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文 中银国际首席策略分析师\董事总经理 胡文洲
2017年以来，中国经济企稳回升，内地资金持续南下，港股上涨势头强劲。
展望2017年下半年，笔者对香港股票市场仍然保持乐观看法，有如下几点原因。
首先，虽然港股自1月初至6月底的这波涨幅已达到17%左右，但是港股市场当前估值水平仍低于历史平均水平，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地，下半年仍有进一步上升的动力。
其次，在目前香港股票市场估值相对较低及境内资产配置荒成为常态的背景下，内地资金仍将持续南下，内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。
第三，中国经济将呈大体平稳的增长态势，人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，上市公司盈利水平有望进一步改善。
此外，在利率上升初期，股票市场大概率会跑赢债券市场。历史表明，在美联储加息周期内，港股大概率会上涨。
最后，欧洲市场不确定性逐步消除，有利于提升投资者的风险偏好。笔者将恒生指数2017年底预测点位从26,500提升至27,000。
在2017年股票配置方面，笔者比较看好大盘高息蓝筹股，港股特有的品牌认知度高的公司以及绩优低估值中小盘股。同时，建议重点关注以下股票配置：
（1）受益于利率上升的低估值金融股；
（2）内地与香港股市互联互通主题股票；
（3）绩优科技及消费类股票；
（4）积极财政政策和受益股（包括基础设施建设、环境保护、机械设备制造、交通运输和原材料等行业）；
（5）供给侧改革受益股（包括钢铁、煤炭和水泥等行业）。
港股市场当前估值对内地投资者仍具吸引力。香港是全球资本的重要集散地，内地资金持续南下，为香港市场带来新增投资资金，对香港资本市场的长期发展将带来重要、积极的影响。虽然香港股票市场迈入传统“淡季”，但是在中国内地经济呈大体平稳的增长态势以及香港股票市场估值具有吸引力的背景下，大量内地资金持续南下，港股市场保持强劲上涨势头，打破了“五穷六绝”的魔咒。恒生指数自年初至6月30日的这波涨幅已达到17.1%，其中5月份上涨4.2%，6月上涨0.4%，但是港股市场当前估值水平仍低于历史平均水平，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地，对内地投资者的吸引力并未减弱。
2017年6月，南向交易继续保持净流入的态势，南向交易已连续20个月实现资金净流入。截至6月30日，今年南向资金累计净流入人民币1,342亿元，同期北向资金累计净流入人民币968亿元。自“沪港通”开通以来至2017年6月30日，南向资金累计净流入人民币4,487亿元，同期北向资金累计净流入人民币2,714亿元。
笔者认为，在目前香港股票市场估值相对较低及境内资产配置荒成为常态的背景下，2017年内地投资者对香港上市股票的需求（通过南向交易）将继续上升，尤其是在内地热点城市楼市调控政策持续收紧的预期下。预计南向股票交易2017年将实现人民币2700亿元净流入，较2016年的人民币2062亿元及2015年的人民币978亿元有所上升。内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。
2017年中国经济将保持大体平稳的增长态势，同时经济运行的质量与效益也将有所提升。此轮经济企稳回升很大程度上是2015年以来新一轮货币宽松和财税刺激的结果。货币宽松和财税刺激推动房地产、汽车和基础设施投资火爆。同时，供给侧结构性改革尤其是去产能从供给方面对商品价格形成进一步支撑，充裕的流动性环境也刺激了商品市场投机活动，商品价格大幅回暖，改善了企业的盈利能力。
2017年上市公司盈利将明显改善。受益于低基数效应、中国宏观经济触底企稳，以及债转股启动和结构性供给侧改革的稳步推进的利好因素影响，预计2017年上市公司盈利将明显改善。2017年中银国际研究覆盖的全部上市公司和非金融企业盈利将分别同比增长11.1%及26.5%，而2016年的预期则分别同比下降0.3%和小幅上升1.6%。同时，根据彭博数据的一致预测，2017年恒生指数和恒生国企指数的盈利预测分别上涨14.0%和3.6%，而2016年则预计下降9.3%和5.3%。
中期而言，中国经济仍面临一定下行压力。经过新一轮信用扩张后，经济运行中资源配置效率较低、资产泡沫风险和杠杆风险等结构性问题日益严峻，金融体系的脆弱程度上升，金融体系压力将对实体经济活动产生重要影响，资源错配将抑制潜在产出增速，并延长中国经济结构转型所需要的时间。目前，货币政策已转向抑制资产泡沫和杠杆风险，，融资条件或逐步收紧，而过去两年的货币刺激也在一定程度上透支了短期内需求，尤其是住房和汽车等终端需求增速将显著放缓。笔者预计2018年GDP增速将小幅放缓。
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中银国际首席策略分析师、董事总经理 胡文洲