中国人寿股票评级被多家国际投行下调，这家巨无霸险企有四个问题令投资者深感忧虑......

报告显示，受投资收益下降以及传统险准备金折现率假设更新的影响，公司净利润191.27亿元，同比下降44.9%。与此同时，市场占有率首次跌至20%以下。

这份业绩直接影响着公司股价。近几日中国人寿股价一直处于微幅下滑中，3月27日，在美股市场收于15.46美元。包括摩根士丹利在内的多家投行相继下调中国人寿美股持股评级。

南开大学风险管理与保险系教授朱铭来在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场份额能否维稳、如何转型、不动产投资风险如何控制等问题是影响中国人寿未来股价的重要因素。  

在朱铭来看来，该公司当前最大的问题在于“转型目标不明确”。他认为，中国人寿市场份额下降是必然趋势，因为其传统营销渠道的优势正在一步步消失，同时又面临转型过程中如何安置多余营销人员的难题。

根据美国《砺石商业评论》近日发布的“全球企业市值100强”（3月版）名单，如果不算巴菲特的伯克希尔哈撒韦（业务太繁杂），百强中全球只有两家保险公司上榜，即中国人寿和中国平安。其中，中国人寿以1130亿美元的市值，占据全球保险业市值榜榜首，中国平安以970亿美元位居全球保险第二。

看似中国人寿实力依旧很强悍，但外媒3月28日报道称，投行摩根士丹利将中国人寿保险股份有限公司的股票（LFC）下调至“持股观望”评级。

记者注意到，除摩根士丹利外，还有多家投行近期也作出了下调评级动作。瑞银（UBS）方面，2016年4月19日曾下调中国人寿的持股评级。此后，虽有略微上调，但对该公司股价依然是“没有特定目标价”，观望情绪较浓；瑞信也以“无目标价格”为由，自2016年3月1日下调中国人寿的持股评级为“中立”。

另据雅虎财经评级月度表显示，在评估了中国人寿股票价值后，持抛售态度的分析师明显多于持买入态度的，有强烈购买意愿的只有2位分析师，大部分持观望态度。

不过，中国人寿也不乏支持者。美国银行维持中国人寿评级为持续“买入”，最高目标价格为23美元；花旗银行在今年2月21日调高了中国人寿的持股评级为“买入”。

美国投资研究公司Zacks给中国人寿的持股评级是1，即强力推荐购买。

目前，中国人寿的协商一致目标价是19.06美元，一些分析师给出的目标价格区间是16.96美元至21.15美元。

 为何数家投行对中国人寿美股股价维持“观望”？  

记者采访多位美股投资者了解到，他们担忧的问题主要涉及四大方面：

统计数据显示，中国人寿近6年来市场份额不断被蚕食，2011年至2016年，其市场份额从33.3%一路下降至19.9%。就连中国人寿的高管也表示，坚守中国人寿要保持在市场上的第一的“底线”。  

其二，中国人寿如何顺利转型成功。

在美股市场上，中国人寿目前的资产回报率为1.5%，投资回报率（ROI）为9.5%，股本回报率（ROE）为12%。然而，这份优势能否继续保持还要看这家公司在新一轮保险业改革与转型路上有无大作为。当前，利率下行、个险渠道人力费用上涨、多元化经营的结构调整以及中小险企的竞争态势都在威胁着中国人寿的价值转型进程。

朱铭来称，对中国人寿而言，只能从营销人员转型上一步步做起，可以引导他们向理财顾问方向发展，不能继续从事营销噱头为主的销售，只有这样才能提高其竞争力。

在财报中，中国人寿也公布了在2016年的一系列海外投资：

然而，这些投资项目虽符合保险资金周期长的特点，但当中的风险也不可小觑。比如，利率变动和通货膨胀带来的不动产贬值风险、流动性风险以及专业人才配备等。  

对此，一位私募人士在接受《国际金融报》记者采访时也表示，大投行之所以对中国人寿在美股的股价持观望态度，与中国人寿在海外购买的不动产风险有关系。这些不动产价格未来必然会受到美国经济的影响，且美联储加息步伐加快，可能整体上对不动产投资有影响。  

去年，中国人寿以超过43%的持股比例成为广发银行单一最大股东，按理说这对其银保渠道的收入将大有帮助。

然而，数据显示，相较于2015年银保渠道收入占比29.1%，2016年银保渠道收入占比却意外下降为25.1%。同时，中国人寿对广发银行的顺利掌舵还存在很多棘手问题。比如，去年12月曝出“萝卜章”保函；近期，广发银行不仅人事变动有争议，又陷入了被邮储银行冻结授信业务的新风波。

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