【股市观澜】美股暴跌传导A股,伴随回调稳步加仓价值

29个中信一级行业仅餐饮旅游涨幅为0.00%，其余均下跌。其中，银行、计算机、电力及公用事业、房地产和建筑跌幅稍弱，分别下跌0.06%、0.09%、0.21%、0.31%、0.34%；食品饮料、家电、非银金融、汽车和石油石化跌幅居前，分别下跌3.94%、2.75%、2.44%、2.10%、2.05%。

241个Wind概念指数涨少跌多。其中，海南旅游岛指数、基因检测指数、物联网指数、染料指数和污水处理指数涨幅居前，分别上涨2.39%、2.08%、1.72%、1.56%、1.42%。

今日早盘，三大指数低开，创业板指快速拉升翻红，沪指跟随拉升但未翻红。10点之后，上证指数开始走弱，创业板指相对较强处于横盘状态。从板块上看，雄安新区、通信设备、生物制品、海南等板块涨幅居前，独角兽、白酒、食品饮料、航空运输等板块跌幅居前，在市场修复性反弹行情下仍需精选标的。

如前所述，市场正处于三中全会和时间，维稳情绪浓厚，持股安全性较高。之后回落概率较大，因此，适合缓慢建仓，不宜追高；进入4月，年报和一季报行情将会进入白热化阶段，春季行情还有一波机会。此后，。值得一提的是，短期在联储加息以及特朗普的负面冲击下，包括A股在内的全球风险资产受到冲击，这恰好给了在更好位置买入价值股提供了机会，缓慢布局即可。 

注意，表面扩散的行情实际上更加集中。行情已经从权重蓝筹和消费白马向科技成长龙头扩散，但是核心逻辑仍然是低估值，一些业绩不佳的消费龙头如老板电器、洋河股份等，当年报出炉之后，存在去伪存真的过程，因此，低估值逻辑反而更加强化。同时，一些低于25倍、内生增长30%以上的科技成长股，确实可以纳入关注，在这个位置具备较强的安全性，比如5G、芯片、AI、苹果、新能车、OLED、工业互联网和创新药等。这也符合政策导向，年后先有注册制推迟，后有独角兽即报即审等。 

操作上，需要把握三个关键词，低估值+通胀+年报。低估值方面，金融地产石化等仍是核心资产，短期受到周期回落、资管新规和海外市场的综合影响，略有回落，但是给了布局的机会。通胀和消费升级方面，看好食饮、医药、商贸、旅游和传媒等板块，但是消费品今年要降低收益预期。科技成长股也要集中在估值与成长匹配的龙头，自下而上进行选股，如果被动投资的话可以建仓逐渐建仓科技成长龙头创50。但是，从创业板整体来看，业绩增速仍然处于回落通道；因此，创业板本轮反弹仍定义为超跌反弹，更重要的是选股。对于一些估值高企、盈利不佳、成长难判的垃圾股，仍然需要远离。 

展望2018年，我们认为，整体上仍旧是结构性行情，从节奏上来看，上半年要弱于下半年，或者说，先抑后扬的市场走势。上半年可以预期是春节红包行情，但是持续的时间和力度预计都不会很好。原因在于，短周期回落，通胀和利率回升，，总体流动性环境不好。年中之后，伴随MSCI导致海外资金流入，叠加年中可能出现的货币边际宽松的宏观环境，基本面的短周期回落也将逐渐企稳，此时A股将进入再配置机会。 

风格和行业方面，单纯的低估值品种在某一种市场形态下有一定优势，但是拉长时间看，并不是绝对好的配置品种；价值股的核心是估值、盈利和成长的匹配，面对剧烈动荡的市场，这是我们始终坚持的选股逻辑。 

从市场机会上来看，我们仍旧倾向于结构性行情。，主要机会在两个方面：一是换同行业的产能整合和集中度提升带来的机会，龙头企业将会享受估值和盈利提升的戴维斯双击；二是新兴行业技术创新带来的机会，包括芯片半导体、5G、物联网、人工智能、创新药、智能制造和军民融合等。 

正如前期判断，短期市场的调整中枢基本上落在 3300 点的整数关口，这一关口同时也是 120 日线的位置。既然是调整中枢，那么意味着短期市场将围绕这一点位进行震荡，向上和向下的空间都不大。从调整的时间来看，围绕 3300 点底部中枢震荡的时间至少持续到 1 月中旬之后，此后才会正式进入春节红包行情。在此之前，震荡格局恐难改变。

政策面上，资管新规过渡期延长传闻给了市场一些喘息的机会，联储加息落地之后，央行无缝对接提高操作利率略超预期，仍需等待 18-20 。同时，、新零售布局方兴未艾、天然气短缺以及二线白酒涨价也给了科技成长股以及消费白马股一些超跌反弹的理由。如前所述，从目前的情况来看，一些优质个股的调整空间差不多到位了，启动时间也可能先于指数，但是目前指数调整的时间还不够，需要等待二次甚至三次探底来确认底部。

整体上看，短期市场风险仍未消除，但是最坏的阶段已经过去，逐渐布局具备估值切换潜力的低位价值股。短期来看，具备估值优势的金融股仍是配置助力，前期高位的消费股和科技股龙头经过最近一段时间的调整，有一些已经回到合理估值区间范围之内，可以试探性布局，但是短期仍然难以走出趋势，大概率维持底部震荡走势。