大盘的剧烈震荡给A/B类基金的操作带来了风险也带来了巨大的机会，总结一下，A/B类基金通过暴跌的洗礼有了一个价值重估的过程，相信在重估后A/B类基金都将进入一个新的稳定期，高溢价和高折价将消失，大部分基金仍将回归一个合理的折溢价范围（-1.5% - 1% 之间）
首先看一下暴跌对A类的影响
暴跌对A类的最大影响无疑是看跌期权的体现，之前很少有下折的基金，A类基金的定价都只围绕一个收益率来计算，随着大量下折的出现，A类的看跌期权得到了充分的体现，尤其是那些+3的A类基金，价格在一周内涨幅可达20%，这在之前对于投资A类的基民来讲简直是不可想象的。今后的看跌期权将在A类基金的价值上得到充分的体现。
A类下折收益率：通过下折的实盘操作，只要A类下折前的安全垫足够，无论大盘如何暴跌，下折都将获得一个较为可观的收益，负收益的几率很小。给大家看一下我的实盘操作，我的操作基本都会在下折后的第一天赎回分得的母基金，A类基金也会在打开跌停的第一时间卖出，降低后市不确定性对收益的重大影响。参与的下折从第一批高铁A到最后一批地产A,有色A，基本经历大盘最黑暗的7月8日9日的前前后后。
第一个参与的是高铁A,7月2日和3日分批买入，7月8日第一时间赎回和卖出高铁A,赎回在了大盘的最低点7月8日，利润率仍在7.4%，令人满意；
7月6日买入TMT中证A 价格0.907，7月9日赎回，关门的两天是大盘暴跌的两天，但9日赎回依然有0.78%的利润；
7月7日 买入 传媒A级，10日赎回，利润率13.15%；
7月8日 A类基金最黑暗一天，可惜当时大部分钱都在套利著名的空仓基金健康和中航军，将最后剩余的钱全部买入了跌停的地产A，成交价0.78，7月9日，部分赎回款到账，10点30分前涨停价继续追买地产A，开盘价0.83，当天果然涨停板0.855收盘， 地产A的下折收益率19.18%。
暴跌对B类的影响
暴跌对B类的影响无疑是价值重估，在没有下折之前，B类的定价都会和杠杆比率挂钩，杠杆越低，溢价率越低，杠杆越高，溢价率越高，但下折的出现给了这种定价模式重重的一击，高杠杆则面临下折的风险，在大盘加速下跌时，高杠杆的B的净值将迅速下跌至阈值之下，B类的持有者可能面临B连续跌停并迅速下折的窘迫，没有任何出逃机会，手中的B迅速对折再对折，完全等同于融资盘被券商平仓，而且这个平仓根本不给你追加保证金并和券商讨价还价的余地。这也是目前大部分母基金高折价的重大原因，按照原来的评估体系，净值小于1的B类应该有高高的溢价率，由于对下折的畏惧，大家疯狂抛售手中有下折预期的B类，不计成本，基金的整体大幅折价从而出现。
暴跌对基金公司的影响
下折对基金公司的影响是显而易见的，相对于上海的分级基金大家在下折后多数是直接在二级市场卖出折算后的母基金，深圳基金持有者多数选择在第一时间赎回分的的母基金，基金公司管理的基金资产大幅缩水。为规避流动性风险，很多基金公司在基金面临下折时不顾契约的约定，预先大量卖出持有的股票，于是大量基金将筹码在股市的最低点抛空，在股市连续涨停反弹的时候空仓观望，在股市又一次回调的时候不得不买入筹码。某著名基金公司的钢铁分级基金，在大盘全面涨停的第一天居然净值大幅下跌5%以上，相信他一定是在开盘报跌停抛空，否则实在无法解释所有股票涨停净值大幅下跌的情况。
操作策略
对持有上述基金的投资者而言，尽快抛出无疑是最好的选择。明天（7月19日）我将根据我的实盘和大家探讨一下目前情况下的操作策略。
首先谈一谈大盘下跌时候的操作策略：
如果看空，那么这时候抛空所有股票和B类基金是必然的选择。那A类基金是否值得投资呢，这时候可能要打一个问号，实际上在大盘下跌的时候，A类也是跌的惨不忍睹，这时候A类的投资机会就是赌下折，但赌下折毕竟也是赌，在持有A类马上下折的情况下大盘暴涨，那持有的A出现暴跌也是能够预期的。所以实际上上面我买下折A类基本上都是在确定当日无意外A必然下折或者已发下折公告后买入的，这样的好处是持有时间短，当天买入，第二天停牌，第三天就可以赎回，如果大盘没有连续暴跌，收益率较为可靠。
第二个投资标的无疑是著名的空仓基金了，这是更确定性的投资了。实在搞不明白为什么空仓的B也会出现跌停，总之我的选择就是买入，合并，赎回，继续。。。。
投资空仓基金简直没有任何不确定性，买入的时候就能够算清楚未来三天后进账是多少，大盘暴跌时健康和中航军的折价率超过了4%，除了送钱实在找不到第二个用词。
T+0上海基金也是一个好的操作模式，这需要对上海分级基金的定价模式有一个良好的认识，最好在开盘前基金大幅低开时买入，为规避风险，可以立刻合并卖出或分拆卖出。下面是一个当天T+0的操作实盘，9：24挂买一带一路，9：27发现成交后分拆，9点33分抛出A和B，10分钟内净赚6%以上。
下一篇我会结合实盘谈一下我们最常进行的折价套利和溢价套利。先表明一下我的态度：
1. 溢价套利不确定性高，在大盘下跌的情况下不建议操作。
2. 在目前多数基金折价率大于3%的情况下，积极参与折价套利是最好的选择。
下面我来谈一下折价和溢价套利
实际上熊市中折价和溢价套利都不是好的操作策略，尤其是大幅下跌的情况，经常容易出现套利变套牢。溢价套利更是绝对不建议的，溢价套利要经历两个工作日才能卖出，时间周期明显大于折价套利，同时踩踏现象更容易造成B的连续跌停，所以我的策略是在熊市中禁止溢价套利。前面几篇讲的投机A类产品或者T+0上海分级基金是更好的选择。如果没有可以下折的A类，又对自己的操作没有信心，那么我提供一种用A类对冲的机制避免套利中出现深幅套牢。这种模式是用下折预期中A类基金的上涨去对冲一旦母基金大幅下跌带来的损失。模式如下:
如果你想购买10000份A和10000份B做合并套利，并且你想长期轮动这支母基金的话，那你可以长期持有一定数量的a类做对冲。长期持有的A类数量可参考如下公式:
10000*(母基金净值-0.625)*2/X
X是下折收益计算器中A类的理论价值-A类现价
后面我将解释一下公式和实盘一下目前的操作策略
10000*(母基金净值-0.625)*2/X
首先解释一下增加对冲A的依据，这种模式就是如果持有的母基金净值大幅降低，直至下折，相应持有的A类基金价格就会提升，利用A类价格的提升带来的收益对冲母基金净值下跌带来的损失。0.625取的是大部分母基金净值下折都是在0.625左右。
采用这种模式应该选取母基金距离下折较远的基金，这样A类基金的价格基本上是有债券价值来核算的，这样的基金一旦母基金上涨对A类价格的冲击不大，基金净值上涨带来了套利和净值上涨的收益，基金净值下跌可以享受A类对冲减少损失。但由于母基金距离下折较远，母基金净值小幅下跌对A类价格可能影响甚微，仍可能存在亏损的情况。
再来结合实盘看一下大盘反弹的折价套利模式。
7月9日大盘从跌停到涨停，是否买入，买入什么是一个令人纠结的问题，在继续做基金下折的同时，开始考虑套利折价的基金。选择证保的最大原因是没有流动性风险，证保所投标的基本上没有关门和连续跌停的，即使基金大量赎回，不存在无法兑现的可能，高达5%的折价有着足够的安全边际。相比较银行类而言，银行类股票已经被强行拉了两天，证券和保险股相比较银行而言反弹空间不言而喻。
7月10日，大盘继续反弹，中航军套利资金到账，继续套利证保分级，开盘价0.56买入证保B级感觉真是神来之笔。也许你会问如果只买B级会有更高的收益，但说实话，不敢啊，大盘暴跌时做套利也是提心吊胆，这和做著名空仓基金的套利的心态真是截然不同，买入5毛多的B类基金真是需要胆量，没有A类做对冲，弄不好大盘继续暴跌，搞个无法出逃的下折，那和我相对安全的投资策略真是背道而驰。
明天继续讲反弹的套利策略，我的原则是除非极度看好大盘，第一天买入合并后第二天无论盈亏，必须赎回。
13日起，大盘企稳基本确立，但分级基金的估值出现了异常的扭曲，一方面，大盘反弹带动基金净值上升，另一方面，大量的股票尚在停牌中，股民基民对大跌的恐惧仍然存在。大量抢反弹的基民忽然发现自己买入的深圳B类突然下折了，一半的市值不翼而飞，他们到上海XX所摇旗呐喊，引来了券商和市场纷纷不停警示B类的下折风险，再加上某些不良基金公司在大盘的最低点减仓应对低折，本来应该符合预期的基金估值变的不可用，于是，B类基金面临了多方抛售。
不相信有多少买入B类的长期投资客，买入B类的无外乎几类人群，跟着主流媒体追逐热点的大妈们，追求杠杆的投资客，有利就套的套利者。第一类人肯定被吓走了，第二类人估计在追逐高杠杆和下折亏损的巨大风险面前犹豫不决，单靠套利者显然无法承担B类的原有估值，他们的最大功劳是通过不停的套利将流动性比B类低的A类不断推高。
于是，异常的分级基金价格估值出现了，A的收益率不停下降，大量的母基金的折价率居然保持在4%以上，分级基金变成了折价套利投资者的天堂，我们的动作只有，买入B和A，根本不管A的估值，合并，第二天赎回，第四天再买入B和A。显然这种情况长期出现的概率为0，当场内分级基金的份额下降到一定程度后，流动性的下降造成了B类基金也会象A一样飙涨。所以送给大家的建议就是有闲钱能套则套。我们来根据我的实盘来分析下大盘震荡下套利者的收益和风险。
10日证保分级13日赎回，利润率8.2%
13日继续套利证保分级，14日大盘收阴微跌1.16%，证保分级跟踪的指数800证保大跌4.81%，14日停止了套利买入操作，按照当日买入合并，次日赎回的原计划赎回证保分级，由于有了超过4%的折价安全垫，13日的套利交易只亏损了0.71%
15日，16日，将战场从证保转移到了折价率更高的房地产
17日将战场转移到了国企改
今日（7月20日）计划，赎回和继续关注国企改革，尾市选择折价率较高的介入
今日大盘冲高回落，下午反弹，看来4000点均线压制和前期高点的压力还是很大的，未来在此点位震荡以时间换空间是一个不错的选择。分级基金如我所料，折价率大幅减少，折价高于2.5%的居然B类都涨停，也许明天价格的异常扭曲就会回归正常。-2%-1.5% 应该是分级基金折溢价的一个合理定位。
连续多日的折价套利盛宴结束了，大家担心的分级基金消失的情况是不可能出现的。我的套利也将会回归到通常的对持有的基金套利的模式，而不是象现在一样不停的转换。
今日（7月20日）按原计划赎回昨日的国企改，同时在二级市场上继续买入A和B类。A成本0.864，B成本0.627
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