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【历史数据分析】低市盈率策略横扫香港

2023-05-10 14:56:27


(一)它在A股


 

笔者之前曾通过一个单因子低市盈率策略验证了其在A股的生存能力。


在与上证指数,深圳综指的对比中,低市盈率20、50、100策略完胜,不仅取得对大盘指数的相对胜利,而且年化超过20%的绝对收益表现也足以与顶级投资大师媲美。从累计净值角度看,单因子低市盈率策略对大盘是碾压的。而且仅仅是用傻瓜单因子,若辅以股息,市净率,净资产收益率,负债率等指标,策略尚有更加完善的空间。



那么有朋友问到,在老千股遍地的香港股市,低市盈率策略效果如何呢?会不会踩雷?今天我们就来揭秘。




(二)它在港股




美丽和谐、一眼望去令人豁然开朗的维多利亚湾畔,在这片辉煌一时的亚洲金融中心,遍布着大量的老千股上市公司,他们时常粉饰报表,以低市盈率出现在众人面前,却极易变脸,露出可憎的獠牙。若能以股息率,现金流等指标对其进行甄别,则中招概率大减。为了尽力公平,既然是用单因子低市盈率策略测试,那么我们就和A股的回溯保持一致。

 

笔者获取了2003年末至2017年末,恒生指数、恒生国企指数的年度回报,并于每年末建立最低市盈率20、50、100支港股组成低市盈率组合,平均市值买入,并与次年末再次选取最低市盈率个股实现每年一次的再平衡。(策略与前文A股回溯一致)

 

年度回报见下表

从标准差看,与A股类似,无论是20、50还是100支个股组成的组合,数量都少于大盘指数包含的个股数,所以标准差都是大于大盘的,但越分散,标准差越小,波动相对平滑。低市盈率20策略的标准差相对最大。值得注意的是,刚刚过去的2017年低市盈率20策略仅仅取得了12.25%的收益,显著低于恒生指数的35.99%,在2016年其依然以-10.54%的下跌,落后于大盘与50和100策略。难道在A股最牛逼的低市盈率20策略在国际金融大鳄遍布的中环是失效的?



累计净值表现如下表

令人惊叹的地方来了,同期恒生指数和国企指数的年化回报都是低于7%的,而低市盈率策略的年化回报为:

33.52%、27.25%、28.50%,擦亮你的眼睛,没开通港股的各位,认为港股风险大不敢涉足的各位,正在确确实实地错过一座低调的金矿啊!

低市盈率20策略的年化回报是惊人的33.52%,而且是在大盘指数回报平平的基础上。

 

净值走势如下:

14年,都是从1.0000净值启航,恒生和国企指数分别达到了2.3000+,低市盈率20策略却达到了42.8796。十四载,四十倍。



(三)结论


 

1、无论是在A股亦或是港股,傻瓜一般的单因子低市盈率策略都是有效的,而且非常有效。

2、低市盈率20策略相对而言是回报最高的,虽然你需要忍受更大的波动。

3、在香港,策略比在A股更加成功。同期,从2003年末到2017年末,A股低市盈率20策略的回报大约是11倍多,港股是42倍。原因大约是:

港股的估值低,最低的20支个股平均市盈率往往只有1倍,我们随机看几年A股和港股最低的20只个股的估值状态。

 

2003年末及2004年表现


2006年末及2007年表现


2014年末及2015年表现


港股的最低20支个股的平均PE都是低于A股的。而且经常可以见到1倍、2倍市盈率的个股,他们中间潜藏着不少老千股。但经过分散持股,大多数个股的极度低估弥补了老千股带来的损失。

 

从实业角度看,市盈率低代表了实际收益率高。你投资一家企业1年即可回本,第二年开始这家企业就是白送你的,天下哪有这等好事?股市里有。

所以从一个长周期看,实际收益率越高,则回报高十分符合逻辑。


 

 

(四)星辰大海


 

今天发现港股近日已经不知不觉创下了历史新高。市盈率13.8倍、市净率1.4倍,尚不算高估。

十年前,2007年如果有人预测到港股将下跌,并且要再过10方可回到前高,此人已经会被奉为先知神明。毕竟他是成功的预言家,而离开的人们也纷纷庆幸自己节约了10年青春芳华,没有坐这趟电梯。

但若在这十年里,不离不弃,坚持在港股市场生存磨炼,又何尝不能收获另一种精彩纷呈意想不到的花样年华呢?

有人说港股新高了,牛市来了,我并不知道,也不关心。

我只知道,无论牛市来或不来,我们的目标皆是星辰大海。




That's just life

寻找梦里的未来

That's just life

笑对现实的无奈

不能后退的时候

不再傍徨的时候

永远向前

路一直都在

 

That's just life

徘徊到不再徘徊

That's just life

重来到不怕重来

没有选择的时候

不能选择的时候

永远向前

路一直都在



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