件（lwdsd_pb)出具的澄清公告，乐视经过调查发现，公司旗下各业务链与供应商均保持了良好的业务合作关系，并不存在拖欠巨额款项的情况。

澄清公告进一步表示，部分传闻指称公司因资金链紧张，开始使用缓发员工工资，停止出货等方式筹集现金流，此类传闻为无端谣言。

  “部分自媒体文章使用带有主观恶意的言辞，杜撰和污蔑乐视美国发布会受到海外媒体质疑，存在明显失实，并与公司短期股价走势相联系，也属于恶意抹黑。”乐视称，对于上述不实谣言，公司已经展开深入的调查和取证，对于故意造谣生事，抹黑上市公司，影响资本市场的行为，将采取法律措施，维护公司和投资者合法权益。

贾跃亭承诺永远只领取1元年薪

值得一提的是，虽然乐视网称拖欠供应商巨款系谣言，但从11月6日下午，网上开始流传乐视创始人贾跃亭在公司成立12周年之际发出全员信，首次公开反思发展节奏过快。对此，乐视公关部确认网传公开信内容为真。

“我们也发现公司身后是一片冰冷深海。”在公开信中，贾跃亭表示，开始让我警觉的是好评如潮的乐Pro 3供货出现问题。乐视手机推出一年多做到其它厂商用几年才达到的销量，前端发力狂奔，我们的后台服务却无法提供充分支撑，近几个月以来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。

而乐视生态战略第一阶段，以各个子业务线为主、平台业务为辅。但我们蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张的同时，全球化战线一下子拉得过长。相对应的是我们的资金和资源其实非常有限。一方面乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金，直接导致我个人对LeEco的资金支持不足；另一方面我们的融资能力不强，方式单一、资本结构不合理，外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。导致无法把力量集中在一个点上，虽然各位打赢了一场又一场战役、开辟了一片又一片疆土，但粮草供应不及时，后劲已经明显乏力。

贾跃亭特别指出，在资金和资源有限的情况下，一下子将全球化战线拉得太长，但组织能力却没有跟上，导致非上市公司旗下业务“后劲明显乏力”。

关于上市公司，贾跃亭认为自己过往关注度不够，并表达了对乐视网长期价值投资股东的感念和歉意。接下来，股民或可在资产注入预期、业绩表现以及大股东支持等方面期待乐视网表现。

为了承担责任，贾跃亭即日起自愿永远只领取1元年薪，并宣布公司进入生态战略第二阶段：以经营为导向、聚焦现有生态和区域市场、高质量和可持续增长将成为乐视接下来发展关键词。

“任何扩张都有极限，如果扩张过快，容易导致资金、管理、人才跟不上，会导致崩盘局面的出现。”宋清辉认为，如果乐视网能够真正调整扩张步伐，夯实业务基础，今后类似谣言将会少很多，公司也能实现良性发展。

 附贾跃亭公开信部分全文：

乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸？

全体乐视人：

一个轮回，一场传奇；一轮颠覆，一次新生。

11月10日，乐视成立12周年。我首先要感谢全体乐视人，是你们的努力与付出，成就了今天的乐视。一幕一幕，是永难磨灭的记忆；一重一重，我们携手度过无数危难。

现在，我们又如同身处冰火两重天中，在煎熬中颠覆前行：

一边是突飞猛进的战略与业绩，一边是日益凸显的资金与组织压力。一边是冰冷的海水，一边是升腾的火焰。没有哪家公司有这样的经历，一次次在冰与火中淬炼。

冰冷的海水：LeEco战略实现节奏过快  组织与资金面临极大挑战

正当两次变革为公司铺陈出空间无限的未来时，我们也发现公司身后是一片冰冷深海。

开始让我警觉的是好评如潮的乐Pro 3供货出现问题。乐视手机推出一年多做到其它厂商用几年才达到的销量，前端发力狂奔，我们的后台服务却无法提供充分支撑，近几个月以来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。

感谢供应商在这个时候给予了我们莫大的理解、帮助和支持，对此我铭刻于心，绝不敢忘。乐视人要时刻保持危机感，我开始重新审视LeEco的发展过程中出现的问题：

LeEco的节奏过快。乐视生态战略第一阶段，以各个子业务线为主、平台业务为辅。但我们蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张的同时，全球化战线一下子拉得过长。相对应的是我们的资金和资源其实非常有限。一方面乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金，直接导致我个人对LeEco的资金支持不足；另一方面我们的融资能力不强，方式单一、资本结构不合理，外部融资规模难以满足快速放大的资金需求。

结果就是，我们无法把力量集中在一个点上，虽然各位打赢了一场又一场战役、开辟了一片又一片疆土，但粮草供应不及时，后劲已经明显乏力。

生态组织能力相对滞后。公司今年新增超过5000名员工，人员扩张速度业界罕见。由于我们忙于打仗，核心管理层和骨干员工虽然个人工作投入度敬业度依旧极高，却没有更多精力和时间去梳理组织架构和新人培养，当我们的管理能力没有跟上的时候，随之出现了“大公司病”苗头甚至一些人浮于事及组织效能不高等问题。

我和公司管理层将为此承担责任。即日起，我自愿永远只领取公司1元年薪。

这次教训如此深远。我们的核心价值观不变，颠覆精神不会变，生态战略更不会改变。但，我们要开始调整我们的战略实现节奏、优化我们的经营策略、变革我们的组织。

生态战略进入第二阶段：告别烧钱扩张   聚焦现有生态

在乐视生态第一阶段，我们在打一场势不均力不敌的战争：

上市公司是生态根基  超级电视生态将会进入全面盈利期

乐视网是乐视生态的起点，是我们的根基。

上市公司业绩将会进入跨越式增长期。报告期内乐视网的货币资金、现金流等都处在历史上最好的阶段，会员付费和广告收入作为核心盈利业务连年实现大幅增长；超级电视生态很快会进入全面盈利期，其中大屏广告、线上发行、应用分发、大屏游戏、大屏购物等已经进入高速变现期。正因看好乐视网未来，重庆渝富、深圳引导基金以及鑫根资本等政府和民营资本才会成为我们坚定的战略投资者。

过往两年，我把很多精力放在全生态的布局和发展上。我知道很多人认为我对上市公司关注不够，从内心说，我对那些长期跟随乐视网的价值投资股东们，有感念、有歉意。

不过，事实上乐视生态是一个整体，强强化反方能释放巨大生态价值。我一直主张把成熟的、进入利润增长期的业务放到上市公司里，这才是对股东负责的态度；把尚处在早期培育中的业务先放在非上市公司LeEco体系内孵化。待时机成熟且满足政策要求的前提下，再考虑优先将其与上市公司进行整合。就像我们的乐视影业，这几年已经成为国内成绩最优异的民营电影公司之一，我们认为它最符合广大投资人利益，所以全力推动它注入到乐视网内。

同路狂奔  梦想连海洋也能煮沸

全体乐视人，12年来，是我们这样一群具有前瞻、担当、快速、化反、极致、共享的“同路人”披荆斩棘、携手走过。

乐视的发展史几乎是一部战胜磨难的历史，每一次磨难，都是一次涅槃；浴火重生，其势更烈！

我们坚信，乐视生态模式一定是代表未来的模式。因为它独一无二，我们只能自己摸索前行，所以期间会走弯路、会碰撞、会遭遇磨难…….但只要我们永远以用户为核心，不断为他们创造全新体验和更高价值，就一定能赢得未来。

在冰与火之间煎熬，但前方道路已然清晰，我们只需坚定前行。

同路狂奔，我们一起建立生态世界，我们携手为用户创造生态生活。

梦想燃烧，谁说海洋不能煮沸？                                                                    

12年，是一个轮回——

十二年前，乐视网成立。行业初起，所有视频网站都疯狂追逐用户流量，草莽遍地、规则混乱。但从一开始，我们就坚持正版，致力于为用户提供优质、独家、高体验的内容和服务；

八年前，乐视影业前身、乐视娱乐公司成立。这是乐视的首次跨界，尝试用互联网改变传统电影产业。5年后，我们迎来了内容的“黄金年代”，而乐视影业已经成为国内票房排名前三的民营电影公司，它正走向全球，并计划开启“屏读时代”；

七年前，智能硬件事业部成立，推出第一款硬件产品乐视盒子。这个部门后来发展壮大成今天的乐视致新，成为智能电视行业的绝对王者。

六年前，乐视网成功登陆A股创业板，是第一家实现盈利、唯一一家登陆A股市场的视频网站。IPO之前，我们短短几天内辗转北上深三地路演。因为乐视“非主流”，与美国那些成熟模式完全不同，所以就连专业分析师一时都难以理解。

四年前，乐视顶住内外压力，进行史上最关键的一次变革：进军智能硬件产业，形成“平台+内容+硬件+软件+应用”生态体系。我们招致了铺天盖地的质疑，“讲故事”、。如今传统电视产业和网络视频产业群起效仿乐视模式，而我们已经走向世界。

三年前：“SEE计划”在美国加州启动，致力于打造全球化的互联电动智能共享交通生态系统；

两年前：“SEE计划”正式对外公布，乐视汽车生态愿倾尽全力还世界一方蓝天。同年，内部孵化乐视云、乐视体育两大独立子生态。

这是乐视历史上最艰难的一年，流言如飓风一样将我们卷入深渊，乐视网股价跌至谷底。

一年前：乐视超级手机正式推出，并购易到、入股酷派、入股TCL。以自主经营+外部并购方式快速做大高价值用户规模，建立广泛用户联结权。

2016年：全球化元年，LeEco正式登陆美国市场；互联网金融正式推出，乐视7大子生态完成闭环。至此，乐视全球化的开放式闭环共享生态系统形成，生态战略第一阶段结束。但同时我们又一次遭受冰与火的煎熬，战略实现节奏调整与组织变革双双启动。

我们一次次跌倒，一次次爬起，脱胎换骨，涅槃重生。谨以这首LeEco版《海阔天空》，致敬所有乐视的同路人——

蒙眼狂奔，我们在沙漠种下梦想的果。

浑身伤痛，能不能算收获？

从不回头，用坚韧将梦想的锁打破；

冷漠的人，谢谢你们曾经看轻我，

让我们不低头更精彩的活。

海阔天空  狂风暴雨以后，

转过头，对磨难一笑而过。

最懂我的人，谢谢一路默默的陪我，

让我拥有好故事可以说。

看未来，一步步来了。

                            YT Jia

                                2016年11月6日