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市值倒V走势,中联重科(01157-HK)为何急于出售优势资产?

2023-05-10 14:56:27


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■ 文|陈铭京,香港财华社财经编辑。


中联重科(01157-HK)股价走了两个多月的下坡路,据行情显示,从2017年3月15日开始,中联重科开始扭头向下,截止到昨日收盘,它的市值跌去了27%。笔者延长行情区间,将布林带和收盘线放在一起,白色代表的中值线很好的反应了中联重科历史行情。中联重科之前一直在走上坡路,以白色中值线数据计算,它的股价自2016年6月1日以来至最高点,涨幅达102%。



前期近一年的涨幅给中联重科带来太多的套利盘,目前它的收盘线虽偏离方差下值线至中值线,不过中值线并未出现扭头迹象,也没有成交量的配合,技术上的跌势仍可能会继续。或许需要有重要利好信息推动,中联重科的股价才会再次启动上坡行情。但实际上,因为中联重科目前处境,投资者可能不买账。

 

扣非经项目,净利润连年亏损

 

中联重科在2017年3月30日发布了2016年年度业绩,2016年度营收为200.23亿元,同比减少3.52%,归属于股东净利润亏损9.29亿元,而扣除非经常性收益后,归属于股东的净利润亏损达16.78亿元,2015年亏损为4.5亿元。显然,中联重科面临的不仅仅是收入的下滑问题,扣非经常项目收益的净利润连年亏损也成了它市值的一大隐患。

 

笔者了解到,中联重科的业务产品主要有工程机械、环境产业、农业机械和金融服务产品。以中联重科的2016年年报数据,2016年工程机械的收入105.6亿元,占比营收达52.72%,环境产业收入56.07亿元,占比营收28%,这两类业务2016年收入共占了总营收的80.72%,2015年占比81.38%。可以说工程机械和环境产业业务是中联重科的支柱业务。

 

值得一提的是,中联重科的工程机械产品收入2016年同比下降了14.63%,环境产业收入同比却增加了23.91%。主打产品工程机械收入下滑,或可能和中联重科的产品战略有关。根据中联重科的年报所述,它正在产品转型,工程机械板块率先破局,以“模块化平台+智能化产品”为核心,打造绿色环保的新一代 4.0 产品。听的很高大上的产品战略,却没有得到很好的市场反应。



然而,中联重科的环境产业业务收入正处于上升期,但却被狠遭抛弃。在2017年5月21日,中联重科发布出售旗下环境产业业务,出售目标公司80%的股权,其中受让方有盈峰控股、粤民投、宏创投资以及绿联君和。划红线的部分是重点,收购的股权均已现金支付,总价为116亿元,分三期付款,首期款项在董事会批准后付清。

 

出售优势业务,为发展业绩萎缩的主打产品

 

优势业务却出售,这很让笔者摸不着头脑,中联重科到底打着什么算盘呢?根据它出售原因解释,最有解释力的是,聚焦工程机械板块。中联重科进行的产品创新主要集中在工程机械这块,但2016年成果倒挂,在繁重的开发成本下,它也只好一条路走到黑。而其他解释比如看好环境业务,和公司的环境装备实现产业协同,其实很套路,如果真要实现产业协同,中联重科不必出售高达目标公司80%的股权。



笔者发现,中联重科是很看重环境产业业务的,甚至把它当做2017年的发展战略业务。在2016年,中联重科环境产业收购了两家公司,分别是Ladurner Ambiente和宁乡仁和垃圾综合处理。根据中联重科年报所称,环境治理类项目取得实质性突破,打造供给侧绿色增长点。根据中联重科2017年5月21日发布的中联重科环境产业公司的业绩,营收为56亿元,同增24%,2016年净利润为7.6亿元,同增10%。

 

于是,可能读者就有疑惑了,这么好的业务板块,中联重科为什么要卖掉呢?而且主打产品工程机械收入明显下滑,这不是在做亏本买卖吗?基于此笔者想到更多的是,中联重科急于出售业绩优良的环境板块,不仅仅是因为产品创新转型,可能存在资金环境所逼。带着疑问,笔者深入挖掘其财务信息。

 

弥补短期资金流短缺,或是出售业务最主要原因

 

实际上,中联重科资金流抓襟见肘,笔者翻阅其2016年财报得知,2016年它的经营现金流净额为21.7亿元,购置支出4.8亿元,投资支付现金12.5亿元,因为都在本年度发生,因此扣除这部分之后,中联重科实际自由动用的现金流仅4.4亿元。可怜现金流状况的中联重科却面临的短期高额债务的压力,根据其财报所示,2016年的一年到期的非流动负债达125亿元,其他应付款31.5亿。

 

而在应收账款方面,中联重科2016年合计共有222.4亿元,因为它的销售收入主要是信用销售、按揭销售和融资租赁销售,而收入确认采取合同百分比方法,因此应收账款和营收存在差异。中联重科一年到期的应收账款为118亿元,但仅占比53%,这部分金额也无法偿还一年到期的长期债务。尚不说应收账龄,中联重科2016年库存现金和银行存款仅6.6亿元。



而且,中联重科的应收和存货计提准备数据还挺大,2016年它的应收坏账准备15.5亿元,其他应收款计提0.53亿元。而中联重科2016年存货共134.7亿元,主要是库存商品,占比74%,计提的跌价准备6.9亿元。如此,中联重科一年以内急需要现金流流出的达179.43亿元,扣除一年到期应收以及自由现金流的部分,短期至少仍需要60多亿元。

 

中联重科此番卖出环境业务板块老谋深算,一来是环境业务业绩优异,卖出并不难,二来可以解决目前资金问题,还可以拥有发展“产品创新”业务的资金。不过中联重科的工程机械产品能否具有创新性的突破,并且占领市场很难推断,它的绿色环保的新一代4.0产品,能否一改前期的衰落业绩,需要时间去验证。不过就目前来说,他最需要的是解决资金流短缺的问题。

 

出售环境板块公告后,中联重科为了彰显对公司的信心,不断在公开市场回购公司股份。截至2017年5月31日,中联重科累计回购A股数量3176.06万股,成交总金额约人民币1.38亿元,回购的股份将计入库藏股。中联重科自走下坡路开始市值已经跌去了27%,它的回购股份以及产品战略能否让它的市值回升,关键在于它的资金流能否得到很好的改善以及转型产品能否有市场,估计投资者处在观望状态。

 

■  编辑|徐冰莹,财华社财经编辑。 



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