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多地天然气价格上调10%左右,四股或立风口

2023-05-10 14:56:27

 天然气供应形势严峻 多地天然气价格上调10%左右 


随着冬季保供期来临,天然气供应形势愈发严峻,北京、青岛等多地都上调了天然气价格,幅度多在10%左右。两桶油日前都宣布,将多措并举增加今冬明春的天然气供应。业内认为,鉴于天然气供不应求这一局面,预计接下来还有更多的省市上调天然气价格。


陕西黑猫深度报告:焦炭格局长期向好,受益于采暖季行业限产


陕西黑猫 601015


公司是陕西省最大的独立焦化企业:公司是以循环经济产业链为经营模式的煤化工企业,主营焦化和化工产品,拥有本部、新丰科技、龙门煤化工、内蒙古黑猫等主要基地,焦炭权益产能324万吨,外售甲醇、合成氨、LNG、粗苯、煤焦油等副产品。截至2017年10月底,公司已增发3.24亿股,发行价格7.60元/股,募集资金净额24.24亿元,用于焦化转型示范项目一期工程。


焦化产业景气度较高,格局中期向好:短期看,上游焦煤供应充足、库存较高,焦化自身生产受限,库存不高,上游钢铁的盈利较好。中期看,钢铁企业平均负债率仍处于相对较高的位置,行业平均资产负债率大幅改善前,吨钢净利不支撑大幅度回落。焦化行业自身供给增加有限,环保趋严使得一批小焦化企业的生产经营出现问题,龙头企业仍处于相对有利的位置。


公司不在2+26范围内,有望受益于采暖季行业限产:国家将在今年采暖季对“2+26”城市区域工业企业实施错峰生产,“2+26”的范围主要为京津冀鲁晋区域内的重工业城市。公司位于陕西省韩城市,又毗邻山西,煤炭资源较为丰富,离京津冀较远,不在“2+26”限产范围内,我们预计生产销售基本不会受到影响,有望受益于日益趋紧的环保形势。实际上目前部分地方拟采取延长结焦时间的办法只能缩减焦炭产量,并无助于降低污染物排放,在我们看来该做法和环保部的政策初衷相悖,我们认为相关政策在后续实践中存在被逐步修正的可能,从而进一步促进焦化产业的去产能和产业升级。


甲醇下游庞大,甲醇规模跻身全国前列:增发募投项目焦化转型示范项目一期工程投产后,公司将新增180万吨甲醇、21万吨LNG和16万吨碳铵的生产能力。甲醇总权益产能将达到200万吨,跻身全国前列。甲醇行业供给端在环保、能耗标准不断提高的背景下,煤制甲醇项目扩建受到限制,天然气制甲醇项目缺乏成本优势,新增产能投放趋缓,过剩产能逐步消化。需求端下游应用广阔,甲醇制烯烃、甲醇燃料、甲醇制稳定轻烃、甲醇制芳烃等新需求有望带动甲醇消费量持续增长,未来景气有望继续向好。


投资建议:暂不考虑增发项目盈利贡献,预计公司17-19年净利润为2.90、5.75和6.44亿元,EPS为0.23、0.46和0.51元,PE为41X、21X和19X,首次覆盖,给予“买入”评级。



 中国石化:q3业绩受资产减值影响,总体经营状况向好 


中国石化 600028


公司前三季度业绩增速31.57%,低于我们的预期。公司2017年前三季度实现营业收入17449.55亿(YoY+27.93%),归母净利润383.73亿(YoY+31.57%)。17Q3单季实现营业收入5791.18亿(YoY+19.47%,QoQ-0.78%),归母净利润112.81亿(YoY+13.77%,QoQ+7.86%)。


公司业绩低于预期的主要原因为17Q3对部分固定资产(炼化为主)计提减值,产生资产减值损失30.1亿,前三季度资产减值损失共计70.9亿;另外公司三季度单季度销售费用和管理费用同比增加了16.7%和15.3%。分业务来看:17Q3上游勘探开发板块和炼油板块盈利实现了同比和环比改善,化工板块环比改善,但销售板块业务同比和环比均有所下滑。


受益油价上涨,上游业务减亏:前三季度公司油气当量产量332.63百万桶,同比增长3.2%,其中原油产量同比下降4.0%,天然气产量同比上升21.0%。前三季度勘探及开发板块经营亏损265.23亿,同比减亏38.93亿,17Q3单季经营亏损82亿,环比减亏43.8亿。


炼油业务毛利增加,经营利润同比提升:前三季度公司原油加工量同比增1.3%,成品油产量同比增长1.1%,其中汽油同比增长1.5%,煤油同比增长6.3%,柴油同比降低1.3%。


前三季度经营收益为438.54亿元,同比增长3.4%,17Q3单季实现经营收益145亿,同比增长46.6亿,环比增长18.2亿。


产品价差扩大,化工业务环比改善:前三季度公司乙烯产量853.4万吨,同比增长5.2%;化工产品经营总量5,758万吨,同比增长14.1%。前三季度经营收益为167.27亿,同比增长8.3%,17Q3单季实现经营收益46亿,环比增加9.2亿,但同比下滑12亿。


营销及分销业务整体经营收益下降,非油品业务向好:前三季度,成品油总经销量1.50亿吨,同比增长3.1%;非油品业务交易额达410亿,同比增长52.3%。前三季度经营收益为234.82亿,同比降低3.3%,17Q3单季实现经营收益69亿,同比和环比分别下降15.8亿和4.9亿。


公司资产负债率进一步下降,下调2017年资本支出计划:截至17年三季度末,公司资产负债率降为在42.75%,在手现金1619亿,同时公司将17年资本支出由人民币1,102亿元调整为人民币985亿元,调整后各板块的资本支出分别为:勘探及开发板块427亿元,炼油板块213亿元,营销及分销板块保持180亿元,化工板块125亿元,总部及其他40亿元。


下调盈利预测,维持“买入”评级。下调对中国石化2017年的EPS预测为0.44元(下调前为0.48元),维持对公司2018-2019年EPS的预计分别为0.55元和0.61元,当前股价对应PE分别为14倍、11倍和10倍,公司目前PB仅为1.0倍,远低于埃克森美孚、壳牌、BP等跨国巨头,受益国企改革和油气行业改革等推进,未来在管理等方面有进一步优化空间,未来ROE和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移,维持“买入”评级。



 中天能源:天然气业务经营良好,进一步投资海外油气资产 


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披露2017三季报


2017年10月30日晚间,中天能源披露2017年第3季度报告,2017年前三季度,公司实现营业收入47.71亿元,同比增长123%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长38%;基本每股收益为0.35元,同比增长32%。


天然气业务收入增长,综合毛利率环比提高


2017年第三季度,公司实现营业收入13.43亿元,同比增长18.75%,主要受益于天然气和油品销售收入的增长。三季度公司业务毛利率达36.72%,环比提升6.3个百分点;期间费用率为8.82%,与上半年持平。受益于毛利率的较大增幅和费用率的稳定水平,公司实现归母净利润1.41亿元,同比增长47%,实现基本每股收益0.12元,同比增长40.5%。


进一步收购NEW STAR油气田,增强海外油气资产控制力


2017年10月26日晚,公司披露全资子公司收购控股子公司少数股东股权的公告,全资子公司青岛中天拟以现金3.76亿元收购青岛石油天然气32.49%股权,收购完成后,公司将持有青岛石油天然气83.49%股权。青岛石油天然气是公司加拿大油气资产中NEW STAR

ENERGY公司的持股平台公司,公司对青岛石油天然气的进一步投资,将加大公司对海外油气田资产控制力,有利于油气资产的资源整合,稳固公司天然气全产业链上游布局。


拟收购华丰中天55%股权,LNG储配站将扩容


公司于2017年10月14日披露公告,变更原用于建设江阴LNG储配站部分资金5.06亿用于收购华丰中天55%股权,并增资5500万元用于项目建设及运营。用于江阴LNG储配站项目的定增已于8月7日实施,股本新增2.32亿股至13.67亿股,募集金额22.67亿。江阴储配站项目预计2018年6月30日竣工,每年可周转200万吨LNG。华丰中天的潮州LNG储配站项目是在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG接收储备站,是潮州市的重大建设项目,建设周期短,计划于2018年12月底竣工,建成后将实现江阴和粤东LNG中转储配站400万吨的年周转能力,进一步完善上游油气田-沿海LNG进口接收站-LNG物流集散基地-下游分销网络的天然气全产业链。


盈利预测与投资评级


我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为53.33亿元、66.59亿元、81.02亿元,EPS分别为0.48元、0.70元、0.88元,最新收盘价对应PE分别为23倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。


风险提示:油价大幅波动;储备站建设进度不及预期。



 中国石油:油价复苏、天然气需求增加,公司上半年业绩大幅增长 


中国石油 601857


公司发布17年半年报,17年上半年公司实现营业总收入9759.1亿元,同比增长32%;实现归属于上市公司股东净利润126.76亿元,同比增长近24倍,实现每股收益EPS为0.07元。17年第二季度公司实现营业总收入4823.5亿元,同比增长24.88%;实现归属于上市公司股东净利润69.75亿元,同比下滑51.27%,扣除非经常损益后的净利润84.37亿元,同比增长106.08%。17年上半年,世界经济温和复苏,国际油价逐步反弹,期内平均油价同比大幅上升,目前原油价格相对平稳,公司第三季度业绩有望保持稳定增长,给予“买入”评级。


国际油价反弹上涨,勘探与生产板块扭亏为盈:2017年上半年,北海布伦特原油和WTI原油现货平均价格分别为51.77美元/桶和49.94美元/桶,同比增长30.0%和26.0%。集团平均实现原油价格为49.68美元/桶,较去年同期33.09美元/桶增长50.1%。同时,集团原油产量435.8百万桶,比上年同期下降7.4%;可销售天然气产量1,738.7十亿立方英尺,比上年同期增长4.4%;油气当量产量725.7百万桶,比上年同期下降3.0%。受国际原油价格上升和国内天然气产量增加影响,2017年上半年,勘探与生产板块经营利润69.16亿元,较去年同期-24.19亿元增利93.35亿元,实现扭亏为盈。


三项费用率同比下滑,增厚公司净利润:公司17年上半年三项费用共计775.13亿元,同比减少4.85%,三项费用率同比减少6.23百分点至15.89%。公司在员工费用上不断完善功效挂钩机制,严控用工总量,加强人工成本控制,同时在销售、一般性和管理费用上公司积极实施开源节流降本增效,加强成本费用控制。公司17年上半年销售费用率同比减少1.92百分点至6.18%,管理费用率同比减少3.57百分点至7.39%,财务费用率同比减少0.73百分点至2.32%。财务费用上,公司上半年外汇损失7.24亿元,而去年同期外汇收益5.37亿元,外汇损失致财务费用率下滑减缓。


国内天然气需求增加,天然气量价齐带动天然气与管道板块业绩增长:2017年上半年,国内天然气市场需求实现较快增长,增速再次回升至两位数;国内天然气产量稳定增长,天然气进口量大幅增加。据国家发改委资料显示,2017年上半年,国内天然气表观消费量1,146亿立方米,比上年同期增长15.2%;国内天然气产量743亿立方米,比上年同期增长10.1%;天然气进口量419亿立方米,比上年同期增长17.9%。公司17年上半年天然气销售量为983.32亿立方米,同比增加14.0%,同时,国内油气改革持续推进,推动大型油气企业的油气管网业务独立,公司管输效益增加,2017年上半年天然气与管道板块营业收入1,426.49亿元,较去年同期1,223.36亿元增长16.6%。


盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润368.59/501.65/600.24亿元,yoy+366.57%/+36.10%/+19.65%,折合EPS为0.20/0.27/0.33元,目前A股股价对应的PE为40X/29X/25X,对应的PB为1.24/1.22/1.20。目前H股股价对应的PE为25X/18X/15X,对应的PB为0.77/0.76/0.75。目前国际油价在反弹后窄幅振荡,公司业绩有望保持稳定增长,给予“买入”评级。


以上建议仅供参考。


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