零售板块2016上半年涨幅落后，补涨行情已启动。年初至6月24日，SW商贸指数跌26%，表现弱于多数行业，包括食品饮料、家电、农业纺服等大消费行业，涨幅排名所有板块倒数第三。6月27日以来随着大盘回暖，零售板块呈现补涨弹性，SW商贸指数累计上涨13.6%，跑赢沪深300指数4.2个百分点，排名各板块第4，补涨行情启动。
市场风格偏向价值，价值型个股领涨零售板块。6月以来实际利率加速下行，10年期国债到期收益率创近7年新低，且最新公布的经济数据显示经济下行压力仍大，短期偏松的政策环境不变。市场风格逐渐偏好高股息率等价值型个股，最近两周（8.5-8.18），价值属性较强的房地产板块涨幅排名第1，也引发了投资者对价值型（高自有物业和高现金比例等）零售个股的关注度提升，其中欧亚集团（+18.3%）、大商股份（+16.9%）等代表性个股大幅上涨，也带动零售板块整体补涨，排名各板块第6。
我们从物业价值和账面现金两大方面来筛选零售板块的价值型标的，而该类公司也是保险资金及产业资本较为青睐的举牌目标。
（1）自有物业较多的公司包括：欧亚集团（221万平，占比78%，多位于长春及吉林其他地区）、百联股份（179万平，占比69%，多位于上海）、大商股份（160万平，占比36%，多位于辽宁）、银座股份（130万平，占比62%，多位于山东）、鄂武商A（126万平，占比90%，多位于武汉及湖北其他地区）、北京城乡（24万平，占比100%，北京）、新世界（27万平，占比81%，上海）等。
（2）现金较多的公司：从2016年1季末货币资金占市值比例来看，包括华联综超（134%）、首商股份（59%）、王府井（50%）、大商股份（46%）、西安民生（46%）、合肥百货（36%）等；从2016年1季末净现金（现金减去带息债务）占市值比例来看，包括华联综超（115%）、首商股份（57%）、百联股份（37%）、大商股份（35%）、天虹商场（33%）等。
（3）综合来看，RNAV相比目前市值较高的公司（考虑物业重估价值和其他资产负债，中性假设）有：银座股份（RNAV高出市值115%）、欧亚集团（+113%）、鄂武商A（+69%）、百联股份（+65%）、北京城乡（+65%）、华联股份（+52%）、王府井（+52%）、大商股份（+32%）等。
我们认为，当前市场风格偏价值，自有物业占比高&现金充沛的零售个股也较易受保险和产业资本等的青睐，市场对潜在被举牌对象的关注度也在提升，从历史经验看，该类个股在每年四季度多有较明显的绝对&相对收益，而结合2016上半年行业滞涨的背景，零售板块价值型个股的投资吸引力将显著增加，重点把握机会，这也将带动零售板块整体投资机会的出现。
从价值角度，重点推荐欧亚集团、银座股份、鄂武商A、王府井、合肥百货等，关注百联股份等上海本地商业股、大商股份、北京城乡、首商股份、华联股份等。
三家市场类公司：小商品城、农产品和海宁皮城均拥有大量的自有物业商铺（分别约为128万平、409万平和210万平），是具有稳定租金和现金流的价值型公司，且前期市值均充分调整，关注投资机会。此外海印股份也属该类公司。
风险因素：市场风格切换；大盘波动风险；消费需求持续疲软。