《投资者说》屡受挫折转向价值投资 发掘好公司长期持有

编辑：白宇阳

2002年，马曼然就学的大学附近有一家证券营业部。由于马曼然所学的就是金融专业，所以他对股市十分好奇，时常会去证券营业部里观察。

马曼然 北京投资者

那个时候，我记得那个厅，就相当于现在的大超市，整个两层，全部都是股民。其实2002年的时候，那个时候其实是很单纯的一个散户化的市场，那个时候就是散户和庄家，没有所谓现在这种资金，保险资金，没有这些。那时候就是散户、庄家，散户、庄家。所有的炒股逻辑就是股票里边的庄怎么怎么着，就是这种感觉。

在当时，价值投资的理念并不流行，甚至去上市公司调研这样的方法也很少有人用。马曼然刚一接触股市，身边的老股民们全都谈论的是波段，高抛低吸，跟庄，抓涨停这些现在听起来也充满了诱惑的词汇。而同样被这些词汇吸引的还有来自江西南昌的龚文生。

龚文生  江西南昌投资者

以前都是短线，天天忙着看盘，没时间到家里正儿八经地陪着吃顿饭。现在闲下来，因为现在工作做得比较足，会有充足的时间陪家人吃吃饭，这也是人生的一部分。

龚文生说以前他是在炒股，现在他是在投资。他把两者都比喻成种树。对于现在的龚文生来说，家庭是树根，股票是为了让树根茁壮成长的养料。但以前炒股的时候，股票这个“养料”令他险些着了魔。1996年6月，股市还是T+0交易的时候，龚文生抱着输赢无所谓的心态，往股市投入了1万块钱。

龚文生  江西南昌投资者

基本上每天都在操作，只要你一天不操作，手可能就很痒，不操作不行，心里跟猫抓似的。当时我的工资也就是200来块钱一个月，但是三四个月从一万一下蹦到四五万的收益，就相当于可能十来年的工资收益。觉得这个钱来得太快了、也太容易了。另外觉得自己在这方面有天分一样的。

与龚文生的频繁交易不同的是，  马曼然更坚信实践出真知，于是他在2002年买了一本书，书名叫《波浪原理》，这是一本由波浪理论的奠基人艾略特1934年的作品翻译过来的书。马曼然还将上证指数的分时全部绘制在一卷透明的塑料膜上，整个展开足足有十几米长。每天，马曼然就将不同时间段的分时图叠在一起，用书中的波浪理论来解释整个股市的变化，并总结股市的K线规律。

马曼然感觉自己就像学成了绝世神功一般。他觉得自己可以用这一理论预测出股市的顶部和底部，只要看对了顶和底，随便买什么股票都能挣钱。2004年初，马曼然在一家基金公司当分析师。当时市场出现了一波上涨，最受热捧的是科技网络股票。马曼然嗅到了其中的机会，购买了综艺股份。

从2004年初到2004年4月，综艺股份的涨幅接近100%。但马曼然在其中赚的却并不多。

马曼然 北京投资者

因为你买的时候，那时候我记得很清楚，今天买了，明天赚钱就得卖，就没有所谓的拿着几个月。不可能，一个星期都拿不住，还拿几个月。

与在技术分析上没赚到大钱的马曼然相比，几个月就赚到了十几年工资的龚文生，开始把时间和精力都放在了股票上。当时大部分散户都是在营业部的交易大厅填写单子排队买卖股票，然后再交给经纪人员输入，这时往往股票价格已经变化了。为了做短线更及时，龚文生凑齐了12万元进入了中户室，凭借着自己的追涨杀跌的模式，在1997年5月盈利了45万。而上证指数从1996年1月19日开始上涨，截止到1997年5月12日，上证指数已经上涨了194%。

龚文生  江西南昌投资者

那时候工作巴不得天天不上班，巴不得天天泡在股市上面。就是有时间就到股市上面去，上什么班！总觉得那个时候有金子捡。KDJ什么，那时候技术运用到炉火纯青，到这种情况，就是自我感觉很精通的。实际上现在来看，没用，还是没用。那时候还抱着我再赚5万块钱就收手了、就不玩了。哪知道那一下跌下来，可能两个多月，就为了多赚这5万块钱，把自己45万全赔回去了。那时候我记得很清楚，当时感觉要见顶的时候，白头发都出来了，那时候还只是20多岁、30岁都不到。

2006年，由于正处于牛市中，马曼然变得胆大起来，他将自己父母的养老钱也一并投进了股市。但是也许是出于稳妥，也许是他埋伏在意识中的另一种思维起了作用，他并没有将这笔钱用来炒短线，而是买下了用基本面分析才会看好的同仁堂。

马曼然的老家是安徽亳州，著名的中药草之乡。在和老家的朋友吃饭的时候，他就曾问过朋友，如果买股票会买什么？不少人直截了当的告诉他，就是同仁堂，要是再加上一个那就是片仔癀。

马曼然 北京投资者

咱们谁都不认识，就认识它。然后知道它确实好，我们家里头做药材，实际上跟同仁堂能有合作关系，跟同仁堂供货，那绝对是幸运。为什么呢？因为同仁堂这个企业，上我们中药材市场去买药，最好。同样的，比如说虫草，有质量差的，质量好的，就买质量好的。我们都知道，因为我们供货商，知道它就做这个的，它就捡最好的买。

从2004年4月到2004年12月，同仁堂上涨幅度达到了35%。马曼然发现，持有一只好企业的股票比技术分析有着更高的收益。

马曼然 北京投资者

为什么我后来不想做技术分析了，就是这样。因为后来赶上2005年以后，不是赶上大牛市了吗？2004年有一个严重的问题，总卖丢，总卖丢。/因为当时正好要赶上大牛市，当时2006年，就2005年，2006年正好赶上大牛市了，当时股票都是二十倍，三十倍的往上涨，你赚个两个点、三个点，你在那种环境下，你就觉得自己，简直就浪费了青春，浪费了机会，就那个时候。

马曼然意识到了技术分析的缺陷，通过价值分析找到了值得长期持有的好股票，而龚文生就没那么幸运了，面对着牙牙学语的孩子和头发花白的父母，2000年底，他带着12万元本金退出了股市。尽管如此，龚文生却没法将股票置之脑后，他经常会翻阅带有股票价格的报纸，与自己曾经的交割单进行比对。这时他突然发现，一些业绩好的公司可以支撑股价。2005年的时候，一块钱的股票一抓一大把，但是他已经意识到便宜并不能代表业绩。已经做好持久战准备的龚文生，只要发了工资、除掉家贴后就立马去囤股票。

龚文生  江西南昌投资者

我左边有一个大姐6万块钱，到2006年的时候，她就赚了42万赚了七倍。旁边是一个老人家，年纪蛮大的，大概有70来岁，7万块钱也是赚了六倍，49万。我的股票我记得2005年到2007年的时候，将近两年没动。

记者：不羡慕吗？

不羡慕，那个时候心态也许平和了，我后来的想法就是说熊市赚股票，牛市再来赚钱。

2007年都市股份被海通证券重组，2007年11月最高涨到68元/股，但龚文生发现，资产、盈利等方面更为优秀的中信证券从11月起便一路下跌。于是龚文生开始逐步减仓海通证券，2008年5月以每股55元左右的价格全部清仓，8万块的本金变成了200多万，3年的时间收益近30倍。

1989年，林园以全家拼凑的8000元投身股市，以88.45元买入深发展，此后反复买卖这只股票，在几个月的时间里盈利12万元。之后的短短几年，林园通过大量收购深华新等原始股，将自己的股票市值扩大至1000万元。1993年，林园以1000万元入市，重仓买入了四川长虹和深发展。当记者问到当时如何选择股票时，林园却给只出了一个模糊的答案。

林园 深圳投资者 

自己都说不清楚，（公司）都没去。

记者：总觉得这个事物，是比较新鲜的事物。

新鲜的事物。但是那个时候也有一个基本的，88块钱的（深发展）派息能派到20块钱，就能赚20块钱。这也有一个基本的判断，比银行存款强。深发展都不知道，都是一个小的储蓄所。

记者：那怎么敢买呢？

嘉宾：那没有什么敢买，所以这个就是你的胆量，我也不知道怎么敢，反正就买了。

2017年10月27日，茅台的股价一路飙升至649.63元。这一天，林园和他周围所有的朋友们都因重仓持有茅台而感到欣喜。到今年为止林园已经持有茅台有十几年了。

林园 深圳投资者 

他还给我发了祝贺短信，发那些有什么意义，发得我心烦，根本和我没有什么关系，我用不到这个钱，我管他呢（短期的波动你根本就不在乎他）波动，你说我这个账号上多少钱我根本就不知道，谁去看那个东西嘛，但是我知道我今天一天如果涨几十块的话，我可能赚十个亿。

价值投资者找到好的企业之后，一般都会考虑长期持有。龚文生也有着一只渡过了七年之痒的股票——爱尔眼科。2009年10月30日，筹备达10年之久的创业板开市，首批28只个股集体亮相。龚文生开始将注意力从主板上转移出来，看完28只股票的招股说明书之后，将目光选定了爱尔眼科。

龚文生  江西南昌投资者

好公司要有耐心去持有，要陪着它去长大。因为我是这样的，看不懂的基本上不做，后来主要是投了爱尔眼科，一直到现在都在持有，而且带来的收益也确实不错。

从2005年起，龚文生买过的股票不超过10只，仅爱尔眼科一只股票的收益就接近10倍。龚文生告诉记者，他现在做的是投资，最重要的就是踏踏实实地做好功课，不能贪小便宜抢短期的反弹。

龚文生  江西南昌投资者

因为这也是这几年一直反思过来，亏就亏在那个地方，逃顶我都逃掉了，亏就全部是亏在抢反弹的道路上面。所以股市上面又叫高手都死在半山腰上面，散户死在山顶上，老手死在哪个地方呢？死在下底山，被磨得没有脾气了。所以说我们要学会一定的空仓的时间，不空仓可以，一定要选好自己的股票。你像我现在一般做功课的话，基本上要做两到三年。

记者：一只股票要做两到三年？

对，然后就会去重仓，甚至是满仓。对于我来讲，不能重仓买入的股票，这个股票我是不碰的。