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【周一精选】002022 科华生物、600697欧亚集团

2023-05-10 14:56:27

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本周观点:

指数无波动,又到纠结时。过去一周,上证综指始于 3 0 6 8 ,收于 3 0 6 7 ,全周仅 1 点波动,市场纠结心态演绎到极致。公司上周周报《舍离牛熊,抛弃趋势幻想》曾提出,近来市场最大特征是——“非牛非熊”的窄幅震荡行情,突而不破、跌而不深,几乎成为贯穿之前行情的主基调,让投资者倍感难受。回到当下的纠结,似乎也不难理解:一是短期高频经济数据虽然在好转,但大家对中长期经济仍缺乏信心,数据动,人心不动;二是货币宽松预期阶段性告一段落,短期利率波动进一步打破前期长债利率下行带来的估值修复;三是 G 2 0峰会周末召开,维稳预期似乎还在,过后又不可知,最好的方式是控制仓位耐心等待。

本周股票池:002022 科华生物、600697欧亚集团。仅供参考,风险自负。


 

科华生物(002022):试剂增速显著,外延需求强烈

科华生物公布了半年报,公司上半年营业收入6.90 亿元,同比增长19.06%;归属上市公司股东净利润实现1.38 亿元,同比增长10.46%;扣非后归属上市公司股东净利润1.27 亿,同比增长26.71%。因剥离真空采血耗材业务,毛利率提高0.71%。

投资要点:

营收增速明显,期间费用控制合理。主要因试剂的销售收入相比去年上升39.37%,所以营业收入同比增长19.06%,为近五年来最大增速。期间费用1.37 亿元,期间费用率19.9%,和营收增速基本持平,相比去年同期,期间费用率下降了2.7%。其中,销售费用8669 万元,占营业收入比重12.6%,销售费用率比去年下降2.2%;管理费用率下降0.8%,财务费用率与去年相比变化不大。总体来说,期间费用管控合理。

核酸血筛增速迅猛,生化试剂表现优异。上半年,公司自产试剂销售约3.4亿,资产仪器以及代理业务收入为3.5 亿。在试剂的收入中,①生化试剂销售收入约1.3 亿,同比增长14%左右;②酶免试剂销售收入近8000 万,同比增长约8%;③TGS 的试剂销售约6000 万;④分子诊断试剂销售收入超过6000 万,总体增长135%,其中临床PCR 的收入约2000 万,同比增长约20%,核酸血筛的销售收入4000 多万,同比增长350%,出现爆发式增长,其主要原因在于随着血站核酸检测工作相关政策的落地,公司在核酸血筛招标的工作中覆盖了15 个省市60 余家终端客户,取得领先优势。同时,血筛业务的市场需求比较稳定,一旦中标后会持续供应,保证公司全年的快速增长。

收购TGS 引进研发平台,完善化学发光产品线。去年香港科华购买100%TGS 股权,丰富公司产品线。公司看重TGS 的研发技术平台,其化学发光产品有明显优势,特别在优生优育以及自身免疫疾病诊断方面。目前,TGS 拥有50 多项试剂,需要在国内进行注册审批,随着试剂批文的陆续获得,加上公司自身拥有的60 余项试剂(已经有29 项批文,预计今年可达共计40 项,另20 余项预计明年陆续获得),公司的化学发光试剂批文将会超过100 项。丰富的试剂品种使公司化学发光产品具有一定优势。

海外出口完成相关核查,等待WHO 最终审批。去年,公司出口业务因个别原料供应商违约而受直接影响,通过原料替换和工艺变更的方式已经解决这部分问题,产品品质没有受到影响。今年3 月已经完成了现场核查并得到认可。目前,相关资料提交和第三方机构样品比对工作已经完成,等待WHO 的最终审批认证。

康圣环球合作“两步走”,渐进涉足服务领域。康圣环球是是全国最大的第三方血液肿瘤检验中心。检验服务已经覆盖全国31 个省级行政区、410个城市、3500 家医院,其中三级医院近1200 家。公司与康圣环球的合作大致分为两步:首先是产品的合作,公司作为产品供应商,并给予优惠价位,有劣于扩大公司产品在终端的份额,提高公司业绩;其次,戒可借劣康圣环球在第三方医学检验市场的领先地位,通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式,渐进涉足第三方检验服务领域,延伸产业链,提升公司长期价值。

账上现金近6 亿元,外延并购预期强烈。目前账上现金5.98 亿元,资金充裕。公司长期以来与注IVD 领域业务,引入方圆资本战略投资后,确立“内生增长+外延并购”的发展战略,去年收购意大利TGS 丰富化学发光产品线。我们估计,今后公司依然会在外延并购的道路上积极探索,在IVD上下游寻找与公司业务可互补优势的标的公司。

给予推荐评级。预计公司2016-2018 年对应净利润分别为2.50 亿,3.03亿,3.72 亿;EPS 为0.49,0.59,0.73。公司产品线较丰富,化学发光产品正处在市场导入期,且外延并购预期强烈。目前对应PE 为46 倍,给予公司52 倍IVD 行业估值,对应目标价25.34 元。

风险提示:新产品推广不达预期;新产品获批晚于预期;TGS 整合不达预期(摘自中投证券相关研报)


 


 

欧亚集团(600697):深耕东北经营稳步增长,物业重估价值丰厚

核心观点:

营收净利润双增,深耕东北稳步扩张欧亚集团发布半年报,1H16营收同比增长3.73%至66.1亿元,归属净利润同比增长2.12%至1.2亿元,扣非净利润同比增长9.9%。深耕东北(吉林)市场,规模集群效应显着,区域龙头地位巩固:

1)分业态看,零售主业收入同比增长1.8%至56.6亿,且毛利率同比上升0.28pp至9.3%,自营自采、品牌品类调整效果显现;地产板块营收同比增长23.5%至1.9亿元,毛利率下滑2.84pp至31.3%。2)销售+管理费用率同比上升1.08pp至11.9%,考虑到上半年新开磐石、通辽、双辽三家购物中心及8家超市,费用管控良好;3)半年净利润率3.46%(-0.07pp)、扣非ROE 6.76%(-0.41pp),盈利能力平稳处于行业领先地位。

物业重估价值丰厚,维持“买入”评级

公司旗下目前拥有29个家购物中心/百货、2家大型综合卖场、50家连锁超市,雄踞东北(尤其吉林)市场领先地位,是业内稍有的经营稳健且仍具备开店扩张能力的线下百货公司,且未来通过内部结构调整、费用精细化管控,盈利能力仍有上升空间。

截至1H16末,公司自有物业面积超过270万方,其中核心百货/购物中心158万方,物业重估价值丰厚,市值/NAV折价较高,资产安全垫丰厚。另外,公司控股国资股东汽车商业总公司持股比例仅为24.52%,安邦系合计持股13.35%,上海宝银持股4.04%,股权结构分散。暂维持公司16-18年归属净利润3.4/3.7/3.9亿元预测,维持“买入”评级。

风险提示

线下消费持续低迷;商业地产供给过剩致价格下滑(摘自广发证券相关研报)


 


 





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