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股票价格构成的秘密

国信证券安徽分公司 2020-05-21 16:27:44


        平时在和客户交流的时候,我都会问客户一个问题:您知道股票价格是由什么构成的吗?经常看到客户的反应是满脸的问号。股价就是股价,怎么还有构成一说呢?最多也就是什么能影响股价,股价又不是蛋糕,难道还是什么做的吗?如果不对这个问题理解清楚,那么每天看着股票价格涨跌就会像看着海面波浪起伏一样不知所措。今天就带大家聊聊这个话题。


教科书上说:价格是围绕价值波动的,要想预测股价的涨跌就必须先算出股票的价值,然后就知道股票的价格是高了还是低了,以此做出买卖的决定。但是对比一些同时在A股和H股上市的股票,往往是同股不同价,A股通常是溢价H股,只有少部分时间是折价的。如果按照价值理论来说的话,同股同价应该是必然的事情才对,因为如果价格是围绕价值波动的,同股不同价就产生了套利空间,投资者看到套利空间就会马上卖出高价股买入低价股。这样股价就会趋于一致,不会出现长时间的不同股价。那么问题来了,理论上一个上市公司的价值是相对确定的,为何在不同市场里有完全不同的定价呢?我们炒股究竟是研究公司价值还是价格呢?


由于A股市场严重的供不应求,所以股价长期存在流动性溢价,所以股票价格绝大多数时间并不是围绕架子波动,而是始终在价值上方波动,大部分时间存在一定的泡沫,少部分时间泡沫比较大,而估值合理甚至低估的时间则少之又少。这一点在香港市场恰恰相反,香港长时间存在流动性折价。除了流动性可以构成股票价格之外,还有一个最不好把握的地方是构成股票价格的因素:风险偏好。影响风险偏好的因素很多,比如国家政策、产业政策、突发信息、经济数据等都会影响到投资者的风险偏好,我们经常看到的股价暴涨暴跌就是因为风险偏好的变动,而风险偏好的变动对股价的影响是最直接、最快速的。

所以,真相是:股票价格并不是由单一因素构成的,而是由:价值+流动性溢价+风险偏好构成的,从这个角度去看股票价格,就会比较清楚,比较好把握,只要分析市场信息影响到了股价的哪一部分,就可以判断出股票价格的涨跌了

(供稿人:国信证券安徽分公司, 刘继哲, 执业号S0980617050008

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