股指走势续分化。外围燃烈火，内市泥潭结。昨日反弹后的A股，再次陷于治理区块链引发中小创狂跌与主力无奈护盘的矛盾之中，创反弹新高的综指无法掩盖绿股遍地的残酷现实。终盘沪综指微涨0.24%至3444.67，深成指跌0.73%至11303.97，创业板指涨0.72%至1742.03。沪深300跌0.24%至4248.12，上证50涨0.40%至3076.18,中证500跌0.53%至6267.46。股指期货方面，IF1801涨0.04至4250.6，升水2.48。IH1801涨0.71%至3079.0，升水2.82。IC1801跌0.48%至6250.0，贴水17.46。三期指接近交割期限价差拟合较好。
因素看，一是，大盘蓝筹白马优先的投资风格始终占据上风，弃小做大成为主力区别散户、成就利润的主要抓手，该等风格短期难改。二是，昨夜两大交易所出台严惩区块链公告，对跃跃欲试的新题材形成打击，以致泥沙俱下，中小受创，多数股票遭殃。三是，，去杠杆依旧，依然制约行情大面积发展。四是，12月M2增速大幅下滑，投资者对后期资金紧张的担忧再度抬头。后市看，股指结构分化继续演化，指数反弹难掩众票下跌，钻研个股至为重要。策略看，继续关注低价蓝筹白马，不追高票；观望中小创。
与现指走势相似，今日期指盘面，IH、IF领涨在先，IC继续收跌，但 IF、IH尾盘收低也为烦恼。下行的IC态势变差，与IH、IF走势愈益分化，价差收窄暂时难见。后市看，现指市场做大弃小风格不变，期指市场三指分化续演，交割换月后风格延续。策略看，逢低吸纳IH、IF，或者多IH空IC对冲。
期债继续下跌。今日期债市场继续下跌，其中，五债TF1803跌0.16%至95.835十债T1803跌0.24至91.745，拉肚行情延展。因素看，虽然今日央行继续实施大额逆回购，对冲到期后净投放1000亿元，但货币政策中性、市场预期收紧未变，债市压力续存。各期shibor略有下调，但仍居偏高。国开债、农发债、地方债发行略减，但融资需求不减。、去杠杆、去产品，机构资金吃紧，债券配置比例不断下降。美债市场再度下行，市场冷风依旧。后市看，基本面继续偏弱，债市下跌延续。策略看，逢高适空或者尝试两合约间对冲。
黑色略有止跌。今日黑色板块低开略有高收，盘面显示下行收敛。因素看，一是，黑色市场的深贴水结构限制了调整的深度。二是，昨日放开土地供应的消息，使得房地产业增加想象，利好黑色需求。三是，明年行业供给侧改革的或有延续和明年基建市场对钢铁需求的偏好预期。四是，微观面产业链各端库存不大，贸易商的冬储态度变化。但是，不利行业的基本面因素依然存在，表现在成材现货进入消费淡季，价格趋弱。去产能不及预期，产量维持偏高。M2增速下滑，加大资金偏紧预期等。后市看，资金紧、宏观弱、供应增、阶段性需求弱与贴水偏深、明年需求预期、供给侧改革等交互影响，黑色价格大概率区间振荡。策略看，低吸高抛；视品种间微观矛盾变化，尝试对冲。
能化继续下行。国际原油的高位回落，对先期调整的国内能化板块形成压力，进一步加速了其下行节奏。因素看，一是，国内能化品市场的需求总量难复以往，制约行情发展。二是，国际原油回落减弱了成本支撑。三是，国内宏观面PPI等指标的走弱趋势，加大了市场对后期相关原料价格走低的担忧。四是，国内能化产业过剩依旧，基本面并不支持价格一路上涨。后市看，多单出场，暂行观望。关注天气变化、空气变化带来的污染治理政策和运输状况变化，对相关产品价格形成的影响。策略看，观望；或适当尝试跨品种套利。
有色延续下坠。配合国际有色调整，今日国内有色延续下坠，领跌商品市场。因素看，一是，国内房地产、汽车市场销售减速，带来有色需求回落预期，对有色价格影响负面。二是，有色板块前期反弹，市场存在技术性回调需求。三是，春节前下游企业开工降低，生产趋弱，压低需求。四是，商品市场总体出现的走软影响。但是，另一方面，有色的支持因素依然不缺，表现在有色大部分品种的供应环境依然偏紧，国内废金属进口限制加强，国内有色偏低的升帖水结构，美、欧经济增长远超预期，美元持续走软，推升有色需求增长等。后市看，有色价格短期震荡，中长期恐仍将以震荡上行为主。策略看，等待低价机会；重视微观需求变化及价差变化，尝试相关对冲。
农产依旧弱势。今日农产版块延续弱势，棕油、豆一、淀粉、鸡蛋、棉花、白糖、玉米继续调整下行，仅双粕略有反弹。因素看，一是，尽管玉米受东北减产、华北质量下降、运输、惜售、环保以及需求支持，维持偏强。但技术性间歇式调整仍会发生。二是，双粕反弹多由技术因素推动，来自需求面的支持仍弱，季节性、去存栏的养殖市场限制了双粕上升的空间。三是，全球、美豆库存增长、巴西、阿根廷出口增加，国内养殖出栏，存栏下降，豆、粕压力重重。四是，尽管节日生产导致需求上升，加之油脂比价偏低，油脂偶尔反弹。但棕油总体增产，大豆进口量高，油厂开工高企，油脂涨升仍然偏难。五是，美棉回落，加速国内棉价回调。全球增产、中国增产、棉花供大于需，仓单续增，明年抛储节点不变，棉价反弹压力重重。六是，泰国白糖增产，ICE原糖回调，叠加国内白糖在榨，需求增长有限，白糖势在弱中。策略看，逢低行多油脂；逢高适空棉花特别是套保盘适时逢高入场；适当尝试相关品种间对冲。
金银开启调整。国际金银回调，引致沪市金银转弱，今日沪金1806跌0.39%至280.80，沪银1806跌1.07%至3876.金银显示走弱迹象。因素看，一是，美股，全球主要股市走高，限制金价反弹。二是，金价前期反弹需要技术性调整。三是，市场风险偏好维持高位，金银继续处于配角地位。四是，地缘因素的暂时消退。后市看，金价短期或望结束反弹。中长期抑制因素继续存在，表现在全球、美国经济增长良好，加息势在必行，美元走强的基础支持仍在，股市仍在牛途，风险偏好续增等。策略看，观望或者逢高适空；或者尝试金银对冲。
（2018.01.17）
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