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周一见!股价跌停?王石出局?谁敢断言万科定局?!

2023-05-10 14:56:27

7月1日晚,万科发布公告,万科A股将于7月4日(下周一)复牌,而就在1日下午,万科董事会召开会议,就是否同意召开临时股东大会进行表决。根据21世纪经济报道的报道,其中3名万科管理层投了反对票,3名华润董事投了反对票,以过半的票数否决了召开临时股东大会来罢免自己。


虽然不清楚万科独立董事的投票情况,但估计也是反对票居多,试问,谁会同意召开一场罢免自己的股东大会呢?


那这是不是意味着王石等万科管理层就安全了呢?显然不是,宝能系既然敢提出的罢免所有万科董事和监事的提案,肯定是仔细研究过《公司法》和《公司章程》的。


万科公司章程第一百二十一条规定:股东大会在遵守有关法律、行政法规规定的前提下,可以以普通决议的方式将任何任期未满的董事罢免。第六十七条规定:单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股东有权向董事会请求召开临时股东大会。


所以,宝能系还有机会。我们先来看一下临时股东大会的召开流程:


1)董事会在收到请求后10日内给出同意或不同意召开的书面反馈意见;

2)同意,应当在作出董事会决议后的5日内发出召开股东大会的通知;

3)董事会不同意召开临时股东大会,或者在收到请求后5日内未作出反馈的,股东有权向监事会提议召开临时股东大会;

4)监事会同意召开,应在收到请求5日内发出召开股东大会的通知;

5)监事会未在规定期限内发出通知的,视为监事会不召集和主持股东大会,连续90日以上单独或者合计持有公司10%以上股份的股东可以自行召集和主持。


所以,王石等人并不安全。而昨天下午万科董事会的否决肯定是宝能早就预料到的,现在只是在履行流程而已。


万科未来的股权格局有三种可能性:


1、华润仍然做第一大股东,深铁不介入。这样,宝能的股权全部或者大部分转让给华润,华润持股比例最高可能接近40%。由于跨越了30%,华润要申请豁免要约收购。万科管理层基本保持不变,王石以一种比较体面方式退休。

 

在这种方式下,华润和万科管理团队的心态都将跟以前有巨大的变化,所谓共赢只是暂时的,管理团队的瓦解不可避免。

 

2、深铁成为第一大股东,华润持股比例不变。这轮资产购买之后,深铁持股20.65%,宝能持股19.27%,华润持股12.1%。然后,深铁受让宝能股权,或者万科回购宝能股权并予以注销,未来深铁再注入第二轮资产。

 

这相当于央企向地方国企妥协,支持地方政府。当然,深圳可以通过其他方式,给予华润适当的补偿。最终,万科变成深圳国资控股的大企业。

 

3、深铁注入资产,然后受让宝能持有的小部分股权;华润受让宝能持有的大部分股权。交易完成之后,深铁和华润各持有万科26.01%的股权,并列第一大股东。

 

相比之下,第三方案可能更体面,也更能维持万科管理团队的完整性。

 

反正不管怎么说,万科最终将变成一个国资绝对控股的企业,而不再是一个大股东分散的企业。在这个过程中,国资是最大的赢家。

 

当万科回归国资控股的大逻辑确定之后,其他的问题就好判断了:国资控股万科是核心,这个必须保证;控制之后,让万科继续下金蛋,维持良好形象,这是第二重要的。所以,万科的管理团队的地位就确定了,基本上不可能出局(个别人难说)。在这个大逻辑之下,至于是华润持有万科,深铁持有万科,还是招商局、中旅、中银持有万科,其实不重要。所以,华润、宝能都不重要。

 

如果华润高层和宝能高层懂这个逻辑,我想他们会做出理性选择的。


据粗略计算,目前万科持股情况为:


1、宝能系旗下前海人寿及钜盛华合计持有万科26.81亿股A股股份,占万科总股本(97.24亿股A股+13.15亿股H股=110.39亿股)的24.29%,系万科第一大股东;


2、华润持有万科16.83亿股A股股份,占万科总股本的15.24%,系万科第二大股东;


3、万科合伙人计划金鹏1号及潜在关联方德赢1号(万科曾否认二者构成一致行动人关系)合计持有万科7.86亿股A股股份,占万科总股本的7.12%,系万科潜在第三大股东;


4、安邦持有万科6.81亿股A故股份,占万科总股本的6.16%,系万科第四大股东;


5、正宗国家队证金公司持有万科3.3亿股A股股份,占万科总股本的2.99%,系万科第五大股东。


作为投资者,比较关心万科A股票复牌后的涨跌情况,以及对大盘的影响。


万科A复牌后会有几个跌停?


万科A停牌期间,A股遭遇了熔断事件,截至目前,深成指已经下跌近2400点,跌幅超18%,沪指则跌破3000点,跌幅也为18%。万科H股已于今年1月6日率先复牌,复牌当日就跌去了9%,截至7月1日,万科H股报收15.20港元/股,复牌至今跌幅高达30%。此外,万科A停牌期间,地产板块中的保利地产及金地集团均跌了24%。市场人士普遍认为,万科A复牌之后至少要面临两个左右的跌停板,股价补跌在20%以上。


我们从AH比价的角度去看万科A的估值。


这里,给大家贴一下万科AH溢价的图(20157-20167月)。



万科AH溢价,跟随着股权争夺战,有三个阶段。

 

第一阶段201512月前,AH股都交易,尚无股权之争。

 

我们算了一下,这区间AH股价格比为0.95,也即是说A股万科当时比H股还便宜一点,不过相差不大,可大致等同于1.


上图就是这阶段的AH溢价走势。

 

这阶段,虽然宝能已经在不停的买入,但是整个事情并不被大众所知,接近于万科基本面在不同市场的价格。11月最后几天其实双方已经在抢筹了,所以AH比价快速上升。

 

结论:这阶段的AH价格比,反映的只是万科的基本面

 

第二阶段201511-20151218日(停牌之日),已经出现股权之争,几方大打出手。


在这阶段,王石出来发声,引发市场瞩目,同时几方在二级市场疯狂抢筹,A股价格大幅度上涨,H股价格小幅度上涨。

 

到停牌日的时候,AH比价是1.28.也就是A股价格比H股贵28%


这阶段,股价反应跟基本面无关,主要反映的是核心几方(以及一些知道风声的小喽啰)在市场上抢筹码的情况。


第三阶段20151218-201671日,A股停止交易,但是H股正常交易。



H股价格的观察,万科释放出和深圳地铁重组的信息时,万科H股就上涨。而宝能出罢免董事会议案时,H股就大幅下跌(主要是20166月下旬)。


AH价格之所以这阶段大幅度上涨,到目前是1.88——也就是A股比H股贵了88%,是因为A股停牌,H股同期大幅度下跌所致。


这阶段,由于双方已经不再市场上撕逼,股价反应的就是基本面的信息。

 

从这我们得出结论,如果H股不发生大幅度上涨(因为重组预案没有被通过,很难上涨),那么万科A股复牌时,AH比价会大幅度回归。


当然,不排除有个别方投入大量资金来维持股价,但是考虑到目前这件事情已经进入到公众事件的范畴,加上万科是大盘蓝筹股,需要巨量资金护盘,这个可能性已经很小了。


我们把这三个阶段做个总结,就是以下结果:


第一阶段

第二阶段

第三阶段

时间

2015.7-2015.11

2015.12

2016.1-2016.7

AH比价变化

0.9-1

1-1.28

1.28-1.88

反应信息

基本面

抢筹

基本面


如果AH价格回归到1.28(第二阶段末尾,停牌前的数字),这个意味着要下跌32%。如果AH价格回归到1(第一阶段,我们按照乐观估计),也就是,这个意味着要下跌47%


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