报告要点
盘面
今日大盘“震荡下行”
三大股指集体低开后震荡盘整。上午，沪指小幅低开后呈现低位震荡格局，周期板块纷纷回暖，但是次新股则集体走弱，拖累中小创开始小幅跳水。临近上午收盘，三大股指集体盘整，次新股板块分化显著多股杀跌，沪指持续低位震荡多空交战3300点正数关口，深成指走势大体相同，创指表现也一改前几日的活跃持续走低回补周一跳空缺口。午后，市场引来小幅回暖，在周期板块的带动下，沪指小幅走强，次新股也反弹回升，独角兽受到消息刺激两度拉升，市场氛围较早盘好转，但个股依旧普遍下跌。尾盘，三大股指再度持续下跌，沪指与深成指持续下探，创指跌幅也不断扩大。截至收盘，上证综指报3291.38点，跌0.57%；深证成指报11139.63点，跌0.91%；创业板指报1841.29点，跌1.68%；中小板指报7631.72点，跌0.87%。成交方面，沪市全天成交1834.58亿元，深市全天成交2623.32亿元，创业板成交837.91亿元，均较昨日明显缩量。
行业
中信一级行业涨少跌多
29个中信一级行业涨少跌多。其中，建材、钢铁、食品饮料、煤炭和有色金属涨幅居前，分别上涨1.48%、1.15%、1.00%、0.40%、0.32%；计算机、国防军工、综合、电子元器件和家电跌幅居前，分别下跌2.66%、2.23%、1.63%、1.42%、1.27%。
概念
Wind概念指数涨少跌多
192个Wind概念指数涨少跌多。其中，西部水泥指数、北部湾自贸区指数、稀土永磁指数、海南旅游岛指数和次新股指数涨幅居前，分别上涨2.59%、1.24%、0.94%、0.85%、0.82%。
A股市场整体延续昨日缩量震荡走势。其中，上证综指围绕3300点窄幅波动，年线附近支撑力度较强；创业板指弱势下探，完全回补了周一跳空高开后留下的缺口。总体上，今日两市延续高位整理格局，题材热点快速轮动，资金观望情绪较浓。后市来看，当前多空双方在沪指年线附近形成拉锯战，在年线附近打造一个平台有利于夯实后市上涨基础。
，市场风格出现了一定的变化；我们判断注册制政策推迟因素，中小创板块可能迎来修复行情，但是，我们认为投资科技成长板块的过程中仍要紧抓龙头，综合考虑技术、成长、估值等多方面的因素。
基本面上，美的作为早周期行业代表的家电行业龙头，四季度业绩不及预期也加剧了市场对于早周期回落的担忧。但我们认为房地产龙头企业的业绩确定性向好，仍有布局机会；另一方面，我们认为银行、保险板块仍然被相对低估，大金融板块的调整将是一个较好的加仓机会；通胀预期的基础依然较为牢固，伴随板块调整可以介入。
我们强调，春节红包各个风格都有机会，但是，需要把握三个关键词，低估值+通胀+年报。当然，这个版块都有此类标的，可以自下而上细细筛选，低估值方面，金融地产、石化化工和建筑建材等分布更为集中。通胀方面，推荐农业、食饮、商贸、旅游和传媒等板块。
值得注意的是，券商开始推荐成长股，我们的判断是，一些低于25倍、内生增长30%以上的成长股，确实可以纳入关注，在这个位置具备较强的安全性。但是，鉴于2017年创业板的业绩增速呈现逐渐回落态势，一些指标股如乐视网、温氏股份等更是频频爆雷，因此，对于成长股的整体行情启动，需要继续等待。至少要等待连续两个季报出现增速回升，才能打消市场疑虑。因此，在年中之前，很难看到创业板成长股出现趋势性的连续反弹。对于一些估值高企、盈利不佳、成长难判的垃圾股，仍然需要远离。
当前市场风格较为极端，金融地产的吸金能力较强，对于其他板块反而不太有利，这是低估值行情的特征。但是从历史经验看，春季行情一般5%-10%的空间，目前已经走完一半，要注意控制风险，避免追涨杀跌。
从市场机会上来看，仍旧倾向于结构性行情。，主要机会在两个方面：一是换同行业的产能整合和集中度提升带来的机会，龙头企业将会享受估值和盈利提升的戴维斯双击；二是新兴行业技术创新带来的机会，包括芯片半导体、5G、物联网、人工智能、创新药、智能制造和军民融合等。
正如前期判断，短期市场的调整中枢基本上落在3300点的整数关口，这一关口同时也是120日线的位置。既然是调整中枢，那么意味着短期市场将围绕这一点位进行震荡，向上和向下的空间都不大。从调整的时间来看，围绕3300点底部中枢震荡的时间至少持续到1月中旬之后，此后才会正式进入春节红包行情。在此之前，震荡格局恐难改变。
政策面上，资管新规过渡期延长传闻给了市场一些喘息的机会，联储加息落地之后，央行无缝对接提高操作利率略超预期，。同时，、新零售布局方兴未艾、天然气短缺以及二线白酒涨价也给了科技成长股以及消费白马股一些超跌反弹的理由。如前所述，从目前的情况来看，一些优质个股的调整空间差不多到位了，启动时间也可能先于指数，但是目前指数调整的时间还不够，需要等待二次甚至三次探底来确认底部。
整体上看，短期市场风险仍未消除，但是最坏的阶段已经过去，逐渐布局具备估值切换潜力的低位价值股。短期来看，具备估值优势的金融股仍是配置助力，前期高位的消费股和科技股龙头经过最近一段时间的调整，有一些已经回到合理估值区间范围之内，可以试探性布局，但是短期仍然难以走出趋势，大概率维持底部震荡走势。
风格和行业方面，单纯的低估值品种在某一种市场形态下有一定优势，但是拉长时间看，并不是绝对好的配置品种；价值股的核心是估值、盈利和成长的匹配，面对剧烈动荡的市场，这才是我们需要坚守的唯一可行的选股逻辑。金融股回落不深仍是好的底仓品种，周期股短期回落之后仍有新高，坚守为主、切勿频繁调仓，消费行情在三季度有望向医药、农业、旅游和传媒持续扩散，科技成长仍需要聚焦苹果产业链和特斯拉产业链的节奏。尤其是前期超跌的消费品和科技成长的细分龙头，在景气回升与估值优势的共振之下，有望成为下半年有爆发力的品种，需要重点、细致、耐心的挖掘。强调一下，目前的市场需要进一步拓宽价值股的视野，淡化主板与创业板的风格分歧；价值股的核心是估值、盈利和成长的匹配度和持续性，面对剧烈动荡的市场，这才是我们需要坚守的唯一逻辑，也是穿越牛熊的唯一选择。
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