揭秘浑水10大经典战役 被做空后的企业命运如何？

3月24日早上，在香港挂牌的东北乳品企业辉山乳业（6863.HK）蹊跷暴跌，至0.42港元/股，较前一日收盘价跌85%，创港交所史上最大跌幅。

辉山乳业有70多家债权人，其中23家银行，十几家融资租赁公司，金融债权预计至少在120亿元-130亿元。3月20日，债权行突然接到辉山乳业通知，称因故无法还本付息，发酵几日后，终于引发资本市场股价的塌方。

目前，辉山乳业所在的辽宁省已经以金融维稳之名介入该案，要求公司卖股还债。公司实际控制人、董事长杨凯则表示要引入战略投资者，融资150亿来缓解当前危机。

有债权人听闻，近期辉山乳业发生过大额股票转让行为。港交所披露易显示，杨凯、葛坤在2017年3月17日减持了3100万股，价格在2.91港元/股，按此价格套现近8000万元；截至3月17日，杨凯、葛坤作为一致行动人，共持股辉山乳业73.56%。

浑水在2016年12月下旬两度针对该公司发表做空报告，指该公司涉财务造假、杠杆过高、资金挪用等行为。彼时辉山乳业仅跌2%左右。

辉山乳业只是浑水的一个经典作品而是，该操作还没有结束，还需等到公司复牌后的博弈，辉山乳业大概率已无力回天了。

中国有句古语“浑水摸鱼”，这也是以打假并做空中国概念股而声噪一时的浑水公司的命名来历。这家2010年6月28日成立的小型研究机构，在过去一年时间，从东方纸业、绿诺科技、到中国高速频道、多元环球水务，4家在美国上市的中国概念股先后因浑水公司的质疑报告而股价大跌，甚至退市或摘牌，这几家公司也成为浑水公司的“成名作系列”。

在加拿大上市的嘉汉林业也是浑水公司做空的一家公司，其研究报告发布当天，股价就大跌64%；2011年6月，香港上市的雨润食品股价大跌，市场传言也是浑水公司已转战香港市场的作品。

最近几年，浑水做空的中国公司有很多家。观察这些公司的日K线图，能够很容易发现，总会有那么一根极其长、极不协调的绿色柱子，显示在走势图和成交量图上，那一天往往就是浑水公司发布看空报告的日子。

下面就来说说，浑水是怎么看上这几家公司，这几家公司现在又如何？

东方纸业成功反击走出泥潭

东方纸业月线走势图

2010年6月28日，浑水对中概股发出第一场“狙击”，目标是在美上市的东方纸业。浑水报告称，东方纸业存在财务造假行为，给予其“强力卖出”评级。浑水还后续连发三道声明继续质疑东方纸业的经营状况，导致东方纸业当周股价暴跌50%。尽管东方纸业积极反击，但仍无法阻止股价的大幅下挫。

2010年12月，美国证券交易委员会(SEC)宣布对东方纸业进行非正式调查，这一漫长的调查过程直到2013年7月才结束。201年7月3日，该公司宣布收到SEC通知，后者已完成针对该公司的相关调查，且不打算采取任何执法行动。至此，东方纸业才算彻底走出浑水的阴霾。但是在过去两年中，该公司股价从2010年6月28日的收盘价8.33美元，到2013年7月2日的1.5美元，跌幅超过80%，市值损失1.7亿美元。毫不避讳地自称持有大量空头的浑水公司在这其间获益颇丰。东方纸业2013年Q1财报显示，营收、净利润同比都大幅下滑。其中，净利润同比下降93.5%，至30万美元。

截至昨日收盘，东方纸业报1.01美元，遭遇浑水做空后，落得用不能翻身的下场。

绿诺科技 被摘牌后依然官司缠身

绿诺科技月线走势图

2010年11月10日，浑水质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等行为，绿诺科技股价应声大跌15.07%。第8天，绿诺科技被停牌；第23天，被迫退市。浑水公司大获全胜、一战成名。绿诺科技除了寥寥几次指责报告造假外，几乎未作抵抗。

故事还没有结束，2013年5月，SEC起诉绿诺科技的CEO邹德军和董事长邱建萍(夫妻)夸大公司营收，并转移公司资金用于个人消费。而这两名高管已经同意对这起诉讼达成和解。为此，邹和邱将分别支付15万美元和10万美元的罚款，且在十年内不得担任任何在美上市企业的管理工作。

中国高速频道不得已退市

同样境地的还发生在中国高速频道，2011年2月1日，美国调查机构Citron Research高速频道财务造假。2月3日，浑水发布了做空报告，导致其股价重挫累计超过90%。纳斯达克决定自2011年4月12日暂停中国高速频道股票交易。到了5月，该公司不得已退市。尽管已经离开了美股市场，2013年6月，SEC还是对该公司提出起诉，指控该公司虚报财务状况，涉嫌诱导投资者，拟对其处以罚款，并禁止该公司董事长兼首席执行官程征担任在美上市公司管理人员或董事。

多元环球水务被摘牌

多元环球水务股价走势图

多元环球水务于2011年4月4日被浑水袭击。2012年6月2日，该公司被纽交所摘牌。

分众传媒以私有化方式主动退市

2011年11月21日，浑水将枪口对准分众传媒，分众传媒股价一度暴跌。此后到2012年2月9日之间，浑水又再陆续发出4篇报告。分众积极回应，双方五度交锋，分众传媒的股价逐渐反弹。

尽管击退了浑水，但是分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。2013年5月，分众传媒宣布完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。外界分析称，屡遭机构做空或为分众退市的原因之一。

另外一家遭到浑水猎杀的傅氏科普威与分众传媒的情况相似，不同的是，虽然遭到做空，但是股价坚挺。该公司于2012年年底完成私有化交易，随后从纳斯达克退市。

而与做空机构浑水斗争一年半后，2012年12月底，在加拿大上市的嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场：向其债权人出售所有资产。

展讯通信遭“错杀”后成功反击

浑水对中概股的狙击也有失手的时候，展讯通信是浑水“错杀”的典型案例。

展讯通信走势图

2011年6月28日，浑水向在美国纳斯达克上市的展讯通信发动进攻，就公司销售情况等15个问题提出质疑。做空消息发出后，展讯股价当日跌幅一度超过30%。但第二天展讯展开两轮还击，同时美国投行Needham和三星声明支持展讯，重申展讯通信的买入评级。展讯股价随即反弹，6月30日，浑水创始人承认公司对于展讯的财务报告存误读。展讯这记迅速而漂亮的反击战给当时低落的中概股群体赢得了市场信心。

不过，展讯通信也将告别纳斯达克了。2013年7月，展讯通信与清华紫光达成合并协议，待交易完成后，展讯通信将变成清华紫光旗下的全资子公司，其股票将在纳斯达克退市。

报告发布1小时就腰斩网秦股价

网秦股价走势图

2013年10月24日，浑水公司做空网秦报告一出，仅用一个小时就腰斩了网秦的市值，下跌超过50%，触目惊心。浑水报告将网秦评级为“强烈卖出”，称其中市场份额、产品安全、负债表、收购业务等都存在造假行为。

10月30日凌晨，网秦对外公布了长达97页的澄清报告。针对浑水的指挥一一予以回应。快速的危机公关成效立现，网秦股价迎来强势反弹，大涨 25%。

回顾整个事件，从被做空到快速回应，从搞定投资人到力证现金流，从CEO公开接受采访到地铁广告出街，网秦已成功将此次“危机公关”顺势化作“危机营销”。

总而言之，浑水一直在对中国企业，特别是一些造假嫌疑很大的公司感兴趣，2011年集中对中概股扫了一遍，如今，国内有些企业资金链十分脆弱，只要股价下挫，就会危机到死活，特别有些亡命徒还再豪赌地方房地产的红利，在收紧房贷的背景下，企业无法快速回笼资金，更加大企业风险，如今，浑水又开始活跃了，他们把枪口对准了在香港上市的一些内地企业。

浑水再豪言，最快在未来几周内，就会发布对另一家港股公司的做空报告。浑水创始人Carson指出，这些公司有的很像辉山，虽然有实体业务，但是财务状况却一塌糊涂。辉山过后还有好戏，让我们拭目以待吧。

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